银行业2024年7月社融数据点评：社融增速企稳，M1增速下探至负6.6%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2024 年 7 月社融数据点评 社融增速企稳，M1 增速下探至-6.6% 2024 年 08 月 13 日 事件：8 月 13 日，央行发布 2024 年 7 月社融及金融统计数据，7 月社融存量同比增速 8.2%，新增社融 7708 亿元，新增人民币贷款 2600 亿元。 ➢ 直接融资为社融增速主要支撑项。7 月社融（存量）同比增速为 8.2%，较6 月提升 0.1pct，新增社融 7708 亿元，同比多增 2342 亿元。 拆分社融（增量）结构来看：政府债净融资是社融同比多增的主要支撑因素，企业直接融资现象也有所提升，7 月政府债同比多增 2802 亿元，企业债券同比多增 738 亿元，股票融资同比少增 555 亿元；上半年信贷集中投放下，7 月信贷出现季节性回落，人民币贷款同比多减 1131 亿元；表外融资对社融的拖累效应减弱，7 月表外融资同比少减 970 亿元，其中委托贷款、未贴现银行承兑汇票同比多增 338、888 亿元，信托贷款同比少减 256 亿元。 展望来看，直接融资有望继续支撑社融增长。一方面，企业债融资的增加或在一定程度上反映出企业通过发债替代传统贷款的倾向，这也与货币政策报告中提到的“直接融资的良性替代效应”形成呼应，后续这一趋势有望进一步加强。另一方面，7 月末中央政治局会议明确强调“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，预计政府债将对下半年社融形成稳定支撑。 ➢ 贷款增长主要来自票据融资，居民中长贷回暖。7 月人民币贷款新增 2600亿元，同比少增 859 亿元。结构上，票据融资增长较多，7 月票据融资新增 5586亿元，同比多增 1989 亿元，企业或出于对短期流动资金的需求以及避险考虑，更倾向选择期限短、流动性高的票据作为融资方式。企业端，短贷同比多减 1715亿元，部分或因被票据替换；中长贷同比少增 1412 亿元，有效需求不足、前期融资集中均可能造成影响。居民端，消费延续偏弱状态，短贷同比多减 821 亿元；尽管中长贷同比多增 772 亿元，但 7 月份 30 城房地产销售数据未见明显回暖，数据分歧原因或在于，伴随经营活动逐步复苏，中长期经营贷需求随之增加。 ➢ M2 增速回升，M1 增速继续下行。7 月 M2、M1 同比增速 6.3%、-6.6%，较 6 月分别+0.1pct、-1.6pct。M2 增速保持在高于名义 GDP 增速的合理水平，金融支持实体力度较为稳固。M1、M2 剪刀差持续走阔，或因在叫停“手工补息”背景下，企业活期存款仍在向不计入 M1 的理财等产品转化。从存款增量结构来看，7 月人民币存款同比多增 0.32 万亿元，其中企业存款同比少增 0.25 万亿元，居民存款同比少减 0.48 万亿元，非银存款同比多增 0.34 万亿元。 ➢ 投资建议：社融有望平稳增长，直接融资形成支撑 信贷投放总量合理适度，支持实体经济的质效持续提升；随着企业直接融资的加速发展和政府债发行提速，社融有望平稳增长。这一系列变化为银行业稳健经营提供适宜环境，综上，维持银行板块“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元) EPS（元） PB（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601328.SH 交通银行 7.45 1.25 1.27 1.31 0.6 0.6 0.5 推荐 601665.SH 齐鲁银行 4.56 0.90 1.00 1.13 0.6 0.5 0.5 推荐 601128.SH 常熟银行 6.68 1.20 1.41 1.65 0.7 0.6 0.6 推荐 601077.SH 渝农商行 5.07 0.96 0.93 0.96 0.5 0.5 0.4 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 8 月 13 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.24Q2 银行业监管数据点评：息差持平，扩表放缓，盈利稳定-2024/08/12 2.银行板块 24Q2 基金持仓点评：被动资金大幅增配，主动基金参与有限-2024/07/22 3.2024 年 7 月 LPR 调降点评：LPR 迎下调及改进，息差压力或有限-2024/07/22 4.2024 年 6 月社融数据点评：社融增速回落，信贷持续“挤水分”-2024/07/12 5.银行视角点评北京地产优化政策：地产政策持续发力，利好银行估值修复-2024/06/27 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：截至 2024 年 7 月存量社融、贷款及货币同比增速 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图2：截至 2024 年 7 月新增社融结构：净增（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图3：截至 2024 年 7 月新增社融结构：同比（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07社融：YoY人民币贷款：YoYM2：YoY(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07人民币贷款表外直接融资政府债券其他(20,000)(10,000)010,00020,0002022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07人民币贷款表外直接融资政府债券其他行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格