航空机场6月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 / 航空机场 6 月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升 2024 年 7 月 18 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 6 月运营数据，随着行业向旺季转换，国内与国际航线客座率都企稳回升。 国内航线：运力投放谨慎，客座率企稳回升 国内市场方面，6 月行业从淡季向旺季转换。由于 4-5 月行业的需求端承压，6月各航司对运力的投放都相当谨慎，上市航司整体的运力投放环比 5 月下滑约1.2%，除海航外其余航司运力投放皆环比下降。由于旺季临近叠加供给端的限制，各航司客座率环比呈现较明显的回升，上市航司整体的客座率环比提升约0.8pct。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都呈现收缩。海航的运力投放在5 月有较明显的收缩，6 月回归正常水平因而表现为环比增长。客座率方面，除南航外各航司客座率环比 5 月皆有所回升。此外，东航春秋与吉祥三家主基地在上海的航司 6 月客座率提升最为明显，东航春秋与吉祥也是运力投放环比降幅最大的三家航司。观察 4-6 月东航春秋与吉祥的客座率可以发现，以上海为主基地的三家公司 4 月以来客座率持续回升，运力投放也都较为克制，说明谨慎的运力投放策略起到了比较好的效果。 国际航线：从淡季向旺季转换，客座率环比提升幅度较大 国际航线方面，6 月上市航司国际航线运力投放相当于 19 年同期的 83%左右，环比 5 月运力投放提升约 1.0%。海航与吉祥继续加大国际线运力投放，春秋则收缩，其他航司环比基本持平。客座率方面，随着淡季向旺季转换，需求有所改善。6 月国际线客座率略低于 19 年同期，但环比 5 月提升约 3.4pct，环比改善较为明显。 分航司看，海航不论是客座率还是运力投放都呈现了非常明显的环比提升，其中运力投放环比提升 9.8%，客座率环比提升 6.0%，我们认为是采取了积极的促销策略，通过降低票价争取份额。春秋在 6 月明显收缩国际航线运力投放，考虑到其国内与国际投放皆有明显收缩，可以认为春秋 6 月将重点放在了提升客座率与票价水平上，优先收益管理而非市场份额。 可以看出，不同航司在国际航线的运营思路上出现了一定分歧，运力投放的力度有明显不同，这可能展现了不同航司对于后续一段时间国际线需求的预期。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着后续暑运旺季到来，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-8-10 民航局公布 2024 年 7 月民航运行数据 2024-8-15 起上市公司披露 2024 年 7 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.8% 行业市值(亿元) 29710.09 3.65% 流通市值(亿元) 25896.33 3.97% 行业平均市盈率 16.24 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -27.5%-20.2%-12.8%-5.4%1.9%9.3%7/1810/171/164/167/16交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 6 月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：运力投放较为克制，客座率环比明显回升 国内市场方面，6 月行业从淡季向旺季转换。由于 4-5 月行业的需求端承压，6 月各航司对运力的投放都相当谨慎，上市航司整体的运力投放环比 5 月下滑约 1.2%，除海航外其余航司运力投放皆环比下降。由于旺季临近叠加供给端的限制，各航司客座率环比呈现较明显的回升，上市航司整体的客座率环比提升约 0.8pct。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都呈现收缩。海航的运力投放在 5 月有较明显的收缩，6 月回归正常水平因而表现为环比增长。客座率方面，除南航外各航司客座率环比 5 月皆有所回升。此外，东航春秋与吉祥三家主基地在上海的航司 6 月客座率提升最为明显，东航春秋与吉祥也是运力投放环比降幅最大的三家航司。观察 4-6 月东航春秋与吉祥的客座率可以发现，以上海为主基地的三家公司 4 月以来客座率持续回升，运力投放也都较为克制，说明谨慎的运力投放策略起到了比较好的效果。 图 1：6 月三大航运力投放环比略降，海航微升（百万客公里） 图 2：6 月国航东航及海航国内客座率环比提升（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，6月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的83%左右，环比5月运力投放提升约1.0%。海航与吉祥继续加大国际线运力投放，春秋则收缩，其他航司环比基本持平。客座率方面，随着淡季向旺季转换，需求有所改善。6 月国际线客座率略低于 19 年同期，但环比 5 月提升约 3.4pct，环比改善较为明显。 分航司看，海航不论是客座率还是运力投放都呈现了非常明显的环比提升，其中运力投放环比提升 9.8%，客座率环比提升 6.0%，我们认为是采取了积极的促销策略，通过降低票价争取份额。春秋在 6 月明显收缩国际航线运力投放，考虑到其国内与国际投放皆有明显收缩，可以认为春秋 6 月将重点放在了提升客座率与票价水平上，优先收益管理而非市场份额。 可以看出，不同航司在国际航线的运营思路上出现了一定分歧，运力投放的力度有明显不同，这可能也展现了不同航司对于后续一段时间国际线需求的预期。 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10国内ASK：南航国内ASK：国航国内ASK：东航国内ASK：海航60657075808590952019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10国内客座率：南航国内客座率：国航国内客座率：东航国内客座率：海航 东兴证券行业报告 航空机