2024年7月通胀数据点评：通胀超预期回升，背后结构性分化

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2024 年 08 月 09 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 通胀超预期回升，背后结构性分化 ——2024 年 7 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  CPI 同比超预期上升，食品价格的拖累明显减轻。同比来看，2024 年 7 月，主要受猪肉、鲜菜等食品价格上涨的推动，CPI 同比较上月升高 0.3个百分点至 0.5%，涨幅高于市场预期。其中，食品价格同比降幅收窄 2.1 个百分点至0%，首次摆脱近一年以来的负值，对 CPI 的拖累明显减轻，非食品价格同比涨幅较上月收敛 0.1个百分点至 0.7%，影响 CPI同比上涨约 0.54个百分点，对 CPI 的拉动作用有所减弱；环比来看，7月 CPI 环比由上月下降 0.2%转为上涨 0.5%，结束了连续两个月的环比下行，高于近十年以来同期平均上涨 0.3%的水平，强于季节性表现。其中，食品价格由上月环比下降 0.6%转为上涨 1.2%，非食品价格环比由上月下降 0.2%转为上涨 0.4%，均强于近十年来的季节性表现（食品、非食品价格近十年同期平均环比增速分别为 0.57%和 0.22%）。然而，核心 CPI 同比涨幅却有所收敛。7 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨 0.4%，涨幅较上月收窄 0.2 个百分点，环比由下降 0.1%转为上涨0.3%。  鲜菜价格是食品 CPI主要推动项，猪价同比涨幅小幅扩大。同比来看，7月食品细项中除食用油、奶类、鲜果、酒类价格同比下降外，其余食品类价格不同程度上涨。鲜菜、鲜果、蛋类、畜肉类和食用油价格同比增速升高，粮食、奶类、卷烟类价格同比增速下降，水产品、酒类价格同比持平。其中，畜肉类价格同比涨幅扩大 1.4 个百分点至 4.9%，主要受到猪肉价格拉动，猪肉价格同比涨幅扩大 2.3个百分点至 20.4%，但上升幅度较 6月显著收敛，牛、羊肉价格同比降幅小幅收敛；受夏季高温多雨天气影响，局部地区蔬菜生长受阻，采收成本增加，加之去年同期基数下行，鲜菜价格同比由下降 7.3%转为上涨9.3%；鲜果价格同比降幅收敛 4.5 个百分点至-0.3%，或主要因为去年同期基数走低；在需求旺季预期带动下，蛋类价格同比由下降 3.9%转为上涨 0.4%。环比来看，由于部分地区高温降雨天气影响，叠加暑期消费需求，除粮食、食用油、奶类、鲜果价格环比下降外，其余均上涨。除了粮食、食品油和畜肉类环比增速走低外，其余食品类价格环比增速均不同程度走高。其中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨 9.3%和 4.4%，合计影响 CPI环比上涨约 0.20 个百分点，占 CPI 总涨幅的四成；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨 2.0%，影响 CPI 环比上涨约 0.03个百分点。7月份虽是猪肉消费淡季，但猪价整体呈震荡上行走势，或主要因养殖端出栏缓慢，叠加调运政策影响下南方跨区域调度难度加大，生猪市场供应有限，但需求端备货积极性依然不高，后续随着气温下降、开学季到来，需求或有小幅回升，8 月份猪价有望延续上行态势。此外，由于进入暑期后，本地蔬菜生长缓慢、供应量减少，短期蔬菜价格上涨趋势可能延续。截至 2024年 8月 8日，高频数据显示 8 月初鸡蛋平均批发价同比降幅扩大，猪肉平均批发价同比涨幅收敛，28种重点监测蔬菜和 7 种重点监测水果平均批发价同比均由下降转为上涨；28种重点监测蔬菜和猪肉平均批发价环比涨幅均有扩大，7 种重点监测水果价格环比由下降转为上涨，鸡蛋平均批发价环比涨幅收敛。2024 年 8 月，预计在蔬菜价格快速上行、猪肉产能延续去化下，食品 CPI 同比增速或继续抬升，但蔬菜价格受天气影响较大，在中期上涨的持续性不强。  服务价格同比表现平淡，耐用品价格同比降幅走扩。7月，非食品中消费品价格同比由下降 0.1%转为上涨 0.5%，其中，工业消费品价格上涨 0.7%，涨幅 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 进、出口走势逆转，贸易顺差收敛——7 月贸易数据点评 (2024-08-08) 2. 国内政策将更加给力，美日央行轮番登场 (2024-08-02) 3. 景气度季节性回落，期待新一轮政策加力——7 月 PMI 数据点评 (2024-08-01) 4. 超长期特别国债发力内需，海外经济起波澜 (2024-07-26) 5. 货币政策保持稳健，“特朗普交易”加速 (2024-07-21) 6. 新改革、新体制、新动能——三中全会公报解读 (2024-07-21) 7. 经济增速坚守 5%，结构仍待优化——2024 年上半年经济数据点评 (2024-07-15) 8. 社融总体表现平稳，“挤水分”效应持续释放——6 月社融数据点评 (2024-07-13) 9. 进、出口走势缘何继续分化？——6 月贸易数据点评 (2024-07-13) 10. 短期利率走廊逐步形成，美国通胀继续走弱 (2024-07-12) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 回落 0.1个百分点，服务价格同比涨幅收敛 0.1个百分点至 0.6%。其中，七大类价格同比六涨一降，除衣着、教育文化娱乐和其他价格同比增速持平上月外，其余类别价格同比增速均不同程度走低。由于终端消费偏弱，市场价格竞争激烈，家用器具、交通工具和通信工具价格同比降幅分别扩大 0.5、0.3和 0.6个百分点至-1.8%、-5.6%和-2.1%，其中燃油小汽车价格降幅扩大 0.3 个百分点至 6.3%；虽然暑期出行热度上升，但旅游价格相较去年同期增长偏弱，或与今年出行更重性价比有关，7月旅游价格同比上涨 3.1%，涨幅回落 0.6个百分点，飞机票和宾馆住宿价格分别下降 9.8%和 2.6%；尽管成品油价格上调，但由于基数走高，交通工具用燃料价格同比涨幅缩小 0.5 个百分点至 5.1%。七大类价格环比四涨两平一降，衣着类价格环比走低，居住和医疗保健类价格环比持平，其余类别价格环比均走高，或与进入到暑期消费旺季有关。成品油价格上调，交通工具用燃料价格环比由下降 2%转为上涨 1.5%，汽油价格上涨1.5%；暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨 22.1%、9.4%和 5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响 CPI环比上涨约 0.24个百分点，占 CPI 总涨幅近五成。8月，暑期消费热度有望延续，加之开学季临近，有望带动相关类别价格。然而，根据国家发改委消息，8 月 8 日 24 时起，国内汽、柴油价格每吨分别下调 305、290元，加之去年同期基数走高，预计 8 月非食品价格同比增速保持平稳或略降。  PPI 同比保持稳定，生活资料价格同比降幅走扩。7 月