2024年中报点评：2024Q2业绩环比增长12%，阿拉善二期建设进行中

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 07 月 31 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：杨丽蓉S0350122080038yanglr@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 业绩环比增长 12%，阿拉善二期建设进行中——远兴能源（000683）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/07/30表现1M3M12M远兴能源-7.5%-7.4%-10.6%沪深 300-2.7%-6.5%-15.6%市场数据2024/07/30当前价格（元）6.3952 周价格区间（元）4.62-8.28总市值（百万）23,839.89流通市值（百万）20,975.30总股本（万股）373,081.26流通股本（万股）328,252.00日均成交额（百万）227.76近一月换手（%）0.89相关报告《远兴能源（000683）2023 年年报及2024年一季报点评：2023 年归母净利润受诉讼影响，阿拉善二期启动建设（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-04-17《远兴能源（000683）2023 年三季报点评报告：Q3 业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-10-30《远兴能源（000683）点评报告：产品价格波动影响 Q2 短期业绩，阿拉善第一条纯碱产线投料试车事件:2024 年 7 月 29 日，远兴能源发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 70.7 亿元，同比增长 32%；实现归母净利润 12.1 亿元，同比增长 15%；实现扣非后归母净利润 12.1 亿元，同比增长 11.3%；加权平均净资产收益率 8.63%，同比提升 0.55 个 pct；经营活动现金流净额为 13.6 亿元。2024 年 Q2 单季度，公司实现营业收入 37.9 亿元，同比+33%，环比+16%；实现归母净利润为 6.4 亿元，同比+60%，环比+12%；扣非后归母净利润 6.4 亿元，同比+48%，环比+13%；经营活动现金流净额为 9.4 亿元。销售毛利率为 44.3%，同比+12.0 个 pct，环比-0.2 个 pct。销售净利率为 26.3%，同比+8.9 个 pct，环比+0.3 个 pct。投资要点:阿拉善一期投产释放效益，2024Q2 业绩环比+12%2024 年上半年公司实现营业收入 70.7 亿元，同比增长 32%；实现归母净利润 12.1 亿元，同比增长 15%；实现扣非后归母净利润 12.1 亿元，同比增长 11.3%。主要由于阿拉善天然碱项目一期生产线投产，产销量有所增加，2024H1 公司纯碱产量 272 万吨，较去年同期增加 189 万吨；小苏打产量 67 万吨，较去年同期增加 11 万吨。分产品来看，2024H1纯碱业务实现营收 39.2 亿元，同比+115%，毛利率为 56.4%，同比-1.6个 pct，主要由于纯碱价格价差同比有所下滑。小苏打业务实现营收 9.2亿元，同比+0.3%，毛利率为 52.8%，同比+12.9 个 pct。尿素业务实现营收 17.0 亿元，同比-20%，毛利率为 26.4%，同比+2.7 个 pct。投资收益方面，主要参股公司蒙大矿业投资收益同比减少，2024H1 确认投资收益 1.1 亿元，同比减少 2.2 亿元。单季度来看，2024Q2 实现归母净利润为 6.4 亿元，同比+2.4 亿元，环比+0.7 亿元。主要由于阿拉善一期放量弥补纯碱价格价差的下滑，而受到煤炭下滑价格的影响，尿素、小苏打价差有所改善。2024Q2 纯碱均价为1893 元/吨，同比-15%、环比-5%，天然碱法平均价差为 1514 元/吨，环比-16%、同比-5%；小苏打价格 1579 元/吨，同比+7%，环比-1%，价差为 1150 元/吨，同比+13%，环比+1%；尿素价格 2081 元/吨，同比-2%，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2（ 买 入 ） * 化 学 原 料 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 》 — —2023-08-23《远兴能源（000683）点评报告：Q1 业绩环比改善明显，阿拉善项目投产在即（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-04-27《远兴能源(000683.SZ)2022 年报点评：2022 年业绩略低于预期，看好新项目投产在即（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2023-04-10环比+2%，价差为 795 元/吨，同比+11%，环比+19%。投资收益方面，煤炭市场价格下滑导致参股公司蒙大矿业确认投资收益减少，2024Q2 公司对联营企业和合营企业的投资收益为 0.5 亿元，同比减少 0.7 亿元，环比减少 0.1 亿元。阿拉善二期项目建设已启动，看好公司长期成长公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80万吨/年，其中一期规划建设纯碱 500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年，二期规划建设纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年。项目一期于 2023 年 6月投料试车，据公司 2024 年半年报，截至 2024 年 7 月 30 日，第一条、第二条和第三条生产线已达产，第四条生产线正在试车；项目二期于 2023年 12 月启动建设，规划投资约 55 亿元，计划于 2025 年 12 月建成。阿拉善项目新建产能体量大，两期项目建成后，公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低，我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。盈利预测和投资评级基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱行业供需格局趋势以及价格价差情况，预计公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 146.47、163.83、183.51 亿元，归母净利润分别为 26.17、32.46、37.09 亿元，对应 PE 为 9、7、6 倍。公司阿拉善一期逐步投产，二期已启动建设，看好公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产低于预期、大股东债务问题。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）12044146471638318351增长率(%)10221212归母净利润（百万元）1410261732463709增长率(%)-47862414摊薄每股收益（元）0.390.700.870.99ROE(%)10181920P/E15.059.117.346.43P/B1.631.601.401.29P/S1.821.631.461.30EV/EBITDA5.805.234.163.43资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：远兴能源分产品经营数据资料来源： wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后