债基2024Q2季报分析：降杠杆拉久期，规模增逾万亿

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2024 年 07 月 23 日 固定收益点评 降杠杆拉久期，规模增逾万亿——债基 2024Q2 季报分析 公募债基 2024 年二季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。 资产净值增加超万亿。截至 2024 年二季度末，中长期纯债基、短期纯债基金、一级债基、二级债基资产净值分别为 6.33 万亿、14,926 亿元、8,080亿元、7,564 亿元，较 2024 年一季度分别增加 4,853 亿元、增加 2,930 亿元、增加 1232 亿元、增加 587 亿元，合计增加 9603 亿元，仅这四类主要债基规模增长就达到近万亿。而按照全口径债基，二季度规模增长超万亿。 大幅增持债券。进一步看债基内部持仓结构，截至 2024 年二季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值分别为 7.70 万亿元、1.67 万亿元、9202 亿元、7561 亿元，较 2024 年一季度分别增持5311 亿元、增持 3168 亿元、增持 690 亿元、增持 426 亿元。仓位来看，前述四类债券基金持有债券市值占资产总值比重分别 97.89%、97.58%、96.70%、85.19%。 券种组合来看，全面增持利率债和存单。二季度纯债基金大幅增持政金债、金融债、短融、中票，混合一级债基大幅增持政金债、中票，混合二级债基主要增持政金债、中票、金融债，减持可转债。 债基杠杆率有所下降。债市资产荒持续，债基持续拉久期。截至 2024 年二季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基算术平均杠杆率分别为 120.66%、114.77%、118.21%、115.34%，较 2024 年第一季度分别-0.84%、-1.02%、-2.85%、-1.09%。截至 2024 年二季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基加权平均久期分别为 2.77、1.09、2.79、2.96，较一季度分别+0.37、-0.005、+0.64、+0.26。 重仓券分析： （1）重仓券结构：首先看 2024 年二季度纯债基和混合一二级债基这四类的重仓券情况，从结构来看，利率债占比最高，达到 64%，其次是金融债，占比超 14%。相较于 2024 年一季度，利率债和同业存单在重仓券中市值和占比增加最多，金融债和可交可转债市值和占比小幅下降。 （2）重仓信用债分评级：纯债基、短期债基及二级债基高等级占比有所上升，一级债基有信用下沉操作。重仓券分评级来看，2024 年二季度，在中长期纯债基中，AAA 级占比增加 0.28%，AA+级占比下降 0.34%；短期纯债基金中，AAA 级占比小幅增加 1.85%，AA+级占比下降 1.06%；一级债基中，AAA 级占比下降 1.72%，AA+级占比增加 1.51%；二级债基中，AAA 级占比增加 0.69%，AA+级占比下降 0.54%。 （3）重仓城投债区域分布：重仓城投债分区域来看，纯债基和一二级债基这四类公募债基在 2024 年二季度持有城投债多的前四大省份为浙江省、江苏省、湖南省和山东省。与 24Q1 季度相比，浙江、湖南、江苏城投债增持规模最多。 （4）金融债重仓券：重仓金融债中商业银行债规模大幅增加。2024 二季度纯债基和一二级债基这四类公募债基重仓商金债 2992 亿元、二级资本债 2340 亿元、证券公司债 357 亿元。与 2024 年一季度相比，主要增持商业银行债，重仓的商业银行债增加 133 亿元。 （5）重仓产业债券行业结构：产业类债券分行业看，除了金融业外，以交运、电力热力、制造业和采矿业为主。变化来看，2024 年二季度主要增持交运、电力热力，主要减持制造业、租赁服务业、建筑业及综合。 风险提示：债市风险超预期，统计存在偏差，测算过程存在误差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 研究助理 梁坤 执业证书编号：S0680123090006 邮箱：liangkun@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：异常天气推升食品价格——基本面高频数据跟踪》2024-07-22 2、《固定收益点评：降息后，债市如何走》2024-07-22 3、《固定收益定期：债市可能的突破方向》2024-07-21 4、《固定收益定期：税期资金趋紧，央行大额投放呵护——流动性和机构行为跟踪》2024-07-20 5、《年度策略：顺势而为——2024 年债市中期策略》2024-07-18 60564370/73105/20240724 15:55 2024 年 0707 月 2323 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、债基规模：资产净值继续增加 ...........................................................................................................................3 二、大类资产配置：大幅增配债券 ...........................................................................................................................4 三、杠杆率和久期操作：降杠杆拉久期 .....................................................................................................................5 四、券种组合：全面增持利率债与存单 .....................................................................................................................6 五、重仓券分析 ......................................................................................................................................................9 5.1 重仓信用债分评级 ......................................................................................................................................9 5.2 重仓城投债区域分布 ..........................