长城汽车(601633)系列点评十三：出海销量创新高，全球化稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长城汽车（601633.SH）系列点评十三 出海销量创新高 全球化稳步推进 2024 年 08 月 02 日 ➢ 事件: 公司发布 2024 年 7 月产销快报：公司批发销量 9.1 万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7 月累计批发 65.1 万辆，同比+3.6%。其中，哈弗 5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7 月累计批发 35.3 万辆，同比-0.8%。Wey牌 0.3 万辆，同比-58.4%，环比-5.9%；1-7 月累计批发 2.3 万辆，同比-8.8%。皮卡 1.2 万辆，同比-24.1%，环比-21.1%；1-7 月累计批发 10.4 万辆，同比-12.2%。欧拉 0.5 万辆，同比-52.8%，环比-20.7%；1-7 月累计批发 3.7 万辆，同比-36.4%。坦克 1.9 万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7 月累计批发 13.5万辆，同比+87.6%。 ➢ 坦克同比增长 高端化持续发力。公司 7 月批发销量 9.1 万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7 月累计批发 65.1 万辆，同比+3.6%；其中，7 月新能源车销售2.4 万台，同比-16.5%，环比-7.5%；1-7 月新能源销量 15.7 万辆，同比+28.1%。分品牌来看，坦克 7 月销量同比大幅上升，批发销售 1.9 万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7 月累计批发 13.5 万辆，同比+87.6%。哈弗 7 月销量环比上升，批发销售 5.3 万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7 月累计批发 35.3 万辆，同比-0.8%。高端化方面，20 万元以上车型 2024 年 1-7 月销售 16.3 万辆，同比+48.6%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 ➢ 海外销量再创新高 全球化稳步推进。2024 年 7 月，公司海外批发销量为3.8 万辆，同比+41.4%，环比+0.2%；1-7 月海外批发销量为 24.0 万辆，同比+58.8%。2024 年 7 月，长城海外产品密集上市，坦克 500 在智利上市，坦克300 在马来西亚、阿塞拜疆上市，哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。 ➢ 智能化深度布局 端到端应用加速。智能化方面，长城汽车推出 SEE 端到端智驾大模型，设立九州超算中心，深度布局智能化；2024 年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 ➢ 投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计 2024-2026 年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6 亿元，归母净利润为 139.2/166.2/180.9 亿元，对应2024 年 8 月 1 日收盘价 23.4 元/股，PE 为 14/12/11 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 173,212 225,728 266,959 301,664 增长率（%） 26.1 30.3 18.3 13.0 归属母公司股东净利润（百万元） 7,022 13,923 16,622 18,093 增长率（%） -15.1 98.3 19.4 8.9 每股收益（元） 0.82 1.63 1.95 2.12 PE 28 14 12 11 PB 2.92 2.50 2.12 1.82 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 23.40 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长城汽车（601633.SH）系列点评十二：业绩超预期 坦克+出海持续发力-2024/07/11 2.长城汽车（601633.SH）系列点评十一：坦克销量亮眼 出口稳步向上-2024/07/02 3.长城汽车（601633.SH）系列点评十：高端化持续发力 全球化稳步推进-2024/06/04 4.长城汽车（601633.SH）系列点评九：高端化持续发力 出口再创新高-2024/05/07 5.长城汽车（601633.SH）系列点评八：2024Q1 盈利高增 高端化+出海持续发力-2024/04/25 长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：21-24 年长城汽车单月销量（辆） 图2：21-24 年哈弗品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：21-24 年魏品牌单月销量（辆） 图4：21-24 年皮卡单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：21-24 年欧拉品牌单月销量（辆） 图6：21-24 年坦克品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 030,00060,00090,000120,000150,000180,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024020,00040,00060,00080,000100,000120,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202402,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FIN