公用事业行业跟踪周报：来水偏丰挤压火电发电量，预计今夏无大范围电荒

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 来水偏丰挤压火电发电量，预计今夏无大范围电荒 2024 年 08 月 05 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE 翻倍分红提升》 2024-07-29 《中电联预测 2024 年下半年用电量同增 5%，核电集中加速开建，上海深远海风规划获批 》 2024-07-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周重点事件：（一）国家发改委《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》发布：本次政策碳双控回到发改委手中，落地概率大。30 年碳总量约束，相比能耗双控，碳双控更多强调能源的清洁性同步可以关注绿电消纳的问题。主线上，政策提出鼓励能源等市场化，本质上还是要价格机制发挥作用。价格驱动下，目前【燃气】顺价最顺利，且是估值性价比最高的资产，还有渗透率提升长逻辑，有望复制火电的【公用事业化】逻辑。（二）来水偏丰挤压火电发电量，预计今夏无大范围电荒。2024 年 4 月-6 月全国水电发电量同比分别增长 21.0%、38.6%、44.5%，在此影响下全国火电发电量分别实现 1.3%、-4.3%、-7.4%。展望 2024年下半年，重点关注降雨和冬季气候问题对火电发电量的影响。（三）华能国际发布 2024 年上半年业绩：24Q2 公司受新加坡大士能源及风电板块拖累，归母净利润-29.58%： 受新加坡政策性影响 23 年 7 月起实施新的电力批发市场最高限价政策，新加坡发电批发和零售市场呈现同比下降的趋势，23 H1 大士能源实现税前利润 17.24 亿元，同比减少 11.66亿元。23Q2 风电板块实现利润总额 16.16 亿元，同比-23.0% ◼ 行业核心数据跟踪：6 月电网代购电价格平稳，多地环比有升有降；动力煤周环比下降 5 元至 840 元/吨。电价：24 年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至 2024/8/2，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 849 元/吨，同比-2.65%。天然气：截至 2024/8/2，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-0.7%/+14.1%/+2.6%/+3.1%/+5.1%至0.5/3.0/3.2/3.3/3.3 元/方。美国需求增加，截至 2024/7/31，天然气的平均总供应量周环比+1.1%至 1092 亿立方英尺/日；东北部和中西部的气温高于正常水平，使电力部门的消费量增加，美国天然气总消费量周环比+2.4%至 1017 亿立方英尺/日。2024/7/26，储气量周环比+18 至 32490 亿立方英尺。欧洲库存同比回落，截至 2024/8/2 欧洲天然气库存 972TWh（939 亿方），同比-5 亿方，库容率 85.45%，同比-0.9pct。国内供需基本平衡。2024M1-6 我国天然气消费量同比增长 10.1%至 2108 亿方；2024M1-5 产量+5.3%至 1034 亿方，进口量+17.4%至 763 亿方。 ◼ 投资建议： 1）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定 2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：相关标的【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2023/8/72023/12/52024/4/32024/8/1公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2024.7.29-2024.8.2）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.50 0.50 0.30 -0.29 -0.51 -0.80 -1.24 -1.28 -1.75 -1.84 -2.86 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.056.13 15.28 12.33 7.02 6.19 -6.58 -6.61 -7.09 -8.74 -8.83 -20-100102030405060-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-0