食品饮料行业周报：公募大幅减仓白酒，板块配置回到历史低位

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 07 月 21 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn联系人：景皓S0350124030009jingh@ghzq.com.cn[Table_Title]公募大幅减仓白酒，板块配置回到历史低位——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2024/07/19表现1M3M12M食品饮料-1.4%-8.5%-19.1%沪深 3000.3%-0.1%-8.1%相关报告《食品饮料行业周报：白酒板块企稳反弹，大众品受业绩预告催化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-07-14《食品饮料行业周报：市场避险情绪浓厚，板块估值性价比凸显（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-07-07《食品饮料行业周报：茅台批价持续回升，宏观预期压制仍是主要矛盾（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-06-30《食品饮料行业周报：茅台稳价提振信心，618 电商平台回归本质（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-06-23《食品饮料行业周报：茅台批价引发各界关注，短期波动被放大（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-06-16投资要点:1 、 大 盘 整 体 上 涨 ， 食 品 饮 料 板 块 领 涨 。 本 周（2024/07/15-2024/07/19）一级行业中食品饮料涨幅 3.33%，跑赢上证综指（+0.37%）2.96 个百分点。各细分行业中预加工食品涨幅最大，上涨 5.94%，其次分别为白酒Ⅲ和乳品，涨幅分别为 3.72%和3.07%。个股方面，青海春天（+27.43%）、盖世食品（+12.93%）、安井食品（+10.59%）、龙大美食（+8.64%）、泸州老窖（+7.38%）等领涨；三只松鼠（-7.82%）、劲仔食品（-7.51%）、ST 交昂（-7.39%）、兰州黄河（-7.06%）、佳隆股份（-5.88%）等领跌。2、公募基金大幅减仓白酒，板块自 2017 年以来首次转为低配。按重点持仓数据计算，2024Q2 食品饮料持仓占公募基金股票投资市值的 5.03%（标配 5.33%），环比下降 1.48pct，配置比例回到 2018年下半年水平（2018 年底为 5.61%）。2024Q2 板块由超配转为低配（2017Q2 为 2014 年之后食品饮料板块首次出现超配，超配比例为 0.44%，此后一直延续至 2024Q1），低配比例为 0.3%。板块持仓集中度环比进一步提升，扣除茅五泸后低配比例扩大至 0.63%。2024Q2 贵 州 茅 台 、 五 粮 液 、 泸 州 老 窖 持 仓 比 例 分 别 为2.07%/0.83%/0.54%，环比分别-0.45/-0.24/-0.25pct，贵州茅台、五粮液、泸州老窖合计占板块持仓的 68.38%（2024Q1 为 67.23%）。扣除贵州茅台、五粮液、泸州老窖之后，板块实际配置比例仅为1.59%（标配为 2.22%）。白酒板块除老白干酒持仓占比环比小幅提升外，高端白酒及区域次高端本期均为减仓，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份本期减仓较多。非白酒持仓环比变化相对较小，伊利股份、青岛啤酒、华统股份为机构减仓个股前三，加仓较多的为重庆啤酒、安琪酵母、燕京啤酒、仲景食品、东鹏饮料。3、白酒：价值凸显，反弹延续。本周白酒板块上涨 3.72%，继续保持反弹趋势。本周国家统计局公布 6 月社零数据，其中烟酒类 1-6月同比增速为 10%，6 月同比增速为 5.2%，虽然增速较 5 月有所回落，但仍然领跑消费大盘。本周多家酒企召开半年度会议：1）7 月16 日，五粮液集团（股份）公司召开 2024 年上半年经济运行分析会，集团实现销售收入、主营业务收入、利润“三过半”，股份公司实现“双过半”。2）7 月 17 日，今世缘召开“决战 100 天，决证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2胜全年度”誓师大会。3）7 月 18 日，汾酒党委书记、董事长袁清茂主持召开营销工作现场办公会，对汾酒销售公司上半年工作情况给予肯定，并就下一步营销工作提出要求。酒企进行半年度工作总结及部署，体现其对于完成全年任务的决心。在外部宏观环境承压的情况下，龙头酒企业绩具备韧性。我们认为宏观经济的周期性波动不可避免，但是行业自身发展逻辑没有改变，龙头酒企应对下行周期的经验越来越丰富，而且强大的品牌影响力和健康的渠道库存能让优秀的公司穿越周期。此前市场对于消费板块的悲观情绪已至低点，资金拥抱确定性的红利资产。但是随着白酒板块调整至年初以来的低位，估值性价比已经凸显。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。4、大众品：6 月社零不及预期，餐饮略有回暖，后续关注半年报表现。根据国家统计局，2024 年 6 月我国社零总额 4.07 万亿元，同比+2%，前值为+3.7%, 我们认为社零不及预期主要系 618 电商购物前置，导致 6 月网上实物商品零售额同比下滑 1.4%，6 月餐饮收入同比+5.4%（前值 5.0%），略有回暖，分品相看，必选表现相对稳健，6 月粮油食品、饮料、烟酒分别同比+10.8%/+1.7%/+5.2%。本周三中全会在北京召开，针对消费方向，大会提出要积极扩大国内需求，统筹推进财税、金融等重点领域改革，其中消费税为今年三中全会财税体制改革的重点，消费税改革一方面是补充地方政府财力，一方面是促进地方政府进行消费服务等基础设施建设，改善消费环境，刺激居民消费，促进形成经济内循环，整体上有利于提振大众品消费。本周市场情绪略有回暖，部分低位大众品，例如预加工食品、乳制品、调味发酵品、肉制品股价迎来反弹，我们预计主要系资金高低切换。后续将迎来大众品密集二季报，根据已经发布的预告来看，预计 Q2 饮料、零食板块表现相对较好，后续需积极关注各家消费企业半年报针对当前消费形势采取的举措以及后续的展望，虽然整体消费环境偏弱，但龙头企业仍在积极提升份额，强化自身竞争力，当前估值普遍回到历史低位，大众品推荐关注：百润股份、安琪酵母、劲仔食品、三只松鼠、盐津铺子、伊利股份等。5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母、紫燕食品等。6、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图 1：食品饮料重仓持股配置比例和标配（%）图 2：白酒重仓持股比例和标配（%）资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：高端白