建筑材料行业跟踪周报：国内市场一体化，海外市场碎片化

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 国内市场一体化，海外市场碎片化 2024 年 07 月 22 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海外降息预期升温，国内等待政策发力》 2024-07-15 《中报窗口期来临，关注业绩兑现》 2024-07-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.7.15–2024.7.21，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.93%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.92%、0.33%，超额收益分别为-2.84%、-1.25%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为390.0 元/吨，较上周-3.0 元/吨，较 2023 年同期 19.5 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区；较上周价格上涨的地区：长三角地区（+2.5 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-7.1 元/吨）、中南地区（-1.7 元/吨）、西南地区（-10.0 元/吨）、西北地区（-6.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 67.6%，较上周-0.3pct，较 2023 年同期-7.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 46.4%，较上周-0.1pct，较 2023年同期-6.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1536.0 元/吨，较上周-42.6 元/吨，较 2023 年同期-394.2 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5851 万重箱，较上周+177万重箱，较 2023 年同期+1209 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格主流走稳，各厂报盘稳定，成交偏灵活，前期个别厂价格有所松动，至周内均价稍有松动。截至 7 月 18 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3600-3800 元/吨不等，全国均价 3688.00 元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3697 元/吨）下跌 0.24%，同比下跌达 3.96%，同比降幅略扩大 0.21 个百分点；本周电子纱市场价格趋稳运行，整体成交相对平稳，周内电子纱 G75 主流报价 8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布当前主流报价亦稳定，当前报价维持 3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点： 1、三中全会胜利闭幕，针对中国式现代化做了全面阐述。建设国内统一大市场，坚持高质量发展，强调宏观经济政策的一致性，坚持对外开放，防范地产、地方政府、金融机构等金融安全风险。 2、我们认为，中长期国内统一大市场的形成对于龙头企业打开天花板较为有利，尤其是原来比较离散的服务业态和市政建设领域，比如建筑设计、建筑检测等。短期 Q2 经济出现边际走弱，下半年宏观上有刺激的较大可能性，但主要矛盾仍在供给。水泥企业主动收缩，加强协调追求利润的动作较为有力，下半年水泥价格超季节规律上行。去产能、碳中和等行业政策经过多年讨论或逐渐落地，抬高行业门槛，扩大成本差异。加上水泥 PB 估值也处于历史低位，建议继续关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。 3、美国选情明朗化，川普竞选纲领引发市场担忧明年出口。我们认为在欧美逐渐脱钩断链的推动下，中长期出口和对外投资呈现更加碎片化的特点：1）7 月 12 日四部门发布《关于加强商务和金融协同 更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，利好一带一路的贸易和投资。虽然美元高利率仍在高位，但新兴国家展现出了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2）欧美补库周期拉动中国出口，美国可能的高关税政策下，关注海外产能占比高的品种。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居、松霖科技、建霖家居。 4、在央企市值管理考核要求下，低估值央企值得重视，例如中国中铁、中国交建等。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落 0.8%。价格上涨区域主要是安徽和辽宁大连地区，幅度 10-50 元/吨；价格下调地区有江西、湖南、重庆和陕西地区，幅度 10-50 元/吨。七月中旬，受市场-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2023/7/212023/11/192024/3/192024/7/18建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 资金紧张、高温及雨水天气影响，国内水泥市场需求未见好转，全国重点地区水泥企业平均出货率维持低位。价格方面，部分地区由于水泥需求持续疲软，库存攀升，企业心态不稳，导致价格震荡下行。（2）水泥行业 1-5 月亏损面超过 55%，叠加主导企业盈利诉求的增强和市场策略的调整，行业供给侧自律调控力度显著增强，多省 Q3 错峰天数显著增加。近期由于高温等因素影响下需求疲软，部分区域价格波动，但我们认为行业大面积亏损背景下供给侧调控的主动性明显增强，有效性和持续性也会较此前大幅提升。随着季节性需求恢复，财政工具和准财政工具落地以及实物需求进一步传导，在供给侧优化后，水泥需求改善有望进一步巩固行业景气回升的基础，下半年全国价格中枢有望明显反弹，推动行业盈利底部回升。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。随着供需平衡修复，龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期玻纤粗纱库存中枢有望逐步下行，行业盈利将延续向上修复的趋势，短期淡季社会库存处于消化阶段，关注阶段性产能释放后对行业库存的影响和龙头企业价格策略的应对。（2）细纱/电子布当前涨价传导顺利，考虑到下游库存仍处于历史低位，价格向上预期有望促进下游积极备货，随着厂家库存的继续下降