食品饮料行业周报：重仓比例大幅下降，水平回至17Q2附近

http://www.huajinsc.cn/1 / 14请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 07 月 21 日行业研究●证券研究报告食品饮料行业周报重仓比例大幅下降，水平回至 17Q2 附近投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业上涨 3.33%，在 31 个子行业中排名第 2位，跑赢上证综指 2.96pct，跑赢创业板指 0.85pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块除休闲食品外均有不同程度上涨，其中白酒涨幅领先，上涨 3.72%，食品加工次之，上涨 3.57%，休闲食品则下跌 0.77%。三级子行业中预加工食品涨幅第一，上涨 5.94%，白酒次之，上涨 3.72%，零食表现最差，下跌 1.75%。 上周大事：24Q2 食品饮料行业大幅减仓，持仓占比回归至近 17Q2 水平。24Q2 基金重仓持有的食品饮料股票市值占基金重仓投资总市值的 10.86%，环比 24Q1 下降3.13pct（环比下降 22%），同比 23Q2 下降了 1.75pct（同比下降 14%）。从持仓占比的绝对数据来看，24Q2 食品饮料持仓占比已处于历史低位，从数据层面来讲，历史上重仓占比低于 10%的时间段为 13Q4-17Q2，目前食品饮料重仓已接近 10%，回归至 17Q2 左右水平，我们认为持仓水平与食品饮料基本面有正向关系，13-17 年食品饮料行业尤其是白酒行业处于深度调整及缓慢复苏期，目前食品饮料行业（包括白酒及大众品）受消费疲软及白酒周期等因素影响，亦进入调整期，上市公司基本面较弱持仓下行。从持仓占比的增减幅来看，24Q2 食品饮料持仓环比下降了 22%，09 年以来环比降速超过 20%的仅有三次，即 12Q4、14Q4、15Q1，这三个季度原因各不相同，其中 12Q4 大幅下降是白酒塑化剂及三公消费等原因引发投资者对白酒行业未来担忧，14Q4 及 15Q1 是牛市期间投资者风格偏好转移。具体到 24Q2 持仓大幅下行，我们认为主要与：1）茅台飞天批价受 618 活动影响波动剧烈，引发大家对白酒行业深度调整的担忧；2）大众品受天气及消费疲软等原因，Q2 销售层面表现不及预期；3）投资者对红利、科技行业的追逐逐步抛弃食品饮料等内需消费行业。24Q2 食品饮料行业市值继续缩水，基金超配比例下降至 17Q2 水平。24Q2 食品饮料股票市值占 A 股总市值的 5.33%，市值进一步缩水，环比-0.66pct 同比-0.68pct，食品饮料基金超配比例大幅缩水，超配比例为 5.52%，环比-2.47pct同比-1.07pct。从超配比例绝对值数据来看，24Q2 食品饮料超配比例已跌至17Q2 水平。 投资建议：（1）估值面：截至 24/7/19 食品饮料（申万）PE-ttm 为 20.16x，处于 2010 年1 月以来的 7%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为 20.5x，处于 2010 年1 月以来的 23%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.49-6.14-9.0绝对收益0.53-6.21-16.45分析师李鑫鑫SAC 执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn相关报告贵州茅台：坚守本源，立足长远-华金证券-食品饮料-公司快报-贵州茅台 2024.6.4五粮液：业绩增长稳健，管理经营改善-华金证券-食饮-公司快报-五粮液 2024.5.14泸州老窖：向上势能不减，盈利持续提升-华金证券-食饮-公司快报-泸州老窖 2024.5.14洋河股份：分红比率提升，经营节奏稳健-华金证券-食饮-公司快报-洋河股份 2024.5.9今世缘：百亿顺利收官，新阶段再启航-华金证券-食饮-公司快报-今世缘 2024.5.9盐津铺子：全渠道多品类开花，重视价值链分配变化-华金证券-食饮-公司快报-盐津铺子2024.4.26劲仔食品：三年收入翻番，增长势能强劲-华金证券-食饮-公司快报-劲仔食品 2024.4.26行业周报http://www.huajinsc.cn/2 / 14请务必阅读正文之后的免责条款部分（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，五一宴席需求虽然出现量缩价减的情况，符合年初大家的判断；目前白酒依旧为销售淡季，建议持续关注批价走势及库存去化情况，进入八九月份后逐步进入中秋国庆销售旺季，届时建议关注备货及销售情况。2）中长期来看，行业下行期酒企政策或有反复，我们认为这都是正常现象，凡是有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守拐点型赛道和公司：啤酒逐步进入旺季，今年体育赛事+成本下降+估值便宜，建议积极关注啤酒板块；中炬高新股权事宜已经落地，公司增长进入快车道；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势。3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；东鹏饮料、三只松鼠、中炬高新；海天味业、立高食品、安井食品等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑，第三方市场调研公司调研反馈信息或因调研样本不足等问题导致结果与实际情况存在偏差的风险等。行业周报http://www.huajinsc.cn/3 / 14请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、行业观点及投资建议....................................................................................................................................4（一）上周回顾：领跑大盘，白酒涨幅领先................................................................................................ 4（二）本周大事：重仓比例大幅下降，水平回至 17Q2 附近....................................................................... 4（三）投资建议........................................................................................................................................... 5二、公司公告.....................................