量化分析报告：优选行业的底仓配置策略分析

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 金融工程研究 2019 年 08 月 28 日 量化分析报告 优选行业的底仓配臵策略分析 本篇分析报告通过优化行业配臵，利用组合优化方式构建具有稳定收益风险比的策略，为投资者提供一种可行的底仓配臵思路。报告借鉴马丁 J〃普林格的《积极型资产配臵指南》中对于经济金融周期六阶段的分析和六阶段中行业轮动过程的描述，利用债券、股票和商品市场走势反映货币-经济-通胀环境，并根据行业在不同阶段下的表现给出底仓行业配臵的建议。 利用价格分段体系划分金融市场周期。我们利用中证国债净价指数、沪深 300指数和南华商品指数分别代表债券-股票-商品市场的表现，利用指数在周线级别的上行和下行划分市场的牛熊状态。划分结果显示中国金融市场运行整体符合债券-股票-商品的顺序。 行业指数在不同金融市场周期下表现迥异，选择对周期敏感性较弱的行业作为底池。我们统计了中信一级行业指数在上述一轮完整的金融市场周期下相对沪深 300 的超额收益表现，并选择在连续三个状态中均有较好表现的行业，并进一步精简不同状态下行情走势相似而收益偏低的行业，最后筛选出有色金属、电力及公用事业、建筑、建材、电力设备、汽车、餐饮旅游、家电、医药、食品饮料、银行、房地产、电子元器件、通信、传媒和证券，共16 个行业，作为底池。 利用组合优化的方式构建稳定的底仓配臵策略。我们构建优化问题，设定目标函数为最大化预期超额收益，同时控制跟踪误差与仓位，求得最优行业配臵权重，相对沪深 300 指数，获得了 9.06%的年化收益，信息比 1.64，最大回撤 8.88%。回测结果显示，这种底仓配臵方式能帮助我们剔除掉一些长期来看没有超额收益，以及表现不稳定的行业；而利用组合优化的方式，能够帮助我们控制策略的波动和回撤，获得更高的收益风险比。 风险提示：量化分析报告的观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 作 者 分析师 刘 富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 李林井 邮箱：lilinjing@gszq.com 相 关研究 1、《量化周报：市场机会仍需等待》2019-08-25 2、《量化周报：当下结束下跌比较困难》2019-08-18 3、《量化分析报告：掘金 ETF：招商深证 TMT50ETF投资价值分析》2019-08-14 4、《量化周报：市场下跌大概率没结束》2019-08-11 5、《量化专题报告：宏观逻辑的量化验证：国债利率先行指标体系构建》2019-08-09 2019 年 08 月 28 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 前言.......................................................................................................................................................................3 一、中国金融市场 6 阶段划分 ..................................................................................................................................3 1.1 普林格对金融市场 6 阶段的描述 .................................................................................................................3 1.2 基于价格分段体系的中国金融市场阶段划分 .................................................................................................4 二、优选行业 .........................................................................................................................................................5 2.1 行业历史表现 ............................................................................................................................................5 2.2 优选底池行业 ............................................................................................................................................7 三、策略构建及分析 ...............................................................................................................................................7 3.1 最小化跟踪误差策略 ..................................................................................................................................7 3.2 最大化预期收益策略 ..................................................................................................................................8 总结..................................................................................................................................................................... 10 参考文献 .....................................................................................................................................................