非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 2024 年 8 月 13 日 看好/维持 非金属材料 行业报告 周观点：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 地产拖累消费影响经济增长。2024 年 1-6 月社会消费品零售累计总额为 23.60万亿元，同比增长 3.7%，同比增速较 1-5 月下降 0.4 个百分点，总体增速较2023 年下降。这里面有价格的因素，但是在人均收入增长仍较快的情况下，我们预计消费增长变弱和包括地产在内的资产财富下降带来的悲观预期和信心有关，特别是部分受财富效应影响较大的消费能力较强群体的消费需求增长趋弱。这也验证了我们年度报告《2024 年建筑建材行业展望：内需之重下的新平衡》房产财富效应下降抑制消费支出。 并且 2024 年二季度消费对于 GDP 的拉动变弱，从 2024 年 1 季度的 3.90%回落到 3%，减少了 0.9 个百分点，成为二季度 GDP 增速下降的主要原因。消费变弱的情况如果得不到改善，还会继续影响经济的增长。地产防控风险将继续是重要的方向。地产继续拖累建筑建材需求，行业加速淘汰的状况继续。从上周数据看建材行业相关需求依然疲弱，总体上呈现出价格下跌态势。所以，当前环境下行业低迷的态势依然继续，行业优胜劣汰将继续。 政策陆续出台缓冲地产下行幅度，有利需求下滑的控制推动地产回归长期健康发展。2024 年上半年地产需求端政策继续不断出台，有各地因城施策陆续出台各种购房刺激政策，包括降低首付、放松贷款资格、降低贷款利率、降低贷款条件和购房补贴退税等各种购房需求刺激政策。还有中央层面也出台的房地产最低首付款比例、取消商贷利率下限、公积金贷款利率下调等政策。同时，供给端通过白名单等在贷款上给予地产企业支持，还有支持地方国有企业收购存量商品房的再贷款等各种政策。随着这些政策逐步落地和加强，这些将有利于需求下滑的控制，推动地产逐步回归健康发展轨道。 我们继续关注建筑建材行业在地产回归长期健康发展带来的估值修复，关注供给端在当前的环境下得到优化和改善带来的新平衡。 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。 行业情况：上周全国水泥煤炭价格差环比下降 1.47%；全国水泥库容比环比下降 1.14%；全国浮法玻璃价格环比下降 7 元/吨；全国浮法玻璃企业库存环比下降 173.40 万重箱；光伏玻璃价格环比保持不变。玻璃纤维 2400tex 价格环比均下降 100 元/吨。涂料开工率环比上升 1.4%；钛白粉价格环比上升 33.34元/吨；PVC 市场平均价格环比下降 51.43 元/吨；SBS 改性沥青全国市场均价环比上升 1.83 元/吨；中国塑料城 PE 指数环比下降 0.98。多晶硅市场价格环比保持不变。 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。 未来 3-6 个月行业大事： 8 月中旬统计局公布全国房地产、固定资产投资数据和 70 个大中城市房价变化数据 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 股票家数 76 1.67% 行业市值(亿元) 6314.73 0.8% 流通市值(亿元) 4814.62 0.76% 行业平均市盈率 24.48 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088 zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 -40.4%-30.7%-21.0%-11.3%-1.6%8.1%8/1411/132/125/138/12建材沪深300P2 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 水泥行业 1.1 全国省会城市和直辖市泥煤价差 上周全国水泥煤炭价格差为 239 元/吨，环比下降 1.47%。其中东北地区保持不变；华东地区水泥煤炭价格差环比上升 2.05%；华北、中南、西南和西北地区水泥煤炭价格差分别环比下降 2.05%、3.07%、2.91%和2.61%。 图1：全国水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：华北地区水泥煤炭价格差 图3：东北地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图4：华东地区水泥煤炭价格差 图5：中南地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：西南地区水泥煤炭价格差 图7：西北地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 1.2 全国水泥库存变化情况 上周全国水泥库容比为 64.47%，环比下降 1.14%。其中华东和西南地区水泥库容比环比保持不变；中南和西北地区水泥库容比分别环比上升 0.84%和 1.00%；华北和东北地区水泥库容比分别环比下降 2.00%和6.66%。 P4 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图8：全国水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图9：华北地区水泥库容比 图10：东北地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：华东地区水泥库容比 图12：中南地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图13：西南地区水泥库容比 图14：西北地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2. 玻璃行业 2.1 玻璃价格变化 上周全国浮法玻璃价格为 1432 元/吨，环比下降 7 元/吨；上周光伏玻璃价格环比保持不变，3.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 23.5 元/平方米，2.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 14.5 元/平方米。 图15：浮法玻璃价格变化 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P6 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图16：光伏玻璃(3.2mm 镀膜-RMB)价格变化情况 图17：光伏玻璃(2.0mm 镀膜-RMB)价格变化情况 资料来