全球7月宏观跟踪：美联储降息预期升温，全球制造业景气微降

1中 泰中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信全球7月宏观跟踪：美联储降息预期升温，全球制造业景气微降谢鸿鹤（ SAC证书编号：S0740517080003 ）安永超（ SAC证书编号：S0740522090002 ）2024年7月14日证券研究报告：大宗商品观察系列2全球库存周期刻度：经济上行全球制造业6月PMI录得50.9，环比微降0.1个百分点；全球范围内，若以2023年8月份为启动点（2023年上半年二次探底），2024年1月份全球制造业PMI进入扩张区间，至今累计12个月，全球经济仍处于库存周期的上行阶段……数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数与库存周期滤波图-0.15-0.10-0.050.000.050.100.15404244464850525456586009-0109-0710-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-07全球制造业摩根大通PMI 库存周期（即基钦周期，滤波数据，40个月，右轴） 库存周期象限分界 被动补库存（滞胀期）主动去库存（衰退期）主动补库存（过热期）被动去库存（复苏期）月份上行↑下行↓Jul-09Feb-1120↑Mar-11Aug-1218↓Sep-12Feb-1418↑Mar-14Feb-1624↓Mar-16Jan-1823↑Feb-18Jul-1918↓Aug-19Jun-2123↑Jul-21Jul-2313↓Aug-23-12↑时间3目录CONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所全球：6月制造业PMI读数环比微降中国：制造业景气度整体稳定其他：东盟制造业维持高景气01.02.03.04.美国：环比走弱明显，降息预期升温4CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1全球制造业PMI：6月读数环比微降，景气延续5全球制造业PMI：6月供需减弱，但仍维持高景气6月全球IHS Markit制造业PMI指数环比回落0.1个百分点至50.9，产出和新订单分别回落0.5和0.4个百分点；但整体仍处于明显的扩张区间数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数各指标情况2023/06 48.7 49.3 48.0 48.3 49.2 50.02023/07 48.6 48.9 47.6 49.3 49.7 50.12023/08 49.0 49.4 48.1 51.2 50.5 50.62023/09 49.2 49.8 48.4 52.7 51.7 49.72023/10 48.8 48.9 48.5 53.2 51.5 48.72023/11 49.3 49.9 48.9 52.1 51.0 49.22023/12 49.0 49.4 48.6 52.4 51.5 48.72024/01 50.0 50.3 49.8 53.0 51.5 49.52024/02 50.3 51.2 50.4 52.9 51.5 49.62024/03 50.6 51.9 50.9 52.4 51.2 50.12024/04 50.3 51.4 50.4 54.1 51.5 50.02024/05 51.0 52.8 51.2 54.8 51.7 50.32024/06 50.9 52.3 50.8 55.3 52.3 50.5change% mom -0.1 -0.5 -0.4 0.5 0.60.2 全球制造业采购经理指数各指标情况 单位（%）PMI产出新订单投入价格产出价格就业45474951535557产出新订单投入价格产出价格就业2024/042024/052024/0650荣枯线6全球制造业PMI：发达市场与新兴市场“背离”➢ 分区域，发达市场6月制造业PMI回落0.3个百分点至49.7，在5月份升至扩展区间后再次跌落；而新兴市场则进一步扩张至52.1，从而提振了全球制造业➢ 而发达国家中，美国制造业进一步回落0.2个百分点至48.5；欧元区则回落1.5个百分点至45.8，跌至年内次低点数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数：整体处于扩张区间，但新兴市场与发达市场再次“背离”464850525456586062全球新兴市场发达市场Manufacturing PMI制造业PMI2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01Global全球50.951.050.350.650.350.0Emerging Markets新兴市场52.152.052.052.051.551.1Developed Markets发达市场49.750.048.649.349.348.9United States美国48.548.749.2