汽车行业重大事项点评：7月销量表现平淡，电车、自主份额创新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 汽车 2024 年 08 月 09 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 7 月销量表现平淡，电车、自主份额创新高 事项：  乘联会发布数据，7 月狭义乘用车产量 198 万辆，同比-5%，环比-7%；批发 197 万辆、同比-3%、环比-6%。 评论：  7 月销量表现平淡，但新能源渗透率续历史新高。7 月乘用车批发 197 万辆，同比-3%、环比-6%。我们估计最终 7 月零售约 173 万辆、同比+1%、环 比+1%。 电 车 本 月 批 发 94.5 万 辆 、 同 比+28%、 环 比-4%， 渗 透 率48.1%、历史新高、同比+12.4PP、环比+2.8PP。 1) 库存：本月出口 38 万辆，同比+17%、环比-6%，对应最终渠道去库14 万辆，去库力度超过去年同期，历史季节性为去库 17 万辆左右。从我们测算的数据看，现在总库存在 280 万左右，燃油车库存在 110万左右，低于 23 年同期。 2) 价格：7/25 折扣率 5.8%，环比持平（较 7/10），同比+1.8PP。 3) 新能源：本月批发 94.5 万辆、同比+28%、环比-4%，渗透率 48.1%、历史新高、同比+12.4PP、环比+2.8PP，主要车企销量分别为：比亚迪 34.1 万辆、特斯拉 7.4 万辆、吉利 5.9 万辆、理想 5.1 万辆、长安4.3 万辆、赛力斯 4.1 万辆、奇瑞 4.0 万辆、五菱 3.0 万辆、埃安 2.8 万辆、长城 2.4 万辆、零跑 2.2 万辆、东风 2.1 万辆、蔚来 2.0 万辆。 4) 自主：7 月自主车企批发 131 万辆、同比+9%、环比-7%，自主占比67%、同比+8.7PP、环比+2.0PP，继续创新高。  全年预计零售增长 1.4%、批发增长 1.9%，下半年增速在 0%附近波动。今年 5-6 月汽车零售 表现开始低于预期，7月虽然淡季，但相对符合预期。全年销量增速较年初有所下调，目前我们预计全年狭义乘用车零售 2121 万辆/+1.4%、批发 2624 万辆/+1.9%，其中零售和出口预期都有所下修。对应到下半年，乘用车增速可能在 0%附近波动，我们预计 3-4Q 零售增速分别-1.6%、-0.6%，批发增速分别-0.3%、-2.3%。不过与此同时，自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态。  折扣预计在 8 月底 9 月初伴随季节性回升。近期市场关注汽车“价格战”，虽然部分车企表态不再参与，但从合资主流车型与自主竞品的价格差、领先合资车企盈利状态看，价格仍有下降空间。价格是产品价值的体现，合理价格与合理销量会在真实价值点上相遇，因此车企在渠道端的精细化管理有助于调整价格变化节奏，但无助于趋势，随自主电动智能车与传统油车竞争力差异的逐步拉到，合资、燃油的销量、价格预计依然承受压力。 虽说如此，但的确价格和利润压缩空间已经开始接近极限，我们预计这一轮价格竞争也在接近尾声，自此之后，自主中枢性毛利率有望较此前提升，下一轮景气上行时，自主尤其二线自主有望表现出较大盈利弹性。  投资建议：整车：继续关注新车对整车投资机会的催化，8 月重点关注小鹏和吉利极氪新车，短周期中，比亚迪竞争优势维持的力度和时长可能会继续超预期，继续推荐。零部件：受高基数影响，下半年汽车销量增速或对零部件板块投资催化较弱，同时市场担心海外关税风险，建议捕捉反弹配置机会，如 T 链相对有情绪和估值压制，后续 T 的边际变化可能带来反弹，以及本身这些公司也都相对优秀，今年业绩增速有支撑：拓普、新泉、福赛等。  风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 32,940.94 3.79 流通市值(亿元) 25,127.62 3.70 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.3% 6.7% -13.2% 相对表现 0.4% 7.4% 2.8% 相关研究报告 《【华创汽车】汽车海外销量点评：6 月北美低于预期，欧洲有所回暖》 2024-08-08 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20240729-20240804）：7 月终端表现符合预期，持续关注以旧换新政策更新效果》 2024-08-04 《【华创汽车】汽车行业新车跟踪报告：8 月纯电新品周期先行，突出产品智能化与舒适属性》 2024-08-01 -26%-16%-6%4%23/0823/1024/0124/0324/0524/082023-08-09~2024-08-08汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：销量、库存、价格 ......................................................................................... 4 （一）销量 ......................................................................................................................... 4 （二）库存 ......................................................................................................................... 6 （三）价格 ......................................................................................................................... 8 二、市场竞争 ..................................................................................................................... 9 三、板块估值 ................................................................................................................... 10 汽车行业重