盛弘股份(300693)公司半年报点评：充电桩高增，关注美国降息后储能机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 盛弘股份（300693）公司半年报点评 2024 年 08 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 09 日收盘价（元） 20.05 52 周股价波动（元） 18.03-34.68 总股本/流通 A 股（百万股） 311/253 总市值/流通市值（百万元） 6237/5082 相关研究 [Table_ReportInfo] 《储能+充电桩高增，海内外高增共振》2024.04.09 市场表现 [Table_QuoteInfo] -45.37%-36.37%-27.37%-18.37%-9.37%-0.37%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5盛弘股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 8.1 -17.8 -31.9 相对涨幅（%） 11.3 -11.0 -22.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:马天一 Tel:(021)23185735 Email:mty15264@haitong.com 证书:S0850523030004 分析师:余玫翰 Tel:(021)23185617 Email:ywh14040@haitong.com 证书:S0850523080002 充电桩高增，关注美国降息后储能机会 [Table_Summary] 投资要点：  24H1 业绩平稳增长，营收+30%，归母净利+0.02%。盛弘股份 24H1 营收14.3 亿，yoy+29.84%，我们认为，充电桩是上半年增长的主要助推力。24H1新能源电能变换设备收入 4.6 亿，yoy+19.6%，电动汽车充电桩 5.6 亿，yoy+44.8%，电池检测及化成设备 1.3 亿，yoy+35.5%，工业配套电源 2.5亿，yoy+17.4%。归母净利实现 1.8 亿，yoy+0.02%，主要系汇兑收益下降、苏州工业园投运等原因费用增加，归母净利平稳。毛利率 39.6%，同比-2.0pct，毛利率下降，我们认为主要系新能源电能变换设备和电动汽车充电桩收入占比大，而这两块毛利率较低且较去年下降，分别为 30%和 38.1%，同比-5.6pct和-1.4pct。  储能 24 上半年收入+19.6%，增速放缓。24H1 储能收入 4.6 亿，yoy+19.6%，毛利率 30%，同比下滑 5.63pct，我们认为，主要系美国利率仍维持高位，影响了工商业等储能的需求，美联储 9 月份降息的概率高，未来工商储需求或将恢复。我们预计 2024 年储能业务+30%至 11.8 亿元，毛利率 30%。  充电桩 24 上半年收入+44.8%，利润率维持高位。2024H1 充电桩收入 5.6亿，yoy+44.8%，毛利率高达 38.07%，同比-1.39pct，盛弘的充电桩毛利率高主要系其模块等核心零部件制造自主。收入维持高增态势，系下游充换电运营企业投资升温，拉动充换电产品需求增长。我们预计 2024 年盛弘充电桩收入 12.3 亿，yoy+45%，毛利率 38%。  电池检测及化成设备海外拓展。24H1 工业配套电源营收 2.5 亿，yoy+17.4%，毛利率 54.73%。24H1 电池检测及化成设备营收 1.3 亿，yoy+35.5%，毛利率 48.95%。2023 年海外电池厂产能保持扩张趋势，公司电池检测及化成设备 2023 年取得海外突破，预计 2024 年将保持在行业下行周期中逆势增长的趋势。  盈 利 预 测 及 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 24-26 年 归 母 净 利 润 分 别 为4.82/6.23/8.01 亿元，对应 EPS 分别为 1.55/2.00/2.58 元。可比公司 2024年 PE 为 19 倍，我们给予 2024 年 18-23 倍 PE 估值区间，对应合理价值区间为 27.87-35.61 元。给予“优于大市”投资评级。  风险提示：储能市场增速不及预期，充电桩需求增长不及预期，海外贸易政策出现不利变动，原材料市场价格波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1503 2651 3408 4470 5759 (+/-)YoY(%) 47.2% 76.4% 28.5% 31.2% 28.8% 净利润（百万元） 224 403 482 623 801 (+/-)YoY(%) 97.0% 80.2% 19.6% 29.2% 28.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.72 1.29 1.55 2.00 2.58 毛利率(%) 43.9% 41.0% 38.5% 36.5% 35.8% 净资产收益率(%) 21.0% 27.7% 24.4% 24.0% 23.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃盛弘股份（300693）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测： （1）电动汽车充电桩：新能源汽车保有量快速提升催生充电需求，国内外市场空间广阔，2023 年充电桩业务收入 yoy+99.53%，我们假设公司 24-26 年电动汽车充电桩收入同比分别增长 45%、40%、35%。2023 年该业务毛利率 39.65%，我们假设公司2024-26 年毛利率保持稳定，分别为 38%、36%、36%。 （2）新能源电能变换设备：储能市场空间广阔。2023 年新能源电能变换设备收入+255.47%，我们假设该板块收入 2024-26 年分别增长 30%、40%和 35%，2023 年毛利率为 33.19%，我们假设 2024-2026 年毛利率分别为 30%、29%、29%。 （3）电能质量设备：我们假设 2024-26 年该板块收入分别增长 10%、10%、10%。2023 年该业务毛利率为 53.66%，我们假设 2024-26 年毛利率为 53.66%、53.66%和53.66%。 （4）电池化成与检测设备：我们假设 2024-26 年该板块收入分别增长 15%、10%、10%。2023 年该业务毛利率为 44.82%，我们假设 2024-26 年毛利率为 43%、42%、40%。 （5）其他：我们假设 2024-26 年该板块收入分别增长 5%、5%、5%。2023 年该业务毛利率为 49.15%，我们假设 2024-26 年毛利率为 40%、40%、40%。