2024年7月进出口数据点评：怎么看出口降进口升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 8 月 7 日 定期报告 —2024 年 7 月进出口数据点评 频率：每月 事件：根据中国海关总署 2024 年 8 月 7 日公布的数据，按美元计价，2024 年7 月，出口 3005.6 亿美元，增长 7.0%；进口 2159.10 亿美元，增长 7.2%。 ❑ 整体上看：7 月份的出口增速出现回落，较上月下滑 1.6%，跌至 7%。一方面，与全球外需走弱有关，其中 7 月全球制造业 PMI 今年以来首次跌至荣枯线以下，据交通运输部监测的 7 月港口累计完成货物吞吐量环比回落超 20%，显示出口“量”的下跌或对出口增速形成一定拖累；另一方面，国内 7 月 PMI 出厂价格指数环比下滑 1.6 个百分点至 46.3%，录得 23 年 7月以来的最低值，7 月 PPI 对出口“价”的不利影响有所放大。而 7 月进口同比增速大幅回暖，录得 7.2%，主要得益于去年同期的低基数效应，同时部分商品进口价格上涨也起到一定推动作用，其中进口原油、铁矿砂等价格抬升明显，但剔除价格因素，我国内需依然偏弱，进口量的增长仍不乐观。 ❑ 出口目的地：我国对多个主要目的地的出口增速出现分化态势，其中东盟、美国、欧盟和中国香港已经连续多月成为出口增速的主要拉动力，印度、加拿大和韩国紧随其后，日本、英国和澳大利亚等国为负贡献。 ❑ 出口商品结构：7 月机电产品和高新技术产品的出口增速仍保持相对高位，劳动密集型产品出口增速均出现不同程度下滑。其中农产品、纺织及制品的出口增速收窄，箱包及类似容器、服装及衣着附件、玩具的出口跌幅扩大，家具及其零件的出口增速由涨转跌。 ❑ 进口：在去年进口低基数效应影响下，本月进口增速大幅增加。其中，钢材增速降幅扩大与内地地产持续低迷有关，与建筑链相关的黑色系大宗商品需求明显不足；原油、成品油进口增速上涨或主要来自进口价格拉动；与制造业相关的铜及铁矿砂大宗商品表现相对较好；以集成电路为代表的高技术产品进口较 6 月实现由负转正且进口增速提升幅度较大，尽管美国继续收紧对华半导体管制措施，但本月韩国对华半导体出口增速创新高，其“半导体效应”一定程度上带动高技术产品进口增速回升。 ❑ 结论：相较于 6 月，7 月出口增速出现回落，但依然保持在较高的增长区间，与上半年相比，下半年出口对经济增长的拉动效应或边际减弱。一是美国部分关税商品豁免期限到期，同时新一轮的关税或在短暂延期后落地实施，对中国未来的出口蒙上一层阴影；二是海外本轮补库周期整体偏弱，今年全球制造业 PMI 首次跌至荣枯线以下，美国“弱补库”的特征愈加明显，显示外需韧性仍有待继续观察，对中国出口拉动效果可能会有所降低。不过从具体走势上看，下半年出口增速仍会保持正增长，全年出口增速仍有望收录 5%，一是去年下半年同期基数较低，二是半导体周期上行继续推高中国机电产品出口增速，三是出口重心持续向“一带一路”国家倾斜，出口基本盘仍相对稳定。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 怎么看出口降进口升？ 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 ❑ 风险提示：美联储货币政策、关税政策不确定性。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 总体上看： 7 月份的出口增速出现回落，较上月下滑 1.6%，跌至 7%。一方面，与全球外需走弱有关，其中 7 月全球制造业 PMI 今年以来首次跌至荣枯线以下，据交通运输部监测的 7 月港口累计完成货物吞吐量环比回落超 20%，显示出口“量”的下跌或对出口增速形成一定拖累；另一方面，国内 7 月 PMI 出厂价格指数环比下滑 1.6个百分点至 46.3%，录得 23年 7月以来的最低值，7月 PPI对出口“价”的不利影响有所放大。而 7 月进口同比增速大幅回暖，录得 7.2%，主要得益于去年同期的低基数效应，同时部分商品进口价格上涨也起到一定推动作用，其中进口原油、铁矿砂等价格抬升明显，但剔除价格因素，我国内需依然偏弱，进口量的增长仍不乐观。 图 1：进出口额同比变化趋势（美元计价） 资料来源：Wind，招商证券 出口目的地：我国对多个主要目的地的出口增速出现分化态势，其中东盟、美国、欧盟和中国香港已经连续多月成为出口增速的主要拉动力，印度、加拿大和韩国紧随其后，日本、英国和澳大利亚等国为负贡献。 具体来看，我国对日本、英国、俄罗斯、澳大利亚、新西兰出口同比增速由正转负，同比增速分别为-5.98%、-1.85%、-2.80%、-2.40%、-7.80%，前值为0.88%、8.40%、3.48%、1.17%、4.99%。对韩国、东盟、中国台湾、印尼出口同比增速较 6 月较大幅度下降，同比增速分别为 0.82%、12.16%、23.10%、18.03%，前值为 4.11%、15.02%、27.63%、23.98%。对加拿大出口同比增速小幅下滑，同比增速为 9.34%，前值为 9.95%。对美国、欧盟、印度、中国香港出口同比增速上涨，同比增速分别为 8.10%、8.00%、8.58%、12.65%，前值 6.60%、4.08%、4.67%、8.96%。对巴西出口同比增速大幅提升，同比增速为 24.49%，前值为 16.80%。对南非出口同比增速实现由负转正，同比增速为6.35%，前值为-5.21%。 从增量贡献视角，与 6 月相比，7 月美国、欧盟、巴西、印度、南非、中国香港对我国出口拉动的贡献率出现不同幅度改善，日本、英国、韩国、东盟、俄罗斯、澳大利亚、新西兰对我国出口拉动的贡献率出现下滑。其中东盟对我国出口拉动的贡献率有所下滑，录得 1.81%，前值 2.30%，日本、英国、俄罗斯、澳大利亚、新西兰对我国出口拉动的贡献率由正转负，分别录得-0.28%、-0.05%、-0.10%、-0.05%、-0.02%，前值分别为 0.04%、0.19%、0.12%、0.03%、0.01%。美国、欧盟、中国香港对我国 7 月出口增速的拉动率有所改善，-50-2502550-40-30-20-10010202022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07出口同比进口同比贸易差额同比（右轴）%% 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观点评报告 分别录得 1.22%、1.21%、0.98%，前值分别为 0.99%、0.63%、0.70%。韩国对我国出口贡献率录得 0.03%，前值为 0.18%，