7月政治局会议传递六大信号：政策加码，目标可期

证 券研究报告• 政策简评 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 政策加码，目标可期：7 月政治局会议传递六大信号 发布日期：2024 年 07 月 31 日 分析师：胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003 分析师：冯天泽 SAC 编号：S1440523100001 核心观点 政治局会议传递六大积极信号：一是当前经济形势下的问题主要是暂时性阵痛问题，保持战略定力有望完成全年经济增长目标。二是及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，持续恢复民营经济信心。三是稳增长政策持续发力，加强财政货币政策协同力度，加快专项债进度。四是重提提振消费作为政策发力点，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。五是强调对新兴产业和未来产业的重点支持，有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业，畅通落后低效产能退出渠道。六是关注重点领域风险，应对举措一脉相承，稳妥化解房地产市场风险、地方融资平台债务风险、加强资本市场稳定性。 信息或事件： 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。中共中央总书记习近平主持会议。 会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。 会议强调，下半年改革发展稳定任务很重，要全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展，围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，保持社会稳定，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证 券研究报告• 政策简评 简评： 一、经济形势判断保持战略定力，全年经济增长目标有望完成 中共中央政治局 7 月 30 日召开的会议对当前经济形势进行了深入分析。会议指出，虽然面临种种挑战，但通过全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，全面深化改革，坚定实施创新驱动发展战略，经济运行的积极态势将继续保持，全年经济增长目标有望顺利完成。当前数据较弱但预期改善的领域有：通胀、消费、投资。 一是通胀。当前通胀数据仍处于低位，根据国家统计局 7 月 10 日公布数据，2024 年 6 月份全国居民消费价格同比上涨 0.2%，而 1-6 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.1%，显示有效需求仍偏弱。但随着宏观政策的持续发力，特别是财政和货币政策的有效调控，通胀压力有望逐步缓解，恢复到合理水平。预计下半年，通过加强逆周期调节，推动需求回升，通胀水平将有所改善。二是消费。目前国内消费增长相对缓慢，根据国家统计局 7 月 15 日公布数据，2024 年上半年，全国居民人均消费支出 13601 元，比上年同期名义增长6.8%，扣除价格因素影响，实际增长 6.7%。但政策已明确以提振消费为重点，扩大国内需求。通过多渠道增加居民收入，尤其是增强中低收入群体的消费能力和意愿，支持文旅、养老、育幼、家政等服务消费，其中，上半年，我国服务零售额同比增长 7.5%，显示出服务消费的强劲增长势头；居民人均服务性消费支出占居民消费支出比重为 45.6%，比上年同期上升 1.1 个百分点，服务消费在居民消费中的比重持续上升，市场预期将逐步好转。三是投资。尽管民间投资积极性不足，根据国家统计局 1-5 月份数据显示，民间投资同比增长0.1%，其中，民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长 6.9%，但会议提出要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 图 1:全国居民消费价格指数 数据来源：国家统计局，中信建投证券 通过加快专项债发行使用进度，推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等举措，投资领域预期将逐步改善。而具体措施有：一是加强宏观调控。实施积极的财政政策和稳健的货币政策，推动各项政策举措的全面落实，加大对实体经济的金融支持力度，优化财政支出结构，确保“三保”底线。二是推动高质量发展。深入挖掘内需潜力，增强新动能新优势，提升经营主体活力，稳定市场预期，确保经济持续回升向好。三是促进改革创新。加大改革力度，及时推出一批成熟的改革举措，完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济 2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证 券研究报告• 政策简评 基础制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业。四是扩大对外开放。推进高水平对外开放，营造市场化、法治化、国际化的营商环境，稳步扩大制度型开放，促进利用外资企稳回升，扎实推进高质量共建“一带一路”。 二、落实改革的重要性上升，民营经济的信心有望持续恢复 中共中央政治局在 7 月 30 日召开的会议上强调，通过及时推出改革举措，弘扬企业家精神，结合二十届三中全会精神，提高和强化非公有制经济地位，民营经济的信心有望持续恢复，为中国经济高质量发展提供强大动力。会议指出，要弘扬企业家精神，在改革创新和公平竞争中加快建设更多世界一流企业，具体措施包括：一是产权保护。完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济基础制度，确保各类市场主体能够公平竞争。二是市场化改革。防止和纠正利用行政、刑事手段干预经济纠纷的行为，进一步优化营商环境。三是企业家精神。鼓励企业家在改革创新和公平竞争中发挥积极作用，推动企业高质量发展。结合党的二十大和二十届三中全会精神，非公有制经济的地位得到提高和强化，体现了党中央对民营经济发展的高度重视。其中包括：一是政策支持。通过一系列政策措施，促进各种所有制经济优势互补、共同发展，为民营经济发展创造更好的环境。二是改革创新。鼓励民营企业在改革创新中发挥主力军作用，提升竞争力，推动高质量发展。三是市场准入。进一步放宽市场准入，降低民营企业进入市场的门槛，扩大民营经济的发展空间。随着改革措施的落实和非公有制经济地位的提高，民营经济的信心有望持续恢复，一是投资意愿增强。随着市场环境的优化和政策支持力度的加大，民营企业的投资意愿将逐步增强，推动经济活力和创新能力的提升。二是竞争力提升。通过改革创新和公平竞争，民营企业的整体竞争力将得到提高，逐步成长为世界一流企业。三是市场预期改善。政策的稳定和改革的深入将稳定市场预期，增强企业对未来发展的信心。 三、稳增长政策持续发力，货币财政政策协调配合 中共中央政治局 7 月 30 日的会议明确指出，宏观政策要持续用力、更加给力，以应对当前经济形势，促进经济稳定增长。会议强调，当前经济形势下的逆周期调节更加符合实际需求，相较于以往的跨周期调节