可转债月度策略：8月，关注弱资质转债图景的或有变化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债月度策略 8 月，关注弱资质转债图景的或有变化 2024 年 08 月 05 日 ➢ 7 月，权益与转债市场行情复盘 7 月以来，权益市场窄幅震荡，转债市场持续回调后回吐年内收益。7 月，沪深主板市场主要指数收跌，小盘风格相对抗跌，但转债对应正股表现较弱；科创 50 逆势领涨，录得 4.40%收益。金融地产、先进制造分别录得 1.85%、0.73%收益，周期、消费股则分别跌 2.97%、1.88%，红利风格有所回调。 转债非常规退市案例再现，弱资质转债带动市场回调。7 月，广汇转债及正股退市风险持续发酵，并于 7 月 18 日正式进入退市流程；在此期间，转债市场风险偏好明显下降，资金流出带动全市场转债普遍持续回调。中证转债 7 月录得2.54%跌幅，跑输权益市场；50 亿元以上的大盘转债相对抗跌。 偏债型转债主导市场，大量转债跌破面值成为新常态。截至 7 月末，全市场有超 100 只转债价格低于 100 元，占比约 20%。弱资质转债向高收益债定价模式演化，主导个券月度涨跌幅榜。 ➢ 8 月，经济与权益基本面展望 7 月国内 PMI 环比继续微缩，连续 3 个月处于枯荣线以下，显示国内经济基本面修复斜率仍有强化空间。需求端对生产的制约有所强化，对价格端的支撑偏弱，企业主动去库存提速。结合行业供需、价格等高频数据来看，上游能源、资源品价格有所回落，中游 PTA 及涤纶、水泥等化工建材价格有所回升，生产端高炉开工率等维持高位，海运价格指数上升；生猪养殖等利润有所恢复。 展望 8 月及后市，二十届三中全会等重磅会议落地，政策定调积极有望强化国内经济基本面；大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口仍保持一定韧性。叠加美联储降息预期节点渐临，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启，但美国大选等不确定性因素或形成一定扰动，我们认为 8 月权益市场或延续震荡向上态势，仍呈现主题性行情、结构性机会好于整体的局面，关注新质生产力等行业的政策驱动型主题投资机会。 ➢ 8 月，转债市场展望与配置组合 具体到转债市场，我们认为：转债估值有望中高位震荡，关注纯债溢价率修复及平衡型、中大盘转债估值提升空间。建议平衡配置高股息、成长弹性品种，适当增配养殖等底仓转债，关注汽车、家电、工程机械等出口链，消费电子、半导体、医药等周期修复方向，及 AI 算力、低空经济、人形机器人等主题方向。 据此，结合个券估值性价比等，我们推出 8 月转债组合：其中调整后有 5 只转债新纳入组合，包括消费锂电池板块的豪鹏转债、电子靶材板块的隆华转债、化工板块的宏柏转债、下游消费领域的水羊转债、创新药板块的微芯转债。（完整组合详见正文）。此外，我们建议继续重视下修、减资清偿等条款博弈。 ➢ 7 月转债条款跟踪与供需展望 7 月转债对应正股整体回调，提议下修转债数量刷新历史新高。月内 99 只转债发布不下修公告并多数设定 3 个月内不修正期限；26 只转债提议下修，下修倾向约 20.8%。7 月公告强赎不多，8 月有 5 只转债的不强赎区间到期。 7 月新增 3 只经证监会同意注册转债，截至 7 月末，经证监会同意注册的转债数量为 12 只，规模合计 107.24 亿元 。 ➢ 风险提示：1）宏观经济增长不及预期；2）正股权益市场波动超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.可转债周报 20240804：8 月，转债或有的日历效应-2024/08/04 2.批文审核周度跟踪 20240804：本周通过批文和终止批文均减少-2024/08/04 3.固收周度点评 20240803：长债利率又到新的临界点位？ -2024/08/03 4.流动性跟踪周报 20240803：DR007 下行至 1.69%-2024/08/03 5.高频数据跟踪周报 20240803：出口指数环周回落-2024/08/03 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 7 月，权益与转债市场行情复盘 ................................................................................................................................ 3 1.1 权益窄幅震荡，金融地产股领涨 .................................................................................................................................................... 3 1.2 信用风险笼罩市场，转债普遍回调 ................................................................................................................................................ 6 2 8 月，转债市场展望与配置策略 ................................................................................................................................ 9 2.1 经济与权益基本面展望 ..................................................................................................................................................................... 9 2.2 转债市场展望与个券组合 ............................................................................................................................................................... 11 3 转债条款跟踪与供需展望 ...................................................................................................................................... 14 3.1 条款：下修与赎回跟踪