航空2024年6月数据点评及中报预告点评：6月客座率超19年同期，中报预告基本符合预期

证券研究报告：航空运输|点评报告 2024 年 7 月 15 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1807.45 52 周最高 2325.34 52 周最低 1772.47 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《客座率同比大幅改善，旺季临近关注暑运表现》 - 2024.06.18 航空 2024 年 6 月数据点评及中报预告点评 6 月客座率超 19 年同期，中报预告基本符合预期 ⚫ 中国航协通报 2024 年二季度行业运行信息 二季度民航旅客运输总量为 1.73 亿人次，同比增长 11.9%，环比下降 2.1%，较 2019 年同期增长 7.7%。国内（含港澳台）旅客运输量1.58 亿人次，同比增长 6.0%，较 2019 年同期增长 10.6%，其中港澳台航线同比增长 41.7%、恢复至 2019 年同期的 76%；国际旅客运输量1555 万人次，同比增长 153.8%，恢复至 2019 年同期的 85.5%。 二季度整体客座率为 82.3%，同比提升 6 个百分点，环比提升 0.2个百分点，恢复至 2019 年同期的 99.2%。 二季度以来，受客运收益水平下降、油价同比明显上涨和人民币汇率贬值等影响，航空公司总体经营效益下滑，二季度整体亏损 72 亿元，其中 6 月份亏损数额大幅收窄。上半年航空公司整体累计亏损47.1 亿元，同比减亏 124.2 亿元。 ⚫ 各航司披露 6 月运营数据，客座率整体超越 2019 年同期 各航空公司披露 2024 年 6 月运营数据，整体来看，民航运力投放及客运业务量同比提升明显，各航司客座率均突破 80%，整体超越2019 年同期。 国内市场方面，由于国际市场同比大幅恢复，大量去年积累在国内市场的运力转投国际市场，各航司国内线运力投放整体有所下降，其中国航、东航同比分别下降 4.3%、4.8%，南航同比小幅增长 0.8%，春秋同比提高 6.5%，吉祥同比下降 4.2%。运量方面，得益于国内市场需求进一步恢复，各航司国内线业务量同比整体小幅提高，客座率大幅修复，均实现同比明显增长，并超越 2019 年同期水平。 国际航线方面，6 月民航国际市场整体运行平稳，国内航司国际客运航班量维持在 2019 年同期略超 7 成的水平，但得益于宽体机投放提升，三大航国际航线业务量已经恢复至 2019 年同期超八成的水平，客座率降幅亦明显收窄。民营航司方面，由于行业整体日韩泰航线恢复率大概在 66%-82%，但吉祥航空洲际航线明显增长，因此春秋航空国际航线恢复率慢于吉祥。 ⚫ 各航司密集披露 2024 年中报预告，业绩基本符合预期 各航空公司密集披露 2024 年中报预告，因 2023 年一季度的低基数，各航司中报业绩整体明显改善。仅就二季度而言，尽管各航司业务量均同比明显提升，但因国内天气原因及公商务复苏偏弱等因素，价格同比有所下降，同时油价同比有所提升，大航业绩同比表现整体弱于去年，民营航司中春秋、吉祥略好于去年同期，华夏航空因运营效率恢复及补贴标准提升业绩同比提升明显。整体来看，各航司经营业绩基本符合预期。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2023-072023-092023-122024-022024-042024-07航空运输沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 民航暑运已经开启，目前从跟踪到的量价指标看，国内客运航班量同比略高于去年，国际及港澳台客运航线航班量恢复至 2019 年同期的近八成，但价格整体同比有所回落，其中国内航线经济舱含油价格相比 2019 年同期水平有小幅提升。 行业供需层面，根据三大航在年报中更新的 2024-2026 年机队引进规划，2024-2026 年国航、南航、东航合计飞机增量分别为 114 架、52 架、99 架，增速分别为 4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为 3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。 持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 ⚫ 风险提示： 经济复苏不及预期，油价大幅上涨、汇率剧烈波动、安全事故。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 53.55 524.01 2.66 3.40 20.13 15.75 002928.SZ 华夏航空 买入 6.07 77.59 0.32 0.60 18.97 10.12 603885.SH 吉祥航空 买入 11.63 257.49 0.77 1.08 15.10 10.77 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 中国航协通报 2024 年二季度行业运行信息 中国航协通报 2024 年二季度行业运行信息，通报显示，二季度民航旅客运输总量为 1.73 亿人次，同比增长 11.9%，环比下降 2.1%，较 2019 年同期增长7.7%。国内（含港澳台）旅客运输量 1.58 亿人次，同比增长 6.0%，较 2019 年同期增长 10.6%，其中港澳台航线同比增长 41.7%、恢复至 2019 年同期的 76%；国际旅客运输量 1555 万人次，同比增长 153.8%，恢复至 2019 年同期的 85.5%。 上半年全行业累计共完成旅客运输量 3.51 亿人次，同比增长 23.6%，较 2019年同期增长 9%。国内（含港澳台）航线完成 3.21 亿人次，同比增长 16.6%，超过 2019 年同期的 12.4%，其中港澳台航线完成 469 万人次，同比增长 83.3%，恢复至 2019 年同期的 76%；国际航线完成 0.3 亿人次，同比增长 254.6%，恢复至2019 年同期的 81.7%。 图表1：民航旅客量及同比增速 资料来源：CAAC，中国航协，中邮证券研究所 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%01000200030004000500060007000Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24