纺织服装行业周报：FY25Q1周大福零售值增速由正转负，同店销售承压且门店继续优化

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20240721-20240727）同步大市-A(维持)FY25Q1 周大福零售值增速由正转负，同店销售承压且门店继续优化2024 年 7 月 29 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】Asics 上调 2024 年业绩预测，华利集团预计 24H1 业绩同增20%-30%- 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2024.7.22【山证纺织服装】6 月国内消费市场表现偏弱，金银珠宝社零降幅收窄-【山证纺服】6 月社零数据点评 2024.7.15分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：周大福披露 FY25Q1 经营数据FY25Q1 周大福零售值增速由正转负。7 月 23 日，周大福公布 FY25Q1（截至 2024 年 6月 30 日止三个月）经营数据。2024 年 4-6 月，公司零售值同比下降 20.0%，上一季度零售值同比增长 12.4%。分区域看，中国内地零售值同比下降 18.6%，中国港澳及其它市场零售值同比下降 28.8%。中国内地、中国港澳及其它市场占集团零售值比重分别为87.8%、12.2%。中国内地同店销售承压，线下门店继续优化。同店销售方面，2024 年 4-6 月，中国内地直营同店销售同比下降 26.4%，其中同店销量同比下降 36.5%；中国内地加盟同店销售同比下降 19.1%。中国港澳及其它市场直营同店销售同比下降 30.8%，其中同店销量同比下降 36.1%。门店数量方面，截至 2024 年 6 月末，中国内地共有周大福门店 7284 家，本季度净关店 91 家，主因公司专注于通过提升店铺生产力和盈利能力，对渠道网络进行优化；中国港澳及其它市场共有周大福门店 145 家，与期初持平。黄金首饰及镶嵌首饰同店销售均同比下滑，产品均价较有韧性。分产品看，2024 年 4-6月，中国大陆黄金首饰、珠宝镶嵌/铂金/K 金同店销售同比下降 27.9%、31.7%；中国港澳及其它市场黄金首饰、珠宝镶嵌/铂金/K 金同店销售同比下降 33.0%、31.3%。量价拆分看，中国内地黄金首饰产品均价由上年同期的 5400 港元上升至 6200 港元，毛利率较高的黄金首饰一口价产品的销售占比由上年同期的 5.7%提升至本季度的 15.8%，带动集团毛利率提升；中国内地珠宝镶嵌/铂金/K 金首饰产品均价由上年同期的 7800 港元上升至8600 港元。中国港澳市场黄金首饰产品均价由上年同期的 8400 港元上升至 8900 港元，中国港澳市场珠宝镶嵌/铂金/K 金首饰产品均价由上年同期的 16700 港元下降至 16400 港元。行业动态：1)意大利奢侈品集团 Moncler Group（盟可睐集团）公布了截至 6 月 30 日的 2024 上半年业绩数据：上半年综合营收同比增长 8%至 12.302 亿欧元（按固定汇率计算增长 11%）。分品牌看：Moncler 品牌营收同比增长 11%至 10.413 亿欧元（按固定汇率计算增长 15%）。Stone lsland 品牌营收同比下滑 6%至 1.889 亿欧元（按固定汇率计算下滑 5%）。分市场看：在亚洲（包括亚太、日本和韩国），上半年，品牌收入为 5.13 亿欧元，较 2023 年上半年同比增长 19%。第二季度，亚洲地区的收入同比增长 6%，主要受到日本游客强劲增长的推动，以及中国大陆市场的积极表现（尽管可比基数较高，且中国消费者的境外消费有所增加）。韩国和亚太其他地区则显示出较为疲软的趋势。EMEA（欧洲、中东及非洲）市场在 2024 年上半年录得收入3.806 亿欧元，与 2023 年上半年相比增长 12%；美洲地区的收入较 2023 年上半年增长了 8%（按固定汇率计算）。2)法国奢侈品巨头开云集团（Kering）公布了截至 6 月 30 日的 2024 财年上半年及第二季度财务数据：上半年集团营收为 90 亿欧元，按报告和可比基础计算均下降11%。第二季度营收总计 45 亿欧元，按报告和可比基础计算均下降 11%。2024 年上半年，Gucci 品牌的营收为 41 亿欧元，在报告基础上下降 20%，在可比基础上下降 18%。第二季度，Gucci 品牌销售额在可比基础上下降 19%，其中亚太地区继续大幅下滑。Gucci 的新品按计划在门店推出，大受欢迎，但库存产品销售额仍然较行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2低。上半年，Yves Saint Laurent 品牌的营收为 14 亿欧元，在报告基础上下降9%，在可比基础上下降 7%。按市场看，亚太地区业绩恶化，而日本趋势则环比改善。Yves Saint Laurent 品牌针对当地客户采取了举措，其新系列大受欢迎。3)法国奢侈品集团 Hermès（爱马仕）发布了截至 6 月 30 日的 2024 上半年及第二季度业绩：上半年销售额同比增长 12%达 75 亿欧元（按固定汇率计增长 15%），绝大多数地理区域的销售额均实现两位数增长；经常性营业利润为 31 亿欧元，经常性营业利润率为 42%，净利润达到 24 亿欧元，净利润率为 32%。其中，第二季度爱马仕销售额达到 37 亿欧元，按固定汇率计算增长了 13%。行情回顾（2024.07.22-2024.07.26）本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌2.15%，SW 轻工制造板块下跌 2.81%，沪深 300 下跌 3.67%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 1.52pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 0.86pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌1.03%，SW 服装家纺下跌 2.14%，SW 饰品下跌 3.92%，SW 家居用品下跌 4.33%。截至 7 月 26 日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 17.94 倍，为近三年的21.29%分位；SW 服装家纺的 PE 为 14.00 倍，为近三年的 17.88%分位；SW 饰品的 PE为 12.41 倍，为近三年的 0%分位；SW 家居用品的 PE 为 14.69 倍，为近三年的 0%分位。投资建议：（一）建议积极关注板块高股息率公司。我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率普遍较高，建议积极关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。近期，纺织服装红利标的有所回调，预计主要为市场担心国内消费恢复偏弱，2024H1，限上纺织服装类销售额同比增长 1.3%，6 月同比下降 1.9%，单月增速由正转负。内需消费复苏偏弱或将影响公司终端流水及业绩表现。横向对比看，预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性，业绩较为稳健，建议关注海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺等。（二）继续推荐中游纺织制造龙头。本周，华利集团第二大客户 Deckers 发布 FY25Q1季报，FY25Q1，公司营收同比增长