红利风格系列研究之交易择时篇：红利风格市场友好度评分偏低，客观看待超额收益技术性反弹

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2024 年 08 月 11 日 红利风格市场友好度评分偏低，客观看待超额收益技术性反弹 ——红利风格系列研究之交易择时篇 核心观点 从拥挤度、估值水平、溢价水平、动量指标、资金面和技术面六个维度出发进行综合打分，截至 8 月 8 日红利风格市场友好度评分-0.39，环比四月末下滑，且低于平均水平，其中技术面和动量指标得分稍好。结合红利风格宏观友好度评分情况来看，交易性思维或已走在基本面思维之前。未来一段时间红利风格超额收益或迎超跌反弹，我们建议投资者客观看反弹级别，对单纯的红利因子抱团策略多一分谨慎，积极主动地提高对“红利扩散”和“红利加”策略的关注，做到稳中求进、攻守兼备。 ❑ 拥挤度：-0.2 分 具体指标包括持仓拥挤度（指数基金重仓）、交易情绪（指数换手率）、交易拥挤度（指数成交额占比）。指标得分分别 0.5 分、0 分和-1 分。 ❑ 估值水平：-0.7 分 具体指标包括市盈率分位数、市净率分位数、市盈率溢价率分位数和市净率溢价率分位数。指标得分分别为-0.5 分、0 分、-1 分和-1 分。 ❑ 溢价水平：-0.7 分 具体指标包括股息率差、ERP 差、业绩增速差。指标得分分别为-1 分、-1 分和 0分。 ❑ 动量指标：-0.15 分 具体指标包括红利指数滚动收益率、滚动超额收益率、短期夏普比、中期夏普比、短期信息比、中期信息比。指标得分分别为 0 分，0.5 分，-0.5 分，-1 分，0.5 分和-0.5 分。 ❑ 资金面：-0.4 分 具体指标包括北向资金、ETF 资金和超大单资金。指标得分分别为 0 分、-0.5 分和-1 分。 ❑ 技术面：-0.13 分 具体指标包括 ADTM 动态买卖气指标（短期）、ADTM 动态买卖气指标（中期）、SLOWKD（短期）、SLOWKD（中期）、MACD（短期）、MACD（中期）和布林带共计 7 项客观指标以及 1 项主观观点指标。指标得分分别为 0.5 分、0分、0.5 分、-1 分、-1 分、-0.5 分、1 分和-0.5 分。 ❑ 结论：目前红利风格市场友好度评分-0.39 分，低于平均且环比下滑 对拥挤度、估值水平、溢价水平、动量指标、资金面和技术面六维度得分进行加权平均，截至 2024 年 8 月 8 日的最新红利风格市场友好度评分为-0.39 分。其中，估值水平和溢价水平评分最低，资金面和拥挤度评分居中，技术面和动量指标评分稍好。鉴于目前红利风格市场友好度评分显著低于平均水平，环比四月末分数下降，结合我们此前关于红利风格宏观友好度评分将于年底见平顶的结论，我们认为本轮风格演化中交易思维有可能走在基本面思维的前面。当红利风格超额收益迎来由技术面或动量维度驱动的超跌反弹时，我们建议投资者客观看反弹级别，对单纯的红利因子抱团策略多一分谨慎，积极主动地提高对“红利扩散”（金融和稳定风格内部高低切换）和“红利加”策略（红利底仓+成长和周期风格暴露）的关注，达到稳中求进、攻守兼备的战略目的。 ❑ 风险提示 评分主观性、超预期事件扰动、缺乏回测。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 相关报告 1 《 中线筑底逐步开始，耐心等待伺机而动》 2024.08.10 2 《技术支撑引动反弹，不急不躁静候中线底部》 2024.08.03 3 《2024 年八月策略金股报告》 2024.07.31 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 交易面中短期择时信号：红利风格市场友好度评分 ............................................................................ 4 2 拥挤度：-0.2 分 ....................................................................................................................................... 4 2.1 持仓拥挤度：0.5 分 .................................................................................................................................................... 4 2.2 交易情绪：0 分 ........................................................................................................................................................... 5 2.3 交易拥挤度：-1 分 ...................................................................................................................................................... 6 3 估值水平：-0.7 分 ................................................................................................................................... 7 3.1 市盈率分位数：-0.5 分 ............................................................................................................................................... 7 3.2 市净率分位数：0 分 ................................................................................................................................................... 8 3.3 市盈率溢价率分位数：-1 分............................................................................................