传媒行业-微软AI业务概览：以Azure为核心构建生态，围绕企业端推动业务落地

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 行业专题研究|传媒 2024 年 8 月 6 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 传媒行业 微软 AI 业务概览：以 Azure 为核心构建生态，围绕企业端推动业务落地 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 章驰 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260523080001 010-59136610 021-38003814 kuangshi@gf.com.cn gfzhangc@gf.com.cn 请注意，章驰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ AI 基础设施：加大资本开支，全球打造基础设施。硅谷巨头在 AI 基础设施的布局明显增加，资本开支显著提升。以微软为例，从年度的资本开支来看，据微软财报，自 2016 年以来，公司资本开支持续增长，至 2024 财年，公司资本开支达到 557 亿美元，同比增速达到 74.6%，增速较 2023 财年有明显提升。与之类似，谷歌、亚马逊、Meta 等公司均在近几个季度增加了自身资本开支，体现出各公司对 AI 算力的重视程度。 ⚫ AI 模型：OpenAI 深度合作，保证模型能力领先；布局小模型与垂直模型，打造 AI 生态。在与 OpenAI 的合作上，微软与其深度绑定，根据微软与 OpenAI 官方发布的合作显示，微软将作为 OpenAI 的独家云服务提供商，Azure 将为所有 OpenAI 的工作负载提供支持，包括研究、产品和 API 服务。而微软将在消费者和企业产品中部署 OpenAI 的模型，并引入基于 OpenAI 技术开发的新型数字体验。除与 OpenAI 合作大模型外，微软还积极搭建自身模型，并拓展外部合作，完善 Azure 的模型生态。根据公司官网，2024 年 5 月 23 日，微软研究院发布了 Phi-3 模型的技术报告，该模型展现出了优秀的模型性能和性价比。Phi-3 与微软自身的云生态深度结合，可以结合微软 Azure 的生态推动模型的部署，包括 Azure AI 目录、Azure AI Studio、Azure AI 搜索、Azure AI 服务等。 ⚫ AI 应用：结合自身 Azure 构建生态，重心在 AI 驱动商业化，同时多领域探索落地潜力。微软通过 Copilot 形式提升公司 AI 方面的商业化能力，同时公司 AI 相关服务均与 Azure 结合，通过在 Azure 上引入各类大模型，并搭建合适的应用场景，微软将 Azure 作为自身 AI 生态的核心。在 AI 应用的落地上，微软更多通过联合研究及投资形式推进，包括在政务、医疗、教育、自动驾驶、机器人、材料、化学等多个领域，微软均有合作或投资，探索产业落地的潜力。 ⚫ 投资建议。微软作为 AI 时代领先的公司，我们建议关注其商业策略在国内 AI 相关产业的对标映射。在 AI 生态上，可以看出微软更加重视在云端基础设施的落地，这部分业务对标国内的腾讯、阿里巴巴及百度；在 AI 大模型方面，目前已经看到相关 AI 模型的持续开发及应用落地（如腾讯混元、字节豆包、快手可灵等），建议关注腾讯控股、字节跳动（未上市）、快手等头部平台用户流量的持续增长、商业化变现空间和技术创新的成效；通过 AI 模型的迭代升级，公司业务有望进一步拓展，提升增长潜力，建议关注国内在 AI 领域自研大模型，具有较强研发能力和应用前景的公司，如腾讯控股、百度、字节跳动（未上市）、快手、阿里巴巴（商社组覆盖）等。 ⚫ 风险提示。模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。 [Table_Report] 相关研究： 互联网传媒行业:8 月进口游戏版号发布，Meta 上调 24 年 AI 投入 2024-08-04 传媒行业：AI 行业周报:Meta 上调 24 年 AI 投入，OpenAI 测试新语音模式 2024-08-03 传媒行业:Meta：量价角度拆解全球社交龙头增长，深度布局 AI 构建新增长引擎 2024-08-02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 行业专题研究|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 7.37 2024/4/21 买入 12.56 0.39 0.41 18.90 17.98 20.10 19.34 12.20 11.80 横店影视 603103.SH 人民币 12.50 2024/4/19 买入 20.50 0.51 0.63 24.51 19.84 11.56 9.80 19.50 19.40 芒果超媒 300413.SZ 人民币 20.12 2024/5/5 买入 36.40 1.13 1.36 17.81 14.79 3.23 3.04 8.40 8.60 万达电影 002739.SZ 人民币 10.80 2024/5/6 买入 19.37 0.65 0.77 16.62 14.03 8.31 7.25 14.90 15.10 蓝色光标 300058.SZ 人民币 5.19 2024/4/22 买入 6.36 0.16 0.23 32.44 22.57 11.35 11.14 5.00 6.60 完美世界 002624.SZ 人民币 7.81 2024/4/29 买入 11.13 0.62 0.63 12.60 12.40 9.88 9.53 11.90 10.80 神州泰岳 300002.SZ 人民币 8.15 2024/4/28 买入 15.10 0.60 0.65 13.58 12.54 11.16 9.34 16.70 15.50 吉比特 603444.SH 人民币 175.17 2024/4/24 买入 252.54 14.03 16.77 12.49 10.45 6.32 5.22 21.50 24.10 三七互娱 002555.SZ 人民币 13.16 2024/4/30 买入 22.72 1.26 1.36 10.44 9.68 9.90 7.96 20.10 18.80 恺英网络 002517.SZ 人民币 9.28 2024/5/5 买入 15.64 0.87 1.06 10.67 8.75 10.37 7.48 27.90 27.30 盛天网络 300494