基金转债持仓分析：24Q2，转债增配方向分化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金转债持仓分析 24Q2，转债增配方向分化 2024 年 07 月 22 日 ➢ 2024Q2 公募基金转债持仓概览 2024Q2，债券类基金业绩继续相对占优；公募基金继续增配固收类资产，持债市值 17.92 万亿元，环比大幅增长 5.79%，债券仓位占比升至 53.65%。 2024Q2 公募基金持有转债市值基本持平，但转债持仓参与度继续小幅下降。公募基金持有转债市值在 2023Q3 创新高（3306.15 亿元），而后连续两个季度下滑，但 24Q2 趋势有所缓和，环比上季末小幅回升 1.51%至 2761.65 亿元。全市场持有转债的公募基金数量则延续自 22Q2 开始的下滑趋势，24Q2 末持有转债的基金数量降至 2030 只，为 2020 年末以来最低水平。 2024Q2，二级债基继续减仓转债，转债基金、一级债基转债持仓创历史新高。二级债基 2024Q2 持有转债市值降至 1068.06 亿元，环比降幅达 8.28%。转债基金 24Q2 持有转债市值环比增加 30.65%至 576.90 亿元，创历史新高；一级债基持有转债市值大幅增长 10.44%，24Q2 达 638.66 亿元，亦创历史新高。各类型基金的转债仓位占比均小幅微降。 ➢ 2024Q2 公募基金持仓分析 从行业分布看，公募基金对电力设备、电子、汽车转债的持仓集中度明显提升。边际上，2024Q2 公募基金环比增持了汽车、电力设备、TMT 板块、公用事业等 14 个行业的转债，大幅减持了石化、煤炭、轻工制造、非银金融等转债。 以公募基金所持不同行业转债占转债余额的比重来衡量不同行业的配置“拥挤度”：石化、煤炭、环保、农林牧渔、轻工制造等这 5 个行业转债的投资者结构中，公募基金占比 24Q2 下降超 2pct；通信、家用电器、纺织服饰这 3 个行业转债的投资者结构中，公募基金配置占比 24Q2 上升超 3pct。 从个券持仓量看：公募基金 24Q2 增持 TOP20 转债中，有 6 只汽车转债、5 只电力设备转债、3 只银行转债。弱资质转债遭大幅清仓，优质转债被止盈减持。个券配置“拥挤度”：2024Q2，投资者结构中公募基金占比超 50%的转债共 54 只。其中，九典转 02、上声转债、立中转债、宇邦转债、武进转债等公募基金持仓占比环比大幅提升。 ➢ 2024Q2 可转债基金持仓分析 2024Q2，可转债基金持有转债市值大幅提升，杠杆率抬升；35 只可转债基金录得正收益，宝盈融源可转债基金、民生加银转债优选的区间收益率分别为9.18%、6.04%，领跑市场。 2024Q2 转债基金增持标的以银行、交运等行业标的为主，减持转债行业较为分散，但整体以弱资质转债为主。 展望后市，宽财政、稳增长政策护航下，国内经济增长有望延续向好态势；全球制造业亦呈复苏状态，外需韧性犹存。当前，权益市场估值压缩至历史较低水平，后续有望随基本面逐步修复；转债风险性价比处于历史较好水平。 建议关注业绩及景气度或有边际改善的航运物流、工程机械、消费电子、半导体等周期修复方向，结合低价策略筛选偏龙头优质转债标的。同时，建议继续重点关注 AI 算力、低空经济、人形机器人新材料、高端装备制造等新质生产力、硬科技成长赛道的转债标的。 ➢ 风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流动性变化及监管政策变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.可转债周报 20240721：转债下修有哪些变化？-2024/07/21 2.批文审核周度跟踪 20240721：本周终止批文及占比继续增加-2024/07/21 3.信用策略周报 20240721：超长信用蔓延式压缩流动性溢价-2024/07/21 4.固收周度点评 20240720：全会落定，债市怎么看？-2024/07/20 5.高频数据跟踪周报 20240720：30 城商品房成交面积环周下降-2024/07/20 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2024Q2 公募基金转债持仓概览 ............................................................................................................................... 3 1.1 权益基金表现分化，转债基金份额提升 ........................................................................................................................................ 3 1.2 二级债基继续减仓，转债基金增持转债 ........................................................................................................................................ 4 2 2024Q2 公募基金转债持仓分析 ............................................................................................................................... 7 2.1 加仓电力设备、汽车转债 ................................................................................................................................................................. 7 2.2 热门个券配置“拥挤度”抬升 ......................................................................................................................................................... 8 3 2024Q2 可转债基金转债持仓分析 ........................................................................................................................ 13 3.1 杠杆率抬升，加仓银