金融数据点评：如何理解7月金融数据？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融数据点评 如何理解 7 月金融数据？ 2024 年 08 月 13 日 ➢ 7 月信贷新增 2600 亿元，略低于去年同期的 3459 亿元，现阶段高温、汛情等极端天气影响项目开工施工，实体贷款需求有所波动，同时银行投放“规模情节”减弱，7 月信贷总量基本符合年内信贷“小月”特点。 ➢ 信贷结构上继续呈现“企业稳、居民淡”特征，票据融资与非银贷款增量相对较大，分别新增 5586 亿元、2057 亿元。7 月制造业 PMI 连续第三个月位于50.0 下方，核心 CPI 同比较 6 月有所回落，结合来看，年中政策脉冲仍需时间发挥效力，而居民购房、消费意愿尚处恢复阶段。 ➢ 对公长贷新增 1300 亿元，可能受到需求波动和结构调整的两种影响。一方面是 7 月极端天气较多，高温与洪涝扰动基建与地产开工施工，7 月建筑业 PMI数据降至 51.2%，处于同期低位。另一方面，企业贷款结构上或存在“一升一降”，央行在二季度货币政策例会中强调“增加有市场需求的制造业中长期贷款”，反映贷款在总体“合理增长”的基础上，增量部分继续向制造业、科技创新、设备更新领域倾斜，而以 PSL 为代表的传统领域贷款余额有所减少。 ➢ 票据融资“占位”较多。央行公布 6 月末票据利率 1.60%，较一季度末大幅回落 66bp，反映实体通过票据低价融资的需求较强，一定程度上也替代了企业短期贷款。 ➢ 居民贷款录得-2100 亿元与去年同期基本持平，居民信用活动与按揭意愿仍偏谨慎。结构上居民短贷较弱，7 月末国有大行存款利率紧跟央行 OMO 降息，可能存在部分存款还贷现象。居民中长贷增加 100 亿元，好于去年同期，但观察7 月百强房企业绩同比减少、房贷利率下降较快的背景下居民按揭早偿诉求不低，7 月地产对居民长贷的支撑可能有限，我们认为 LPR 下调带动经营贷价格回落可能影响了居民长贷同比回暖。 ➢ 政府债发行提速，支撑 7 月社融总量同比转为多增。分结构来看，国债净融资 4310 亿元，其中特别国债发行 1680 亿元；地方政府债净融资 1911 亿元；反映 7 月一般国债融资成分较高，而特别国债、地方债融资节奏相对适中，今年的增量财政资金仍待进一步提速。 ➢ 货币增速或已见底。7 月 M2 同比录得 6.3%，较上月小幅回升 0.1pct，M1同比继续下探至-6.6%。不过往后看，整改存款补息的影响预计逐渐消退，央行在二季度货币政策报告中提到“截至 6 月末，21 家全国性银行整改进度已超 9成”，M1 增量或将恢复季节性水平；另外，三季度财政节奏或将加快，项目资金将逐渐流向企业，支撑 M1 及 M2 同比增速回升。 ➢ 风险提示：货币政策超预期；国内经济基本面超预期。 [Table_Author] 分析师 陶川 执业证书： S0100524060005 邮箱： taochuan@mszq.com 分析师 吴彬 执业证书： S0100523120005 邮箱： wubin@mszq.com 相关研究 1.宏观事件点评：债市调整结束了吗？-2024/08/13 2.宏观事件点评：全球市场企稳了吗？-2024/08/12 3.美国大选跟踪：副总统选副总统：哈里斯的大选剧本-2024/08/07 4.宏观事件点评：日股暴跌：退潮之日还是喘息之机？-2024/08/05 5.宏观专题研究：出口火、消费淡，政策如何破局？-2024/08/05 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：7 月信贷结构 图2：7 月信贷同比少增 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：新发房贷利率可能与存量房贷利率利差较大 图4：7 月房企收入增幅同比依然为负 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：克而瑞，民生证券研究院 图5：7 月社融结构 图6：7 月政府债净融资同比多增 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -1000001000020000300004000050000600002023-072023-102024-012024-042024-07居民中长期非金融企业中长期非银贷款短贷和票据亿元新增人民币贷款：010,00020,00030,00040,00050,000123456789101112亿元月当月信贷投放节奏：历史区间平均投放量20243.03.54.04.55.05.56.02021-062021-12 2022-062022-122023-062023-122024-06中国:贷款市场报价利率(LPR):5年中国:金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000123456789101112202220232024亿元百强房企月度业绩：月-20,000-10,000010,00020,000企业债政府债本外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票同比新增：亿元-5,00005,00010,00015,00020,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年亿元新增社融：政府债券宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠