24Q2债基季报分析：拉长久期挖掘票息，长端利率灵活做波段

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《债基规模业绩双升，绩优债基做波段寻票息——24Q1 债基季报分析》2024.4.25 《绩优债基票息为主，积极关注波段机会——23Q4 债基季报分析》2024.02.02 首席分析师:郑子勋 Tel:(021) 23219733 Email:zzx12149@haitong.com 证书:S0850520080001 分析师:藏多 Tel:(021)23185651 Email:zd14683@haitong.com 证书: S0850524060002 [Table_AuthorInfo] 拉长久期挖掘票息、长端利率灵活做波段 ——24Q2 债基季报分析 [Table_Summary] 投资要点：  24Q2 债基规模涨幅领先，债基债券仓位续升，主要增持存单和国债、减持金融债。（1）债基和货基规模涨幅明显领先，分别上升了 1.27 万亿元、7010亿元。混合型和股票型基金规模下降。（2）公募基金债券仓位续升 0.5 个百分点至 53.65%。其中指数型的债券持仓市值占基金资产总值比上升幅度最大（4pcts），债券型、混合型分别上升 0.6pcts、0.2pcts。（3）债基主要增持存单和国债，金融债占比降幅最大。  24Q2 纯债基&混合债基分析 重仓券：（1）各类型债基前 5 名重仓券集中度均续降。（2）各类债基普遍增持存单、政金债和政府债，金融债配臵分化。（3）24Q2 债基重仓城投债规模环比继续回落、等级分布结构基本持平，在高资质区域的集中度有所上升。 降杠杆、拉久期趋势延续。（1）24Q2 短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别拉长 0.07 年、0.49 年、0.69 年、0.68 年，在19 年以来同期中处于偏高水平。（2）短期&中长期纯债基、混合一级、混合二级的杠杆率均值水平环比分别-1.1pct、-0.8pct、-2.6pct、+0.4pct，在19 年以来同期中处于中性偏低水平。  24Q2 绩优债基如何增厚收益？（1）基金季报显示绩优基金多通过拉长久期、把握调整期逢高配臵、寻求有性价比的品种等方式积极挖掘信用票息，配合长端利率债波段交易增厚收益，随市场行情灵活调整久期和杠杆，整体而言久期中性或偏积极、杠杆中性。（2）将绩优基金（各类型基金 24Q2业绩排名前 10% 的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：各类型绩优债基久期均偏长；除混合二级债基杠杆水平小幅低于整体水平外，其余类型绩优基金杠杆均偏高。（3）将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优短期纯债基积极加大利率债仓位；绩优中长期纯债基则更多依靠信用债票息、降低利率债仓位。绩优混合一级债基加大信用债仓位、降低利率债和存单仓位；绩优混合二级债基加大利率债仓位、降低信用债仓位。转债方面，绩优混合一级/二级债基的转债持仓水平均略高于整体。  风险提示：基本面变化、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。 2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2024 年 7 月 24 日 固定收益研究—固定收益专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 规模：债基货基规模涨幅领先 ................................................................................... 4 2. 债券仓位：债基债券仓位续升，增持存单减持金融债 ............................................... 4 2.1 货基债券仓位回落，其余类型基金普升 ................................................................ 4 2.2 债基主要增持存单和国债，金融债占比降幅最大................................................. 4 3. 重仓券分析：增持利率债减持城投债，金融债分化，高资质区域城投集中度上升 ... 5 3.1 重仓券集中度持续下降 ............................................................................................ 5 3.2 各类债基普遍增持存单、政金债和政府债，金融债配臵分化 ............................ 5 3.3 城投债等级分布结构持平，高资质区域集中度上升 ............................................. 6 4. 纯债基&混合债基：降杠杆、拉久期趋势延续 ........................................................... 7 5. 绩优基金策略：积极寻觅信用票息，把握长端波段机会 ........................................... 8 固定收益研究—固定收益专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 各类型基金规模（资产净值，亿元）及占比变动（百分点） ............................. 4 图 2 公募基金规模（资产净值，亿元）及环比增速（%） ......................................... 4 图 3 24Q2 各类型基金债券仓位（债券市值占基金资产总值比，%） ........................ 4 图 4 24Q2 债券型基金持券市值变动（亿元） ........................................................... 5 图 5 24Q2 前 5 重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%） .................................. 5 图 6 短期纯债型基金债券持仓规模变动及占比（亿元，%） ..................................... 6 图 7 中长期纯债型基金债券持仓规模变动及占比（亿元，%） ................................ 6 图 8 混合一级债基债券持仓规模变动（亿元）及占比变动 ........................................ 6 图 9 混合二级债基债券持仓规模变动（亿元）及占比变动 ........................................