国防军工行业跟踪周报：订单预期驱动、行业比较优势共识凝聚、推荐加大军工行业配置比例

证券研究报告·行业跟踪周报·国防军工 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业跟踪周报 订单预期驱动、行业比较优势共识凝聚、推荐加大军工行业配置比例 2024 年 07 月 29 日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理 高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《全会决定涉军部分：深入实施改革强军战略、持续深化国防和军队改革》 2024-07-22 《上海经信委印发《支持大飞机产业的政策措施》，明确大飞机产业发展方向》 2024-07-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周五个交易日：上周 0722-0726 军工行业先抑后扬，前四个交易日下跌 2.14%，最后一个交易日放量大涨 3.64%，全周收涨 1.43%，其中低空经济板块上涨 2.98%，卫星互联网板块上涨 4.61%。 ◼ 近期军工行业涨幅居前，有几个主要因素：订单预期：市场传与客户订单下达情况有关，在订货计划确定情况下，主战装备承制企业需要及时动员产业链上游企业备产备货，近期已经有部分企业获得了来自下游主机厂的一些订单，后续将多点开花，装备确定性刚需来临正式开启进程，有望贯穿整个三四季度。行业比较：目前宏观形势之下，从行业比较角度，军工还是有稳健的基本面成长预期，在外围国家普遍提升军费开支环境下，未来几年中国军费支出增速依然能维持在 8%左右，军工行业的逆周期性正在凝聚更多共识。高低切换：军工行业每日成交金额在 200亿左右，核心标的比较少，相对位置比较低，市值也不大，从部分相对高位流出的资金转向配置军工，较容易带来普涨的表现，目前看增量配置资金有望继续，军工行业有望持续表现。因此、后续军工应该是一个整体的既有阿尔法增长预期、也有高低切估值修复贝塔行情的判断。 ◼ 三中全会涉军分析：二十届三中全会决定涉及国防和军队部分，主题聚焦于持续深化国防和军队的改革，包含军队、作战、军工三大领域，利好方向关键词：作战仿真、军事网络信息、新型军兵种、发展战略新质力量、主战装备、采购制度改进、航天领域与军贸、边防海防。 ◼ 人事问题理解：近期军工体系重要人事处理节点的落地，带来了正向积极影响，有助于加速整个体系的久拖未决的人事问题，应该算是看到收尾的希望。日前，军委政治工作会议在延安胜利召开，是去年以来军队军工体系人事调整进程中关键的一项里程碑，近期各部也都在学习并贯彻落实会议精神，核心聚焦备战打仗，推进后续工作，落到实处。部队作战条线进入正常的高质效作训演练，从这一点来讲，装备条线也需尽快恢复正轨，为部队战斗力提升提供更好的工具支持。对于装备承研承制的产业链、在中调订单后续下达背景下、在常规列装与应急战备双重要求下、产业链各环节或面临一轮采购需求的释放。 ◼ 军工行业布局方向：中调订单下达前夕，重点关注核心主战装备产业链。除了主战装备条线具备长久期的迭代发展的动力，在当前历史节点，有军民两用长周期巨量市场需求的战略新兴方向已经在成为军工行业重要的不容忽视的分支，包括低空经济、商业航天、民用大飞机、水下防御等，天、空、地、海全维域进入快速发展的历史新阶段。贝塔行情龙头的下游主机厂与分系统标的： 受益于产业链链长属性、高业绩确定性和倾向于大市值权重风格的趋势，重点关注航发动力、中航沈飞/中航西飞，中直股份（叠加低空经济）、中航机载。高低切换行情中的上游配套环节低位标的： 主要聚焦少数几个高竞争壁垒同时受益于提前反应产业链订单的材料方向，重点关注菲利华、火炬电子、华秦科技、中航高科、钢研高纳。 ◼ 风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。 -34%-31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2023/7/312023/11/282024/3/272024/7/25国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 6 1. 军工行业走势与原因分析 军工行业走势概况与近期驱动力：上周 0722-0726 军工行业先抑后扬，前四个交易日下跌 2.14%，最后一个交易日放量大涨 3.64%，全周收涨 1.43%，其中低空经济板块上涨 2.98%，卫星互联网板块上涨 4.61%。 近期军工行业涨幅居前，有几个主要因素： 订单预期：市场传与客户订单下达情况有关，在订货计划确定情况下，主战装备承制企业需要及时动员产业链上游企业备产备货，近期已经有部分企业获得了来自下游主机厂的一些订单，后续将多点开花，装备确定性刚需来临正式开启进程，有望贯穿整个三四季度。 行业比较：目前宏观形势之下，从行业比较角度，军工还是有稳健的基本面成长预期，在外围国家普遍提升军费开支环境下，未来几年中国军费支出增速依然能维持在 8%左右，军工行业的逆周期性正在凝聚更多共识。 高低切换：军工行业每日成交金额在 200 亿左右，核心标的比较少，相对位置比较低，市值也不大，从部分相对高位流出的资金转向配置军工，较容易带来普涨的表现，目前看增量配置资金有望继续，军工行业有望持续表现。 因此、后续军工应该是一个整体的既有阿尔法增长预期、也有高低切估值修复贝塔行情的判断。 三中全会涉军分析：二十届三中全会决定涉及国防和军队部分，主题聚焦于持续深化国防和军队的改革，包含军队、作战、军工三大领域，利好方向关键词：作战仿真、军事网络信息、新型军兵种、发展战略新质力量、主战装备、采购制度改进、航天领域与军贸、边防海防。 人事问题理解：近期军工体系重要人事处理节点的落地，带来了正向积极影响，有助于加速整个体系的久拖未决的人事问题，应该算是看到收尾的希望。日前，军委政治工作会议在延安胜利召开，是去年以来军队军工体系人事调整进程中关键的一项里程碑，近期各部也都在学习并贯彻落实会议精神，核心聚焦备战打仗，推进后续工作，落到实处。部队作战条线进入正常的高质效作训演练，从这一点来讲，装备条线也需尽快恢复正轨，为部队战斗力提升提供更好的工具支持。对于装备承研承制的产业链、在中调订单后续下达背景下、在常规列装与应急战备双重要求下、产业链各环节或面临一轮采购需求的释放。 局势动态更新方面：中国面临严峻的周边地缘政治和军事态势，在这种背景下，加强和优化军事体系，确保其能够适应和应对各种复杂情况，显得尤为重要和迫切。日前中菲就仁爱礁人道主义生活物资运补问题达成临时性安排，以维护海上局势稳定，不到24 小时，菲律宾再次出尔反尔，马科斯发表年度国情咨文时称，菲律宾在领土争议中不 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 6 能退让。7 月 26 日，王毅在会见菲律宾外长马纳罗时告诫，关键是菲方要履行承诺，不要再朝令夕改、出尔反尔，不要再反复倒退、节外生枝，否则，中方必将予以坚决回应。7 月 25 日，中俄双方在白令海