宇通客车(600066)公司公告点评：业绩优秀，布局自动驾驶

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 宇通客车（600066）公司公告点评 2024 年 07 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 24 日收盘价（元） 21.31 52 周股价波动（元） 12.05-30.05 总股本/流通 A 股（百万股） 2214/2214 总市值/流通市值（百万元） 47179/47179 相关研究 [Table_ReportInfo] 《客车龙头，出海前景广阔》2024.06.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -20.70%6.30%33.30%60.30%87.30%114.30%2023/7 2023/10 2024/1 2024/4宇通客车海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -18.5 -13.2 -5.9 相对涨幅（%） -16.8 -8.1 -3.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 联系人:张予名 Tel:(021)23154145 Email:zym16130@haitong.com 业绩优秀，布局自动驾驶 [Table_Summary] 投资要点： 事件：宇通客车公告：1)预计 2024H1 归母净利润为 15.5 亿元至 17.9 亿元，同比增加 230%至 280%；预计 2024H1 扣非归母净利润为 13.2 亿元至 15.2 亿元，同比增加 300%至 360%。2)公司 6 月销量 4743 台，同比+0.36%，上半年累计同比+36%。其中 6 月大型客车销量 2728 台，同比+10%左右，上半年累计 12025 台，同比+56%；中型客车销量 1433 台，同比-18%左右，上半年累计 6310 台，同比+20%。  客车出口强势稳居行业第一。根据客车信息网公众号数据，2024 年上半年中国客车出口量为 27551 台，同比增长 39.36%，宇通客车以 6500 辆的出口量稳居行业第一，同比增长 58.27%。2024 年上半年中国新能源客车出口量为4991 台，同比下滑 17.92%；宇通客车继续位居第二，新能源客车出口销量为 1179 辆，同比增长 79.45%，市场份额为 23.62%。  宇通新能源客车大单不断发力。根据宇通客车公众号，2024 年上半年公司交付以下大单：智力新能源 214 辆、西班牙 46 辆（其中 25 辆纯电动车）、海南 130 辆、湖南邵东 120 辆；希腊 250 辆开始发运。  宇通客车在无人驾驶、车路协同方面布局丰富。根据上证 e 互动，截止 2024年 5 月，公司自动驾驶客车产品已安全运营 5 年，累计运营超过 1300 万公里，覆盖城市公交、景区园区通勤、机场摆渡、商务接待等场景，国内已在郑州、广州、天津、秦皇岛、绍兴、南京、惠州等地实现常态化运营。截至2023 年，公司路侧终端以车路协同感知拓展和协同决策应用为核心，实现了基于车路协同的公交信号优先、盲区预警、前方拥堵提醒、道路危险状况提醒等网联化场景应用，拓展了整车的感知范围并协同自动驾驶系统决策，满足智能网联客车车路协同多样化需求。  我们认为，作为客车龙头和新能源客车出海龙头，宇通客车有长期价值成长的机会。同时公司在无人驾驶、车路协同布局丰富，有望跟随国内汽车智能化趋势快速发展。我们预计 2024/25/26 年公司营收分别为 331/390/461 亿元，归母净利润分别为 30.1/36.6/44.1 亿元，EPS 分别为 1.36/1.65/1.99 元。对应 2024 年 7 月 24 日收盘价，PE 分别为 16/13/11 倍。考虑到公司为行业龙头，确定性较强，参考可比公司，给予公司 2024 年 21-23 倍 PE，合理价值区间 28.57-31.29 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21799 27042 33141 39042 46087 (+/-)YoY(%) -6.2% 24.1% 22.6% 17.8% 18.0% 净利润（百万元） 759 1817 3012 3661 4408 (+/-)YoY(%) 23.7% 139.4% 65.8% 21.5% 20.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.34 0.82 1.36 1.65 1.99 毛利率(%) 22.8% 25.6% 25.8% 26.0% 26.1% 净资产收益率(%) 5.2% 13.1% 18.6% 19.1% 19.3% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃宇通客车（600066）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值比较 EPS（元） PE（倍） 可比公司 收盘价（元） 2022 2023 2024E 2025E 2022 2023 2024E 2025E 金龙汽车 11.66 -0.54 0.10 0.43 0.87 -11 72 27 13 涛涛车业 45.66 2.52 2.57 3.48 4.35 24 13 10 平均 -11 48 20 12 资料来源：Wind 一致性预测（收盘价日期为 2024 年 7 月 24 日），海通证券研究所 公司研究〃宇通客车（600066）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 27042 33141 39042 46087 每股收益 0.82 1.36 1.65 1.99 营业成本 20106 24590 28910 34066 每股净资产 6.29 7.32 8.65 10.29 毛利率% 25.6% 25.8% 26.0% 26.1% 每股经营现金流 2.13 1.92 1.38 3.59 营业税金及附加 328 497 586 691 每股股利 1.50 0.30 0.33 0.35 营业税金率% 1.2% 1.5% 1.5% 1.5% 价值评估（倍） 营业费用 1955 2287 2