球冠电缆(834682)首次覆盖：重点布局高压及特种电缆，受益新能源行业快速发展

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2024 年 8 月 6 日江海证券研究发展部球冠电缆 834682电力设备行业重点布局高压及特种电缆，受益新能源行业快速发展——首次覆盖投资要点：◆公司是专注于电力电缆产品制造的专精特新企业。公司主要产品为 500kV 以下电线电缆，包括电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆产品、裸电线类产品三个大类。公司为北交所首批上市公司，产品布局策略为中低压巩固提升，超高压重点突破，特缆差异化发展。公司控股股东、实际控制人为陈永明和陈立，二人合计持有公司 59.89%的股权，股权结构较为稳定。2019-2024Q1公司收入规模缓慢增长，盈利能力稳中有升。◆电线电缆行业：电力电缆占比高达 39%，受益新能源行业快速发展。国内电线电缆行业特点可以概括为：1）行业规模增长迅速，产销规模位居世界第一；2）国内行业集中度较低，呈现向大型企业集中的趋势；3）高压、超高压电线电缆产品、特种电缆国有化率逐步提高；4）国内形成多个电线电缆产业集群。国内电线电缆行业下游需求旺盛：1）电力领域：国网南网“十四五”投资额环增，特高压建设带动电缆需求；2）新能源领域：风光车高速增长，电缆应用场景愈加丰富；3）轨道交通领域：全国铁路固定资产投资保持增长，新建与升级改造并重。◆公司核心竞争优势：产品及研发优势、客户优势和产能优势。公司是浙江区域电缆龙头之一，研发重点在高压电缆及特种电缆，2023 年高压电缆产品的合同签约和销售收入呈现较快增长，其中营收占比提升至 17%。下游客户方面，国家电网为第一大客户，南方电网开拓初见成效。根据公司 2023 年年报披露，募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆”实现收益 345.37万元，已达到预期收益。◆估值和投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 35.65/40.97/45.16亿元，同比增速分别为 19.52% 、14.94%、10.23% ，归母净利润分别为1.45/1.71/1.92 亿元，同比增速分别为 18.05%、18.31%、11.97%，对应的 EPS分别为 0.54/0.63/0.71 元，对应当前股价（2024 年 7 月 29 日）的 PE 分别为8.58X/7.25X/6.47X。结合对标公司的估值以及我们对球冠电缆的分析，首次覆盖给予“买入”评级。◆风险提示：电线电缆行业的市场竞争加剧风险；铜材价格大幅波动的风险；主要客户集中的风险；宏观经济波动引致电力产业投资政策变化风险。项目/年度2023A2024E2025E2026E单位：亿元营业总收入29.8335.6540.9745.16增长率（%）12.28%19.52%14.94%10.23%归母净利润1.231.451.711.92增长率（%）13.39%18.05%18.31%11.97%EPS（元/股）0.590.540.630.71市盈率（P/E）7.788.587.256.47市净率（P/B）0.901.030.900.79分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅执业证书编号：S1410123090009投资评级:买入（首次）当前价格:4.59 元市场数据总股本(百万股)270.40A 股股本(百万股)270.40B/H 股股本(百万股)——A 股流通比例(%)38.4312个月最高/最低(元)3.58/7.23第一大股东宁波北仑托马斯投资有限公司第一大股东持股比例(%)20.08上证综指/沪深 3002891.85/3390.74数据来源：iFind 注：2024 年 7 月 29 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-2.88-7.7423.03绝对收益-4.97-22.4141.36数据来源：iFind 注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告1敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告正文目录1 公司介绍.....................................................................................................................................................................................................11.1 发展历程：北交所首批上市公司，专注于电线电缆产品...........................................................................................11.2 产品介绍：中低压巩固提升，超高压重点突破，特缆差异化发展........................................................................21.3 股权结构：实控人持股比例集中，股权结构较为稳定............................................................................................... 61.4 财务分析：收入规模缓慢增长，盈利能力稳中有升....................................................................................................72 电线电缆行业分析..................................................................................................................................................................................82.1 电线电缆的主要分类及性能对比......................................................................................................................................... 82.2 国内电线电缆行业特点............................................................................................................................................................92.3 国内电线电缆行业需求分析.....................................