传媒行业：《促进服务消费高质量发展的意见》发布，重点关注游戏行业政策催化及新游周期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业点评 [Table_StockAndRank] 传媒行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 《促进服务消费高质量发展的意见》发布，重点关注游戏行业政策催化及新游周期 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 6 日 [Table_Summary] 点评：1）8 月 3 日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，《意见》在“激发改善型消费活力—文化娱乐消费”板块提到：提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量。《意见》明确出现“网络游戏”四字，具有里程碑式意义；2）8 月 2 日，国家新闻出版署发布 2024年第四批进口游戏版号，合计 15 款产品获批，年内累计发放 75 款，包括腾讯《彩虹六号》《最终幻想 14：水晶世界》《纸片马力欧：折纸国王》、网易《漫威争锋》《漫威终极逆转》、雷霆网络（吉比特）《开罗全能经营家》、盛天网络《真·三国无双天下》、中青宝的《破烂水手》等。 目前游戏公司整体估值仍处于低位，我们认为政策端出现催化，伴随行业新游周期开启，新游表现有望带动景气度上行，建议关注重点游戏产品定档及业绩兑现情况。重点标的最新更新如下： ➢ 吉比特：（1）关注重点产品测试时间：公司预计 M72《问剑长生》和M88《杖剑传说》于 2024 年末或 2025 年初上线。重点关注测试数据。（2）Q2 目前看《问道手游》企稳回升、《一念逍遥》数据有所下滑，但预计销售费用相较 Q1 略低。 ➢ 哔哩哔哩：（1）8 月 3 日《三国：谋定天下》S2 赛季正式开启，游戏畅销榜排名从 10~15 名回到榜 3。（2）广告业务 Q2 持续走强，618 期间整体广告增长超 30%，全年看《三国：谋定天下》增量预期大幅缩亏（预计-5~0 亿），公司 Guidance Q3 单季度业绩盈亏平衡。 ➢ 腾讯控股：《王者荣耀》《DNFM》《和平精英》目前排名畅销榜 1、榜 2、榜 4，其中《DNFM》表现平稳优秀，下半年重点产品《三角洲行动》提档至 9 月，Q3 起游戏业绩有望持续释放，继续看好腾讯下半年业绩表现，8 月金股继续重点推荐。 ➢ 网易：《永劫无间手游》免费榜表现平稳依然在榜一位置，畅销榜排名有所下滑至榜 7，我们预计需要看长线业绩数据。公司预计《燕云十六声》延期至 Q4。 ➢ 恺英网络：8 月 5 日正式官宣已获盛趣游戏《龙之谷世界》发行，盛趣游戏系资源继续整合。《史莱姆》Q3 上线，重点自研新游《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记:启程》我们预计 Q4 上线，其中《斗罗》已开启预约。 ➢ 神州泰岳：《代号 LOA》《代号 DL》已于海外开启测试，有望年内上线，其中《代号 DL》已获得国内版号《荒星传说：牧者之息》，有望于 25 年国服上线。 ➢ 风险因素：游戏行业监管风险；宏观经济不振对游戏行业的风险；行业 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险。 图 1：重点游戏公司产品上线进展及储备游戏 资料来源:各公司公告，各公司官网，TapTap，GameLook，游戏茶馆，游戏陀螺，信达证券研发中心 4Q24腾讯白荆回廊卡拉彼丘(PC端)二之国：交错世界1/122/12/28卡通农场地下城与勇士：起源塔瑞斯世界创造吧！我们的星球5/165/216/196/26极品飞车：集结世界启元庄园合合星之破晓三角洲行动7/117/167/237/259月卡拉彼丘手游、硅基宇宙、龙石战争等网易世界之外蛋仔派对(海外)射雕1/182/233/28歧路旅人：大陆的霸者指环王：纷争萤火突击5/165/166/6七日世界永劫无间手游破碎之地7/107/253Q24燕云十六声、漫威终极逆转、突袭：暗影传说、天启行动、零号任务等恺英网络仙剑奇侠传：新的开始怪物联萌(小程序)机甲派对(Steam)1/261月3/8怪物联萌(APP端)2Q24史莱姆纳萨力克之王（东南亚）仙剑奇侠传：新的开始（东南亚）天使之战（东南亚）8/283Q243Q243Q24斗罗大陆：诛邪传说、盗墓笔记：启程、代号：信长、代号：三国、太上补天卷、古怪的小鸡、群英觉醒等巨人网络王者征途(小程序)1月原始征途（小程序）暑期原始征途-正式版神州泰岳哔哩哔哩物华弥新三国：谋定天下4/196/13炽焰天穹7/17完美世界一拳超人(海外)美女，请别影响我学习1/313/29女神异闻录：夜幕魅影4/12诛仙28/8一拳超人(国服)、诛仙世界(PC游戏)、乖离性百万亚瑟王·环、代号野蛮人、淡墨水云乡、神魔大陆（海外）吉比特不朽家族神州千食舫超喵星计划代号原点(海外)重装前哨(海外)1/111/303/243/183/27航海王：梦想指针律动轨迹4/14/29亿万光年、封神幻想世界、异象回声、王都创世录、神州千食舫(境外)2025：问剑长生（M72）、杖剑传说（M88）三七互娱无名之辈(小游戏)群英召唤师灵剑仙师(小游戏)原野传说：史前万年万乘之国1月2/63月3/223/30三国群英传：鸿鹄霸业失落星环时光杂货店7/137/268/1赘婿、斗罗IP游戏、离火之境等游族网络三国云梦录 3/21少年西游记24/30我的三体：2277（我们预计）世纪华通无尽冬日(小游戏)无尽冬日(APP)4月初6/1无尽冬日(APP端)盛天网络潮灵王国：起源 1/3星之翼活侠传(PC游戏)4/186/19心动网络出发吧麦芬(海外)1/23出发吧麦芬5/15心动小镇7/17出发吧麦芬(日韩服)、铃兰之剑(日韩服)、伊瑟·重启日祖龙娱乐三国群英传：鸿鹄霸业龙族：卡塞尔之门7/13暑期踏风行（我们预计）友谊时光浮生忆玲珑 1/2墨剑江湖青瓷游戏刃心2皇室护卫队(小游戏)肥鹅健身房(日本)1/25已上线1/30骑士冲呀5/9创梦天地卡拉彼丘(PC端)二之国：交错世界2/12/28三角洲行动卡拉彼丘手游中手游斗罗大陆：史莱克学院 1/31斗破苍穹：巅峰对决6/7中旭未来斗罗大陆：史莱克学院 1/31野兽领主：新世界6/5斗罗大陆：诛邪传说西山居剑网3无界6/13米哈游绝区零7/4库洛游戏鸣潮5/23叠纸网络恋与深空 1/18无限暖暖游戏科学黑神话：悟空8/201Q242Q243Q24代号LOA、代号DL（《代号DL》已获得国内版号《荒星传说：牧者之息》，有望于25年国服上线） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc