7月物价数据点评：CPI同比回升，哪些因素？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 8 月 9 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《就业走弱，薪资放缓 ——2024 年 6 月美国非农数据点评》2024.07.06 《成本抬升，利润边际回落——5 月工业企业利润数据点评》2024.06.27 《非税收入继续高增——2024 年 5 月财政数据点评》2024.06.24 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@haitong.com 证书:S0850521080001 联系人:贺媛 Tel:(021)23185639 Email:hy15210@haitong.com CPI 同比回升：哪些因素？ ——7 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年 8 月 9 日，国家统计局公布 2024 年 7 月物价数据，CPI 同比上涨0.5%，PPI 同比下降 0.8%，较前一月降幅持平。  7 月 CPI 同比回升，主要是受到了食品和出行链价格的拉动，去年同期基数偏低也形成贡献；而核心 CPI 同比涨幅仍偏弱。目前来看，食品以及出行链涨价中季节性因素影响较大，可持续性或并不强。往后看，供给偏紧下猪价有望继续走高，部分支撑食品价格，但服务或核心消费品价格的回暖仍有赖于居民就业及收入预期的改善，还需要更多政策的发力支持。  PPI 方面，短期高温暴雨和洪涝灾害等不利因素对生产建筑业有所拖累，而工业品价格弹性，在根本上仍受到化债及地产大背景的约束。  7 月国务院常务会议提出，既要根据已出台政策的施行情况狠抓落实、加快进度，也要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。近期，已有设备更新和消费品以旧换新等政策陆续推进，我们认为，价格端的启动仍可以等待更多政策落地生效。  风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. CPI 同比回升 ............................................................................................................. 3 2. PPI 同比降幅持平 ...................................................................................................... 4 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2024 年 8 月 9 日，国家统计局公布 2024 年 7 月物价数据，CPI 同比上涨 0.5%，PPI 同比下降 0.8%，较前一月降幅持平。 1. CPI 同比回升 7 月 CPI 同比明显回升，而核心 CPI 同比回落。7 月 CPI 环比上涨 0.5%，带动同比明显上行至 0.5%（6 月为 0.2%），为今年 2 月以来的新高，去年同期基数偏低形成一定贡献。其中，食品 CPI 环比上涨 1.2%，非食品 CPI 环比上涨 0.4%。 从分项来看，7 月 CPI 同比为什么出现回升？ 首先，食品价格涨幅超季节性，去年同期基数偏低也有贡献。受部分地区高温降雨天气影响，7 月鲜菜和鸡蛋价格分别上涨 9.3%和 4.4%，贡献 CPI 环比总涨幅的四成；同时，猪肉 CPI 环比上涨 2.0%，生猪产能去化效应逐步显现。而去年同期，蔬果供给受天气影响较小，食品 CPI 环比为-1.0%，在历年同期中明显偏低，因而低基数对今年食品 CPI 同比也产生明显贡献。总体上，7 月食品 CPI 环比上涨 1.2%，涨幅优于季节性（2015 年以来历史同期均值 0.65%），带动食品 CPI 同比回到 0%，为 2023 年 7 月以来首次离开负值区间。 其次，暑期出行“热力”延续，旅游、交通价格走高。7 月飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨 22.1%、9.4%和 5.8%，涨幅均高于近年同期均值，合计影响 CPI 环比上涨约 0.24 个百分点，占 CPI 总涨幅近五成。从整体服务价格看，7 月服务 CPI 环比上涨 0.6%，季节性反弹；不过去年同期出游热度同样非常高（去年 7 月旅游 CPI 环涨10.1%），高基数下，服务 CPI 同比反而小幅回落至 0.6%，核心 CPI 同比回落至 0.4%。 相比之下，核心 CPI 中，消费品价格的拖累还在延续。根据我们测算，核心消费品价格环比降幅收窄，但仍不及历史同期表现，汽车、家电等耐用品的价格继续偏弱。 图1 CPI 食品价格环比（%） -10-5051015鲜菜蛋类畜肉类 水产品奶类鲜果粮食食用油2024-072024-06 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 外三元生猪出厂价（元/公斤） 101520253022/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07生猪（外三元）出厂价（元/公斤） 资料来源：Wind，海通证券研究所 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 CPI 八大分项价格环比（%） -1.0-0.50.00.51.01.52024-072024-06 资料来源：Wind，海通证券研究所 图4 核心 CPI 环比（%） -0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2018201920202021202220232024 资料来源：Wind，海通证券研究所 图5 服务 CPI 环比（%） -1.0-0.50.00.51.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2018201920202021202220232024 资料来源：Wind，海通证券研究所 图6 核心消费品 CPI 环比（%） -0.4-0.20.00.20.40.6JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2018201920202021202220232024 资料来源：Wind，海通证券研究所 2. PPI 同比降幅持平 7