特斯拉专题研究系列三十一：FSD迭代和入华加速，新车型有望明年上半年推出

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月28日优于大市特斯拉专题研究系列三十一FSD 迭代和入华加速，新车型有望明年上半年推出核心观点行业研究·行业专题汽车优于大市·维持证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业周报（24 年第 28 周）-Robotaxi 商业化进展提速，关注新车发布及中报行情》 ——2024-07-24《汽车行业周报（24 年第 27 周）-理想汽车发布全新自动驾驶技术架构，关注新车上市与中报行情》 ——2024-07-08《汽车行业 2024 年 7 月投资策略-6 月新能源渗透率提升至 49%，工信部开展 L3/L4 自动驾驶汽车试点》 ——2024-07-08《汽车行业周报（24 年第 25 周）-智能网联车路云一体化加速落地，关注新车上市与中报行情》 ——2024-06-25《华为行业点评-问界新 M7 ultra 和享界 S9 上市，新品周期强劲》 ——2024-06-13特斯拉 2024 年二季度营收环比增长 20%。特斯拉发布 2024 年 Q2 财报，24Q2实现营收 255.0 亿美元，同环比+2.3%/+19.7%；利润端看，24Q2 公司毛利率18.0%，同环比-0.2pct/+0.6pct，24Q2 实现净利润（GAAP 下）14.78 亿美元，同环比-45.3%/+30.9%；汽车业务看，24Q2 汽车板块毛利率 18.47%，同比-0.76pct(若剔除碳积分影响，24Q2 汽车销售毛利率同比-3.5pct），环比-0.02pct(若剔除碳积分影响，24Q2 汽车销售毛利率环比-1.7pct）。财报电话会核心内容梳理：7 月 24 日清晨，特斯拉召开 2024 年第二季度财报电话会，结合财报整理以下核心要点：1）销量：24 年销量会实现增长，且 Q3 销量环比提升；2）智驾：24Q1 末 FSD BETA 累计行驶里程超 16 亿英里，V12 版本累计里程预估 6 亿英里左右，后续将寻求监管部门（中国、欧洲等）批准全自动驾驶功能，年底有望有所突破；3）新车型：①Cybertruck 今年年底有望实现盈利；②低成本汽车计划推进中，预计 25H1 开始生产(将利用现有平台）；③Robotaxi 将使用革命性“拆箱式”车辆制造策略，预计今年10 月亮相；④Roadster 工程测试阶段基本完成，有望 25 年生产；4）新工厂：特斯拉墨西哥超级工厂的建设处于暂停状态，在美国选举后继续推进。关注（1）特斯拉全球放量（Cybertruck 爬产、新车型进展）；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新（FSD 版本迭代与国内落地进展、Robotaxi 进展等）；（3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展望 2024 年，随降价、改款驱动放量，叠加 FSD 催化，预计 2024 年特斯拉销量依旧有望实现一定增长。同时叠加马斯克访华的催化，我们认为有望提升 FSD 入华及潜在三期工厂落地的可能性及相关进展。展望 25 年，欧洲工厂爬产+Cybertruck放量+新一代车型量产，及 Robotaxi 催化，特斯拉车端有望开启新一轮成长周期。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面优化升级，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体（智驾汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。软件上以 FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。风险提示：新车型进展不及预期、经济波动风险、中美政治风险投资建议：智驾推进、新车周期、机器人迭代三条主线，持续推荐特斯拉产业链。我们长期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景，推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、银轮股份、爱柯迪、精锻科技、旭升集团等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）20232024E20232024E601689.SH拓普集团优于大市35.415971.281.773120002050.SZ三花智控优于大市17.586560.780.952319603179.SH新泉股份优于大市40.501971.652.32518资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4业绩视角：二季度业绩持续修复 .......................................................... 4交流会视角：新品周期蓄势待发 .......................................................... 4汽车放量、智驾进展、机器人推进三条主线 ................................................ 4业务基盘分析：车端与能源板块稳中有升 .......................................... 5二季度汽车业务盈利承压，现金流表现优异 ................................................ 5汽车业务持续承压，静待降本增效、新品上市带来的边际改善 ................................ 5成长性展望：机器人与智驾蓄势待发 ............................................. 11人形机器人产品持续推进，2025 年有望批量生产 .......................................... 11终极盈利目标：硬件为基，软件生态和服务打开盈利空间 ...................................12投资建议 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2015Q1-2024Q2 特斯拉季度营收、净利润及车型销量图 ...