2024年6月债券托管数据点评：6月交易盘大幅增持利率债，机构杠杆率季节性回升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 6 月交易盘大幅增持利率债 机构杠杆率季节性回升 —— 2024 年 6 月债券托管数据点评 [Table_ReportTime] 2024 年 7 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 6 月交易盘大幅增持利率债 机构杠杆率季节性回升 [Table_ReportDate] 2024 年 7 月 23 日 [Table_Summary] ➢ 摘要：2024 年 6 月债券总托管规模环比上升 15819 亿元，较 5 月大幅少增 7941 亿元，主要是受到利率债和存单净融资规模大幅下降的影响。6 月国债、地方债托管增量均大幅下降，政金债托管量也小幅减少，利率债托管增量大幅下降 3796 亿元至 10337 亿元；同业存单发行规模下降而到期规模上升，托管增量大幅下降 3125亿元至 3518 亿元；商业银行债券发行规模下降而到期规模上升，托管量从上月的增加 678亿元转为减少 1227 亿元；信用债托管增量上升 1798 亿元至 1925 亿元，主要是受到中票的支撑；而信贷资产支持证券托管增量降幅扩大至704 亿元。 ➢ 6 月债券市场持续走强，下旬长端利率加速回落并突破前低。以非法人产品为代表的交易盘增持债券规模大幅上升，创下 21 年 12 月以来新高，证券公司增持规模同样明显增加，而商业银行对债券的增持规模大幅下降，保险公司自 22 年 3 月以来首度减持债券，境外机构对债券的增持规模同样回落。从券种上看，6 月广义基金是政金债、地方债的最主要增持方，对国债的增持规模同样大幅上升，但大幅减少了对存单的增持；证券公司以增持中票为主，对短融、PPN 同样转为增持，对地方债的增持规模有所上升；而商业银行是政金债的最主要减持方，对国债、地方债的增持规模均大幅下降，但转为增持中票和存单；保险公司转为减持地方债和中票，对商业银行债券的减持规模上升，但对国债的增持规模小幅增加；境外机构转为减持国债，对政金债的增持力度明显下降。 ➢ 6 月债市杠杆率环比上升 0.4pct 至 107.6%，考虑季末回表一般会带来非银杠杆率的回升，6 月的升幅也大致符合季节性，但仍然处于 2021年以来的最低水平。分机构来看，6 月商业银行杠杆率持平上月于103.5%，仍处于 2019 年有数据以来最低水平；非银机构杠杆率环比上升 0.9pct 至 115.5%，同样符合季节性规律，仍然处于 2022 年 5 月以来的低位。在非银机构中，证券公司杠杆率环比上升 14.9pct 至206.9%，略高于去年同期，但相比 20-22 年同期明显偏低，非法人产品杠杆率环比上升 0.7pct 至 116.1%，同样处于 2022 年 5 月以来的偏低水平。尽管非法人产品债券托管规模有所回升，但质押式回购余额升幅更大，其中基金公司非货产品正回购余额增幅最大，但相较于 23Q3-24Q1 仍然偏低，其他产品正回购余额再创历史新高，货币基金和理财产品正回购余额增幅较小，仍处于 2021 年以来的偏低水平。 ➢ 风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、利率债、存单净融资均明显下滑 6 月债券托管增量大幅收缩.......................................... 4 二、6 月市场情绪升温 交易盘大幅增持利率债 ....................................................................... 4 三、6 月债市杠杆率季节性回升.............................................................................................. 8 风险因素 ................................................................................................................................ 9 图 目 录 图 1：6 月债券托管环比增幅大幅下降 ................................................................................... 4 图 2：6 月国债、地方债、存单托管增量环比大幅下降 .......................................................... 4 图 3：6 月分机构主要券种托管增量比较 ................................................................................ 5 图 4：6 月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 .......................................................... 5 图 5：6 月广义基金分券种托管环比增量比较 ......................................................................... 5 图 6：6 月广义基金相比存量转为增配国债、政金债 .............................................................. 5 图 7：6 月证券公司分券种托管环比增量比较 ......................................................................... 6 图 8：6 月证券公司相比存量转为增配中票、政金债 .............................................................. 6 图 9：6 月保险公司分券种托管环比增量比较 ......................................................................... 6 图 10：6 月