下游强劲带动业绩快速增长，拟收购贝特电子拓展产品/业务领域

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 10 月 11 日公司研究●证券研究报告扬杰科技（300373.SZ）公司快报下游强劲带动业绩快速增长，拟收购贝特电子拓展产品/业务领域投资要点 汽车电子/AI/消费电子增长强劲，带动公司业绩快速增长。2025Q1-Q3，公司累计实现归母净利润预计为 9.37 亿元-10.04 亿元，同比增长 40%-50%；扣除非经常性损益后的净利润预计为 8.66 亿元-9.33 亿元，同比增长 32.41%-42.64。其中，2025Q3 ， 公司 预计 实现 归母 净利 润约 为3.35 亿 元-4.02 亿 元， 同比 增长37.31%-64.71%;扣除非经常性损益后的净利润预计为 3.07 亿元- 3.74 亿元，同比增长 32.55%-61.47%。业绩因素：2025Q1-Q3，半导体行业景气度持续攀升，汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长态势，带动公司主营业务实现显著增长。公司始终坚持产品领先的技术引领战略，持续加大高附加值新产品的研发投入力度，产品结构持续优化。同时，公司将精益生产理念深度融入功率半导体生产全流程，通过生产流程优化、质量管控强化及成本精细化管理等举措，全方位提升运营效率。报告期内，公司毛利率呈现逐季提升的良好态势，为利润增长奠定坚实基础。 拟现金收购贝特电子 100%股权，进一步围绕电流电压处理场景拓展横向的产品品类和业务领域。公司拟支付现金购买贝特电子 100%股权，最终确定整体转让价格为人民币 22.18 亿元，本次交易完成后，贝特电子将成为扬杰科技全资子公司。收购意义：1、从战略维度来说，扬杰科技一直致力于在功率半导体领域深耕发展，积累了大量的对电流电压处理方面的丰富经验，公司在不断强化 IDM 纵向能力的同时，也将进一步围绕电流电压处理方面的场景拓展横向的产品品类和业务领域。贝特电子所属的保护类电子元器件和公司目前的功率器件产品既有功能交叉，又能够共同为用电场景和设备提供电流电压处理服务，具有很好的终端应用场景协同效应，是公司未来战略发展的主要方向之一。2、从市场维度来说，贝特电子的主要下游领域为新能源汽车、光伏、储能、消费电子等，与扬杰科技现有的市场和客户高度重合，有利于为相关领域和客户提供更加多品类的产品和服务，提升公司在客户端的价值、地位和竞争力，具有高度的市场协同性。3、从产品维度来说，贝特电子的主要产品为电力电子保护元器件，主要对电力电子进行过流、过压、过温保护，与公司产品 TVS、ESD、TSS 等同属于保护器件产品大类，有利于强化上市公司在保护器件产品领域的产品品类和行业地位，形成更加完备的产品矩阵，具有很好的产品品类横向协同效应。 全球化渠道布局，公司持续推进国际化战略布局。“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌产品主打欧美市场，实现多元化产品的全球市场渠道覆盖；持续推进国内外电商业务模式，线下和线上相结合，进一步强化品牌建设，提升品牌影响力；全球化渠道布局，不断拓展海外业务。报告期内，MCC（越南）工厂一期量产顺利并实现满产满销，首批两个封装产品良率达 99.5%以上；MCC（越南）工厂二期项目也于年中顺利通线，标志着公司在积极开拓国际市场、加速全球化进程上迈出了坚实的一步。电子 | 分立器件Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-10-10)74.05 元交易数据总市值（百万元）40,234.90流通市值（百万元）40,146.05总股本（百万股）543.35流通股本（百万股）542.1512 个月价格区间73.25/40.89一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益14.1431.6146.67绝对收益18.046.7562.15分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告扬杰科技：24Q3 营收创新高，持续深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局-华金证券-电子-扬杰科技-公司快报 2024.10.23公司快报/分立器件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：我们预计 2025-2027 年，公司营收分别为 72.30/85.84/101.15 亿元，同比分别为 19.8%/18.7%/17.8%；归母净利润分别为 12.37/14.78/17.34 亿元，同比分别为 23.4%/19.5%/17.3%；对应 PE 为 32.5/27.2/23.2 倍。考虑到公司半导体硅材料、晶圆和功率器件三大板块协同发展，持续深化双品牌运作和海外战略布局，高毛利产品持续放量，叠加将来对贝特电子收购整合，进一步打开增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；海外业务带来的汇率波动风险；市场竞争加剧风险；系统性风险等；收购整合进展不及预期财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,4106,0337,2308,58410,115YoY(%)0.111.519.818.717.8归母净利润(百万元)9241,0021,2371,4781,734YoY(%)-12.88.523.419.517.3毛利率(%)30.333.132.933.233.7EPS(摊薄/元)1.701.842.282.723.19ROE(%)10.610.912.213.013.5P/E(倍)43.540.132.527.223.2P/B(倍)4.94.64.13.73.2净利率(%)17.116.617.117.217.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/分立器件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产655977467242922810039营业收入541060337230858410115现金35183942359643684793营业成本37734037485357386702应收票据及应收账款15281897164724362486营业税金及附加3938445563预付账款602610853152营业费用208225288326384存货11451227143318722108管理费用333359386446518其他流动资产307654458498501研发费用356423481565665非流动资产60686525631067327266财务费用-122-135-140-155-161长期投资6219294051资产减值损失-80-82-85-106-133固定资产34803467389443004723公允价值变动收益1860696656无形资产212