2024年7月PMI数据解读：经济亮点在外需

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 7 月 31 日，国家统计局公布 7 月 PMI 指数，制造业 PMI 为 49.4%，较前值下降 0.1 个百分点；非制造业 PMI 为 50.2%，较前值下降 0.3 个百分点。经济景气程度延续放缓趋势，回升基础还需巩固。 ◼ 从分项指数来看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，主要是生产指数和新订单指数在拖累，经济呈现供需双弱之势。支撑制造业 PMI 的主要分项为供应商配送时间、原材料库存、从业人员指数，分别支撑制造业 PMI 回升 0.03、0.02、0.04 个百分点。 ◼ 供需角度看，供给方面，7 月生产指数为 50.1%，较前值回落 0.5 个百分点，除极端天气、洪涝灾害等对生产造成扰动之外，有效需求不足对工业生产的制约愈发明显。需求方面，7 月新订单指数为 49.3%，较前值回落 0.2 个百分点，连续三个月处于收缩区间。 ◼ 出口高依赖度行业是产需的主要支撑因素，传统行业制造业景气度有所回升。7 月新出口订单指数为 48.5%，较前值小幅回升 0.2 个百分点，外需在边际改善，短期来看出口仍有韧性。在暑期及高温天气带动下，以基础原材料行业和消费品制造业为代表的传统行业制造业景气度亦有所升温。 ◼ 从价格指标来看，7 月 PMI 原材料购进价格和出厂价格指数分别录得 49.9%、46.3%，环比分别下降 1.8、1.6 个百分点，主要受国际大宗商品价格下跌、国内需求不足等影响。7 月原材料购进价格指数降至收缩区间，用模型估算得 7 月 PPI 环比在-0.4%左右，PPI 同比在-1.1%左右，降幅相比于前值有所走阔。 ◼ 从库存指标来看，7 月原材料库存和产成品库存指数均为 47.8%，较前值分别提高 0.2 个百分点和回落 0.5 个百分点。考虑到 7 月生产和新订单指数均边际下降，当前内需恢复进程仍然缓慢，工业企业未来的库存可能再度回升，给工业品价格和企业生产经营带来压力。 ◼ 非制造业 PMI 方面，7 月非制造业商务活动指数为 50.2%，较前值回落 0.3 个百分点，也反映了市场需求不足的问题。分行业看，7 月非制造业 PMI 中，建筑业与服务业指数分别为 51.2%、50.0%，较前值分别下降 1.1、0.2 个百分点。建筑业景气度下滑，除极端天气等影响外，也映射出当前地产依旧低迷，基建实物工作量的形成也偏慢，政策逆周期调节的必要性上升。服务业扩张放缓，零售、资本市场服务、房地产等行业是主要拖累。 ◼ 总的来说，因传统生产淡季、市场需求不足以及极端天气等因素对企业生产经营的影响，7 月制造业 PMI 小幅回落，内需不足仍然是当前面临的核心问题。7 月政治局会议对下半年的稳增长工作定调积极，持续关注后续政策的部署和落实情况。下半年国内财政支出预计将加快，叠加年内中国出口份额有韧性，预计全年实现 5%左右 GDP 增速目标的难度不大。 ◼ 风险提示：国内外政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 7 月 31 日 经济亮点在外需 ——2024 年 7 月 PMI 数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 内容目录 1. 供需走弱拖累 7 月制造业 PMI ..................................... - 4 - 2. 产需缺口有所收敛，外需边际改善 ................................ - 4 - 3. 成本下降推动原材料库存指数小幅回升 ............................ - 6 - 4. 建筑业与服务业指数均回落 ...................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：2024 年 6 月和 7 月的制造业 PMI 及其分项指数.................................... - 4 - 图表 2：7 月制造业内需延续不足 ，外需边际改善 ........................................... - 5 - 图表 3：7 月制造业供需缺口继续收敛 ............................................................... - 5 - 图表 4：7 月大型企业景气度提高，中小企业景气度有所回落 .......................... - 6 - 图表 5：7 月制造业 PMI 原材料购进价格和出厂价格指数均走弱 ....................... - 6 - 图表 6：2024 年 7 月产成品库存指数下降，原材料库存指数回升 ..................... - 7 - 图表 7：2024 年 7 月建筑业与服务业商务活动指数均回落 ................................ - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 1. 供需走弱拖累 7 月制造业 PMI 2024 年 7 月 31 日，国家统计局公布 7 月官方 PMI 指数，制造业 PMI 为49.4%，较前值小幅回落 0.1 个百分点；非制造业 PMI 为 50.2%，较前值下降 0.3个百分点。经济景气程度延续放缓趋势，回升基础还需巩固。 从分项来看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，主要是生产指数和新订单指数在拖累。7 月生产指数为 50.1%，较前值下滑 0.5 个百分点，相应拖累制造业 PMI 下降 0.13 个百分点。7 月新订单指数为 49.3%，较前值下滑 0.2 个百分点，相应拖累制造业 PMI 下降 0.06 个百分点，供需走弱是制造业 PMI 的主要拖累因素。 支撑制造业 PMI 的主要分项为供应商配送时间、原材料库存、从业人员指数。7 月供应商配送时间指数为 49.3%，较前值下滑 0.2 个百分点，供应商配送时间采用逆序数统计，因此其数值下降对 PMI 有正向贡献，拉动制造业 PMI 回升 0.03 个百分点。制造业原材料供应商交货时间较上月有所延长，或受 7 月高温多雨等极端天气影响。7 月原材料库存指数为 47.8%，较前值回升 0.2 个百分点，拉动制造业 PMI 回升 0.02 个百分点，主要原因或在于原材料价格下降后企业增加了原材料采购。7 月从业人员指数为 48.3%，较前值小幅回升 0.2 个百分点，支撑制造业 PMI 回升 0.04 个百分点，人力资源社会保障部在 7 月初发文称四个“着力”稳就业，7 月从业人员小幅回升或主要因为政策力度加持。 图表 1：2024 年 6 月