腾讯控股(0700.HK)2024Q2财报前瞻：游戏企稳，广告强劲，经营杠杆持续释放

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 07 月 14 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn证券分析师：尹芮S0350522110001yinr@ghzq.com.cn[Table_Title]游戏企稳，广告强劲，经营杠杆持续释放——腾讯控股（0700.HK）2024Q2 财报前瞻最近一年走势相对恒生指数表现2024/07/12表现1M3M12M腾讯控股7.1%29.3%17.8%恒生指数2.0%9.4%-3.0%市场数据2024/07/12当前价格（港元）397.0052 周价格区间（港元）260.20-401.00总市值（百万港元）3,714,047.35流通市值（百万港元）3,714,047.35总股本（万股）935,528.30流通股本（万股）935,528.30日均成交额（百万港元）10,843.29近一月换手（%）1.71相关报告《腾讯控股（0700.HK）2024Q1 财报点评：聚焦高质量业务增长，微信商业化价值持续兑现（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-05-19《腾讯控股（0700.HK）2024Q1 财报前瞻：游戏短期承压，广告稳健，利润率同比继续优化（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-04-16《腾讯控股（0700.HK）2023Q4 财报点评：利润率提升显著，2024 年将加大股东回报（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-03-24《腾讯控股(0700.HK)深度报告：站在当前时点，再看微信生态变现潜力（买入）*社交Ⅱ*尹芮，陈1、主要财务指标前瞻：我们预计公司 2024Q2 实现营业收入 1630亿元（YoY+9%），其中增值服务 795 亿元（YoY+7%），在线广告业务 304 亿元（YoY+22%），金融科技和企业服务 517 亿元（YoY+6%）。预计公司 2024Q2 毛利率 51%（YoY+4pct），毛利润 834 亿元（YoY+18%）;销售费用率 6.6%，一般及行政费用率 16%；NON-IFRS 归母净利润 504 亿元，同比增长 34%；NON-IFRS 经营利润率 34%（YoY+3pct）、NON-IFRS 归母净利率 31%（YoY+6pct）。2、游戏：预计 2024Q2 营收同比增长 8%，头部常青游戏稳健，新游《DNF 手游》上线表现超预期，海外 Supercell 旗下《荒野乱斗》流水环比进一步提升，新游《爆裂小队》表现良好，考虑国内外游戏流水递延，预计更多收入侧反映将于 2024H2 体现。3、社交网络：预计 2024Q2 营收同比增长 5%，腾讯视频在网剧和综艺节目方面持续输出高质量内容，有望带动付费会员数增长；腾讯音乐打造“业内首个”端侧 AI 赋能车端音乐，音乐用户付费习惯逐渐养成。4、广告业务：预计 2024Q2 营收同比增长 22%，视频号广告单季度再创新高，成为仅次于朋友圈的第二大广告收入来源，微信广告近期重磅更新将视频号直播间获客渠道拓展至腾讯全域流量，有助于提升视频号电商广告主获客效率，小程序广告受益于小游戏和短剧广告投放，同比亦保持强劲增长。5、金融科技与企业服务：预计 2024Q2 营收同比增长 6%，受到宏观环境影响支付业务表现平淡；混元大模型全新升级，元宝 APP 正式上线，AI 相关业务成为腾讯云新增长点；618 电商大促带动视频号电商 GMV 同比显著增长，预计带货技术服务费贡献边际增量。盈利预测和投资评级考虑公司游戏业务流水增长强劲、广告持续增长超预期、利润率同比提升显著，我们上调盈利预期，预计公司FY2024-2026 年营收分别为 6730/7548/8306 亿元，NON-IFRS 口径归母净利润为 2183/2487/2838 亿元，对应 Non-IFRS 口径 EPS为 23/27/30 元，对应 Non-IFRS 口径 PE 分别为 16/14/12X，根据SOTP 估值方法，我们给予 2024 年腾讯控股各项业务合计目标市值4.1 万亿元人民币/4.4 万亿港元，对应目标价 489 港元，维持“买入”评级。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2梦竹》——2024-02-08《腾讯控股（0700.HK）2023Q4 财报前瞻：核心业务稳健，关注视频号电商业务进展（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-01-17风险提示活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险、视频号广告及微信小游戏扩张不及预期等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）609015673025754773830644增长率(%)10111210归母净利润（百万元）115216173129206671239433增长率(%)-39501916Non-IFRS 归母净利润（百万元）157688218311248687283807增长率(%)36381414Non-IFRS 每 股 收 益（元）16.8623.3426.5830.34Non-IFRS P/E21.9015.8213.8912.17P/B3.954.413.833.31P/S5.675.134.584.16资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所单位人民币，换算汇率为 7 月 12 日实时汇率 1 港元=0.93 人民币证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、主要财务指标前瞻整体业绩：我们预计公司 2024Q2 实现营业收入 1630 亿元（YoY+9%），其中增值服务 795 亿元（YoY+7%），在线广告业务 304 亿元（YoY+22%），金融科技和企业服务 517 亿元（YoY+6%）。费用及利润率：预计公司 2024Q2 毛利率 51%（YoY+4pct），毛利润 834 亿元（YoY+18%）;销售费用率 6.6%，一般及行政费用率 16%；NON-IFRS 归母净利润 504 亿元，同比增长 34%；NON-IFRS 经营利润率 34%（YoY+3pct）、NON-IFRS 归母净利率 31%（YoY+6pct）。图 1：腾讯核心财务数据预测表（百万元）资料来源：公司财报，国海证券研究所2、分业务前瞻2.1、游戏：预计 2024Q2 营收同比增长 8%，头部常青游戏稳健，新游《DNF 手游》上线表现超预期，海外 Supercell 旗下《荒野乱斗》流水环比进一步提升，新游《爆裂小队》表现良好，考虑国内外游戏流水递延，预计更多收入侧反映将于 2024H2 体现。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4我们预计 2024Q2 腾讯网络游戏收入 482 亿元，同比增长 8%，环比增长 0.3%。头部长青游戏企稳，新游《DNF 手游》上线表现超预期，预计带动 2024Q2 国内游戏同比恢复至 7%增长，考虑新游流水递延，预计 2024H2 国内游戏有望实现 15%以上增长。《王者荣耀》于 5 月上旬发布了丰富的内容更