A股趋势与风格定量观察：高赔率叠加边际利好，市场或临近底部

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2024 年 08 月 11 日 定期报告 ——A 股趋势与风格定量观察 20240811 1. 当前市场观察 ❑ 从短期基本面数据走势和预期上看，虽然 A 股盈利增速预期继续承压，但 7月 CPI 略超预期，叠加人民币升值预期持续走强，A 股边际好转因素增多。整体来看，国内基本面预期没有出现明显的拐点性变化，宏观数据和分析预期均持续对 A 股盈利给出承压预期。不过，边际上来看，7 月 CPI 略超预期，且人民币升值预期持续上行。此外，虽然分析师盈利预期于近三个月持续下调，但是市场走势或已对此部分定价，随着半年报逐步披露，在低预期水平下，若有数据有一定边际改善，对市场而言或许反而是一定的利好。 ❑ 中长期看，市场估值和交易情绪处于历史低位，后续上涨赔率空间较大。此外，在全球风险资产波动加大的情况下，走势相对独立的 A 股市场的配置价值或再度提升。风格端，价值风格的情绪面得分仍处于相对优势地位，在基本面尚未出现拐点的情况下，中长期大盘和价值风格尚具有配置价值。 2. 市场最新观点 ❑ 对于中长期投资者，本周 A 股整体 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为1.51%、0.90%，中证 800 指数 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为3.31%、13.48%。当前从中长期视角来看，市场整体估值处于极低水平，权益具有较高的配置性价比。 ❑ 短期择时：本周末量化短期择时信号偏向乐观，与上周观点维持一致，结构上基本面信号继续维持谨慎，流动性维持中性，估值面和情绪面继续给出反转信号。 ❑ 风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，四风格轮动模型推荐配置比例为大盘价值 50%、大盘成长 25%、小盘价值 25%，小盘成长 0%。风格轮动观察指标于本周未有明显变化，故整体风格配置观点与上周维持一致。 风险提示：短期择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 高赔率叠加边际利好，市场或临近底部 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 一、A 股趋势观察 （一）A 股市场趋势和交易情绪观察 从周度市场走势和情绪上来看，本周 A 股市场震荡下跌。具体来看，市场走势上，本周万得全 A 指数下跌约 1.67%，上证 50、沪深 300、中证 1000 分别下跌约 1.07%、1.52%、2.22%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别下跌约0.96%、1.48%。交易情绪上，受全球风险偏好回调影响，本周市场情绪指标整体回落，结构上大盘风格有所回调，而中盘风格逆市回升。总的来看，当前市场估值和交易情绪处于历史低位，后续上涨赔率空间较大，在全球风险资产波动加大的情况下，走势相对独立的 A 股市场的配置价值或再度提升。风格端，价值风格的情绪面得分仍处于相对优势地位，在基本面尚未出现拐点的情况下，从趋势变化角度上来看，大盘和价值风格尚具有配置价值。 图表 1. 本周市场整体下行 图表 2. 本周成长风格表现偏弱 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 3. 当前市场整体交易情绪处于历史偏低位置 图表 4. 价值风格情绪得分韧性较强 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 5. A 股近 3 个月整体量价走势 图表 6. 价值风格近 1 个月表现持续占优 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 -1.67%-1.07%-1.52%-2.22%-0.96%-1.48%-2.57%-2.77%-3%-2%-1%0%本周各指数收益率-1.28%-1.72%0.51%-2.99%-2.08%-4%-3%-2%-1%0%1%本周各风格收益率指标24/8/524/8/624/8/724/8/824/8/9近1周走势价格情绪得分 -0.38-0.40-0.39-0.45-0.58 布林带得分-1.00-1.00-1.00-1.00-1.00 MACD得分-0.50-0.50-0.50-0.50-1.00 RSI得分0.470.390.430.380.34 PSY得分-0.50-0.50-0.50-0.67-0.67量能情绪得分0.69-0.07-0.49-0.22-0.45 换手率得分0.72-0.18-0.58-0.38-0.72 成交量得分0.670.03-0.41-0.05-0.18复合情绪得分0.16-0.24-0.44-0.33-0.51风格24/8/524/8/624/8/724/8/824/8/9近1周走势大盘成长-0.03-0.40-0.73-0.67-0.72大盘价值0.01-0.39-0.69-0.79-0.77中盘成长0.19-0.41-0.70-0.41-0.26中盘价值-0.08-0.56-0.61-0.54-0.41小盘成长-0.28-0.33-0.48-0.54-0.61小盘价值-0.14-0.40-0.57-0.47-0.460.00.30.60.91.24,0004,2004,4004,600万得全A成交额，万亿元，右轴万得全A收盘价60D成交额均值，右轴0.900.951.001.05大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 敬请阅读末页的重要说明 3 金融工程 （二）A 股估值和基本面预期观察 对于中长期投资者，本周 A 股整体 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为1.51%、0.90%，中证 800 指数 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为 3.31%、13.48%。当前从中长期视角来看，市场整体估值处于极低水平，权益具有较高的配置性价比。 图表 7. A 股整体估值分位数处于极低水平 图表 8. 中证 800 估值分位数处于极低水平 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 从短期基本面数据走势和预期上来看，虽然 A 股盈利增速预期继续承压，但7 月 CPI 略超预期，叠加人民币升值预期持续走强，A 股边际好转因素增多。整体来看，国内基本面预期没有出现明显的拐点性变化，宏观数据和分析预期均持续对 A 股盈利给出承压预期。不过，边际上来看，7 月 CPI 略超预期，且人民币升值预期持续上行。此外，虽然分析师盈利预期于近三个月持续下调，但是随着半年报逐步披露，在低预期水平下，若有数据有边际改善，对市场而言或许反而是一定的利好因素，后续我们将持续关注个股业绩预告与分析师预期的变化。然而，对于宽货币预期或需要保持一定谨慎，从近期央行操作以及二季度货币政策执行报告上来看，短期内货币政策或仍将以稳健为主，本周 LPR1Y 降息次数预期有所回落也一定程