A股趋势与风格定量观察：估值与情绪下行空间有限，市场走势有底

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2024 年 07 月 27 日 定期报告 ——A 股趋势与风格定量观察 20240727 1. 当前市场观察 ❑ 从周度市场走势上来看，本周 A 股市场整体下行。具体来看，本周万得全 A指数下跌约 2.74%，上证 50、沪深 300、中证 1000 指数分别下跌约 3.88%、3.51%、2.44%。交易情绪上，本周市场各情绪指标整体下行，结构上大盘和价值风格韧性维持较强。 ❑ 从量化经济中周期上来看，7 月底结果仍给出“方向向好，斜率偏低，未现拐点”的判断，当前基本面总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固。 ❑ 从盈利预期上来看，A 股盈利增速预期仍承压。根据自下而上的分析师预期数据，2024 年全年 A 股盈利增速预期本周继续走低，暗示当前在海外政策不确定性上升，以及国内基本面修复斜率较低的情况下，企业盈利仍有压力。 ❑ 从流动性上来看，当前货币市场流动性和汇率对市场支撑较强。国内方面，本周多个关键政策利率下调，兑现货币宽松预期；海外方面，在美国降息预期上行及美元短期回落的情况下，市场对人民币汇率维持升值预期。 ❑ 从估值和情绪上来看，本周二者回调较多，但已触及历史低位，后市下探空间有限，市场短期或将维持震荡。从 A 股整体估值和成交量分位数上来看，二者均位于历史极低的水平，继续下降的空间相对较小，技术面上已给出反转信号。不过，考虑到当前国内基本面仍偏弱，以及外部环境不确定性较高，后市或仍以震荡整理为主，但底部相对较为确定。 2. 市场最新观点 ❑ 对于中长期投资者，本周 A 股整体 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为1.51%、0.90%，中证 800 指数 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为2.20%、13.64%。当前从中长期视角来看，市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比。 ❑ 短期择时：本周末量化短期择时信号偏向乐观，与上周观点维持一致，结构上基本面信号继续维持谨慎，流动性积极信号较强，估值面和情绪面均给出极低待反转信号。 ❑ 风格轮动：本周末成长价值轮动量化模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，四风格轮动模型推荐配置比例为大盘价值 50%、大盘成长25%、小盘价值 25%，小盘成长 0%。风格轮动观察指标于本周未有明显变化，故整体风格配置观点与上周维持一致。 风险提示：短期择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 估值与情绪下行空间有限，市场走势有底 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 一、A 股趋势观察 （一）A 股市场趋势和交易情绪观察 从周度市场走势和情绪上来看，本周 A 股市场整体下行。具体来看，市场走势上，本周万得全 A 指数下跌约 2.74%，上证 50、沪深 300、中证 1000 指数分别下跌约 3.88%、3.51%、2.44%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别下跌约 4.67%、2.88%。交易情绪上，本周市场情绪指标整体下行，结构上大盘价值风格韧性维持较强，中盘风格相对稳定。整体上来看，当前市场成交量能情绪评分再次回落至偏低位置，短期交易量能情绪或再度承压。风格上来看，大盘价值风格的情绪面得分延续偏强，其走势于过去一个月也明显占优。我们持续提示在市场短期震荡调整时，大盘和价值风格相对占优。从本周数据上来看，整体观点变化不大。 图表 1. 本周市场震荡上行 图表 2. 本周金融、消费、稳定风格表现较好 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 3. 当前市场整体交易情绪偏弱但有所回升 图表 4. 大盘风格情绪得分韧性较强 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 5. A 股近 3 个月整体量价走势 图表 6. 大盘价值风格近 1 个月表现持续占优 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 -2.74%-3.88% -3.51%-2.44%-4.67%-2.88%-3.82% -3.95%-5%-4%-3%-2%-1%0%本周各指数收益率-2.03%-3.25%-3.96%-2.62%-0.48%-5%-4%-3%-2%-1%0%本周各风格收益率指标24/7/2224/7/2324/7/2424/7/2524/7/26近1周走势价格情绪得分-0.34-0.40-0.47-0.57-0.55 布林带得分-0.93-1.00-1.00-1.00-1.00 MACD得分-0.50-0.50-0.50-1.00-1.00 RSI得分0.230.05-0.050.050.12 PSY得分-0.17-0.17-0.33-0.33-0.33量能情绪得分-0.45-0.29-0.35-0.57-0.50 换手率得分-0.35-0.26-0.39-0.55-0.51 成交量得分-0.55-0.32-0.31-0.58-0.49复合情绪得分-0.40-0.35-0.41-0.57-0.53风格24/7/2224/7/2324/7/2424/7/2524/7/26近1周走势大盘成长-0.16-0.24-0.34-0.23-0.43大盘价值0.280.220.250.180.17中盘成长-0.180.100.17-0.22-0.24中盘价值-0.52-0.19-0.07-0.28-0.34小盘成长-0.46-0.41-0.60-0.62-0.66小盘价值-0.58-0.23-0.27-0.62-0.630.00.30.60.91.24,0004,2004,4004,600万得全A成交额，万亿元，右轴万得全A收盘价60D成交额均值，右轴0.900.951.001.05大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 敬请阅读末页的重要说明 3 金融工程 （二）A 股估值和基本面预期观察 对于中长期投资者，本周 A 股整体 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为1.51%、0.90%，中证 800 指数 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为 2.20%、13.64%。当前从中长期视角来看，市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比。 图表 7. A 股整体估值分位数 图表 8. 中证 800 估值分位数 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 从短期基本面数据走势和预期上来看，A 股盈利增速预期继续承压，景气度增长符合预期，货币流动性宽松预期较强，汇率维持升值预期。自上而下来看，上半年全国规模以上工业企业利润同比增长 3.5%，6 月份规上工业企业利润增长3.6%，增速比 5 月份加快 2.9 个百分点，企业利润持续稳定恢复