单季度利润突破亿元，内、外贸运力有序扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月15日优于大市兴通股份（603209.SH）单季度利润突破亿元，内、外贸运力有序扩张核心观点公司研究·财报点评交通运输·航运港口证券分析师：高晟证券分析师：罗丹021-60375436021-60933142gaosheng2@guosen.com.cn luodan4@guosen.com.cnS0980522070001S0980520060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.39 元总市值/流通市值4029/2637 百万元52 周最高价/最低价21.64/10.53 元近 3 个月日均成交额35.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兴通股份（603209.SH）-业绩确认向上拐点，化学品水运龙头持续扩张》 ——2024-04-28《兴通股份（603209.SH）-三季度业绩承压，成长属性仍值得关注》 ——2023-11-01《兴通股份（603209.SH）-成长逐步兑现，看好新运力、新业务放量》 ——2023-04-25《兴通股份（603209.SH）-LPG 业务有望放量，外贸化学品运力持续加码》 ——2022-11-17《兴通股份（603209.SH）-运力扩张正式开启，财务数据改善可期》 ——2022-10-30兴通股份公布 2024 年中报，Q2 单季度业绩表现优异。2024H1 公司营业收入为 7.72 亿元，同比增长 23.56%，归母净利润为 1.80 亿元，同比增长 31.56%。其中，2024Q2 公司营业收入为 3.87 亿元，同比增长 35.35%，归母净利润为1.03 亿元，同比增长 71.31%，单季度利润创历史新高。“1+2+1”战略稳健推进，外贸业务放量带动新一轮增长。上半年，兴通新建的 2 艘万吨级外贸化学品船投入运营，运力规模 2.52 万载重吨，进一步扩大公司在国际化学品运输领域的市场占有率和竞争力，并对公司经营数据增长形成支撑。根据船舶建造计划，共有 3 艘船舶将于 2024 年下半年投入运营（内贸运力 1.12 万载重吨、外贸运力 1.30 万载重吨），4 艘船舶于 2025 年投入运营（内贸运力 2.6 万载重吨、外贸运力 5.18 万载重吨），2 艘船舶于 2026 年上半年投入运营（外贸运力 5.18 万载重吨），新运力的投放有望带动公司业绩持续增长。上半年兴通业务结构改善明显，带动利润率回升。Q2 单季度，兴通毛利率达到 40.92%，同比提升 8.76pct，主要原因有二，其一，2024H1 公司外租船收入占比下降 10.4pct 至 3.5%，低毛利业务的占比下降带动公司利润率回升；其二，红海危机带动了全球化学品外贸运价提升，带动了公司外贸业务利润率提升。从业务结构来看，公司当前期租运力计 18.39 万载重吨，占公司总运力规模 44.85%，期租客户多为头部企业，业绩稳定性具有较强保障。股权激励彰显增长信心。上半年末，兴通公布 2024 年员工持股计划（草案），受让价格为 7.38 元/股，规模不超过约 420 万股，约占总股本的 1.50%。第一个解锁期业绩考核目标：以 2023 年营业收入/净利润/货运量为基数，2024年营业收入/净利润/货运量增长率中某一项不低于 25%。第二个解锁期业绩考核目标：以 2023 年营业收入/净利润/货运量为基数，2025 年营业收入/净利润/货运量增长率中某一项不低于 35%（目标值为 50%）。风险提示：国内化工开工率持续低迷、行业供给审批放开，安全事故等投资建议：兴通股份是危险化学品水运龙头企业，随着公司“1+2+1”战略推进，业绩迎来第二增长极，考虑到红海事件或对外贸运价形成支撑，且国内经济稳中向好发展，将2024-2026年业绩预测由3.2/4.0/4.6亿元上调至3.4/4.2/4.8亿元，对应 PE 估值为 11.8/9.6/8.3X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7851,2371,6231,9252,141(+/-%)38.4%57.7%31.2%18.6%11.2%归母净利润(百万元)206252341419483(+/-%)3.6%22.3%35.2%22.8%15.4%每股收益（元）1.030.901.221.501.72EBITMargin35.5%27.4%31.8%32.6%33.0%净资产收益率（ROE）10.1%11.4%13.8%15.1%15.4%市盈率（PE）14.016.011.89.68.3EV/EBITDA11.211.29.77.86.6市净率（PB）1.411.831.641.451.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2兴通股份公布 2024 年中报，Q2 单季度业绩表现优异。2024H1 公司营业收入为 7.72亿元，同比增长 23.56%，归母净利润为 1.80 亿元，同比增长 31.56%。其中，2024Q2公司营业收入为 3.87 亿元，同比增长 35.35%，归母净利润为 1.03 亿元，同比增长71.31%，单季度利润创历史新高。图1：兴通股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：兴通股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：兴通股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：兴通股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理“1+2+1”战略稳健推进，外贸业务放量带动新一轮增长。上半年，兴通新建的 2艘万吨级外贸化学品船投入运营，运力规模 2.52 万载重吨，进一步扩大公司在国际化学品运输领域的市场占有率和竞争力，并对公司经营数据增长形成支撑。根据船舶建造计划，共有 3 艘船舶将于 2024 年下半年投入运营（内贸运力 1.12万载重吨、外贸运力 1.30 万载重吨），4 艘船舶于 2025 年投入运营（内贸运力 2.6 万载重吨、外贸运力 5.18 万载重吨），2 艘船舶于 2026 年上半年投入运营（外贸运力 5.18 万载重吨），新运力的投放有望带动公司业绩持续增长。上半年兴通业务结构改善明显，带动利润率回升。Q2 单季度，兴通毛利率达到40.92%，同比提升 8.76pct，主要原因有二，其一，2024H1 公司外租船收入占比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3下降 10.4pct 至 3.5%，低毛利业务的占比下降带动公司利润率回升；其二，红海危机带动了全球化学品外贸运价提升，带动了公司外贸业务利润率提升。从业务结构来看，公司当前期租运力计 18.39 万载重吨，占公司总运力规模 44.85%，期租客户多为头部企业，业绩稳定性具有较强保障。股权激励彰显增长信心。上半年末，兴通公布 202