能源行业：近两任期美国两党能源政策差异几何

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 近两任期美国两党能源政策差异几何 [Table_ReportTime] 2024 年 8 月 8 日 [Table_FirstAuthor] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 近两任期美国两党能源政策差异几何 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 8 日 [Table_Summary] 近期，特朗普已正式接受共和党总统候选人提名，并在演讲中表示，如成功当选，将大幅提高石油产量，以削减能源成本、降低通胀。无论是国际原油市场的短期表现，还是对于全球供需的长期判断，美国作为全球最重要的边际供应之一，其能源政策均会产生重要影响。我们对比了美国前总统特朗普和现任总统拜登任期内的能源政策，供投资市场参考。 ➢ 特朗普能源政策主要内容： 1）政策核心：提出“美国优先能源计划”，将美国能源政策重点放在发展石油、天然气、煤炭等传统化石能源上，侧重推动能源出口和提升就业率，否认气候变化问题的真实性和紧迫性，把环境保护与气候治理放在了次要的位置。 2）传统能源方面：重启基石输油管道（Keystone XL）项目和推动完成达科他输油管道（Dakota Access Pipeline）建设。 放松美国化石能源开采限制。取消对出租联邦土地用于煤炭开采的禁令，取消北极部分地区永久性禁止油气钻探的禁令。 3）新能源方面：废除《清洁电力计划》，取消对可再生能源、气候变化、环境保护等领域的支持政策。 提议取消电动车购买者的联邦税收抵免和对可再生能源的补贴。 4）气候外交：退出《巴黎协定》。 ➢ 拜登能源政策主要内容： 1）政策核心：在能源和气候议题方面陆续出台了三个核心文件,即《清洁能源革命和环境正义计划》《建设一个现代化、可持续的基础设施和一个公平的清洁能源未来的计划》和《确保环境正义和公平的经济机会计划》, 关键内容在于减排、气候、就业和重建基础设施。 2）传统能源方面：取消输油管道项目许可，要求联邦机构停止对化石燃料公司的补贴，暂停在联邦土地和水域上发放新的石油和天然气租赁许可证，宣布暂停批准新的液化天然气 (LNG) 出口设施，命令联邦机构立即停止对海外燃煤电厂和其他碳密集型项目的支持。 3）新能源方面：签署《基础设施投资和就业法案》。包括推动电动汽车发展，总金额为 150 亿美元，建设一个全国性的电动汽车充电网络，向全国提供数千辆电动校车。基建法案还将投资 1150 亿美元用于清洁能源转型和电力基础设施升级改造。 签署《通胀削减法案》。计划拨款 3690 亿美元用于能源安全和气候投资，该项支出占总支出的比例高达 84%，目标是到 2030 年将碳排放量减少 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 40%。法案规定美国消费者购买符合要求的清洁能源汽车总共可获得7500 元补贴，但必须以在美国本土或北美地区生产和销售作为前提条件。 4）气候外交：重返《巴黎协定》。 ➢ 对比特朗普 2017-2020 年任期及拜登任内和任前竞选期间的主要纲领，我们认为，共和党和民主党在能源政策方面的主要差异在于，一是对于气候行动和能源转型的态度几乎截然相反；二是是否对新能源产业和新能源汽车产业提供补贴；三是油气矿权和基础设施建设是否加以限制。而即使是增产意愿强烈的特朗普，在其任内除解除油气矿权限制外，也并未有补贴、税收等更直接的支持和刺激举措。 ➢ 如特朗普再度当选，与上一任期相比，其推动美国原油增产的效果我们认为会受到明显限制，主要考虑到两个因素。一是美国油气资源限制，根据彭博，2022 年美国二叠纪盆地水平井长度较 2018 年增长了 20-30%至3000 米以上，但单位水平长度对应的页岩油生产效率却出现了下降。从盆地生命周期来看，页岩油生产盆地累计采出程度达到约 50%时，产量在此前后或将达峰，而 Goehring & Rozencwajg 预计美国最大的二叠产区或将在 2024Q4 累计采出程度达到 50%，贝肯和鹰滩产区则在 2023 年前已经达到 50%。二是美国页岩油钻井成本不断提高，根据达拉斯联储，2024 年美国页岩油平均钻井盈亏平衡线为 64 美元/桶，同比增长 2 美元/桶，其中二叠纪盆地盈亏平衡线为 65 美元/桶，同比增长 4 美元/桶。美国页岩油开采成本的不断抬升，也预示着提升美国原油增产意愿的边际油价水平或抬升，政策驱动效果或打折扣。 ➢ 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（5）全球 2050净零排放政策调整的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：美国页岩油产区水平井平均长度（英尺） 图 2：美国页岩油产区水平井每英尺对应的前 12 个月石油产量（桶/英尺） 资料来源：彭博，Enverus，信达证券研发中心 资料来源：彭博，Enverus，信达证券研发中心 图 3：美国 Permian 地区产量即将达峰（百万桶/天，%） 图 4：2024 年美国新钻井对应的盈亏平衡线（美元/桶） 资料来源：EIA，G&R Models，信达证券研发中心 资料来源：达拉斯联储，信达证券研发中心 表 1：特朗普能源政策梳理 资料来源：中国科学院科技战略咨询研究院，新浪财经，人民网，中国科学报，中国国际问题研究院，新华网，界面新闻，国际新能源网，汽车之家，信达证券研发中心 时间政策/法案主要内容2017.01 美国优先能源计划1）撤销对能源独立无益，不必要的法案，如气候行动计划和清洁水法案；2）发布新规以加快化石燃料如天然气、页岩油和石油的开发。并将能源开采的收益用于道路、桥