汽车行业深度研究：海外客车总量复苏结构向上，中国客车出口放量未来可期

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 07 月 17 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]海外客车总量复苏结构向上，中国客车出口放量未来可期——汽车行业深度研究最近一年走势行业相对表现2024/07/17表现1M3M12M汽车-1.7%-2.6%-6.6%沪深 300-1.0%-1.8%-9.5%相关报告《汽车行业周报：6 月乘用车产销环比微增，美国将对进口含有中国钢材或铝的墨西哥产品征收关税（推荐）*汽车*戴畅》——2024-07-14《汽车行业报告：中国自主出海远航，海外销量向千 万 进 阶 （ 推 荐 ） * 汽 车 * 王 琭 ， 戴 畅 》 — —2024-07-12《汽车行业周报：五部门公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，小鹏 MONA M03 正式发布（推荐）*汽车*戴畅》——2024-07-07《汽车行业周报：零跑 C16 上市发布售价 15.58万元起，中方与欧方将就欧盟对华电动汽车反补贴调 查 案 启 动 磋 商 （ 推 荐 ）* 汽 车 * 戴 畅 》 — —2024-07-01《人形机器人丝杠行业深度报告：核心传动精密部件，国产化未来可期（推荐）*汽车*戴畅》——2024-06-27投资要点:海外中大客车总量：2022-2023 年总需求连续恢复，预计未来仍有10%~20%回升空间。据 Marklines，2013-2019 年，海外中大客车销量较为稳定，保持在 25-30 万辆之间。2020 年后，因持续的新冠疫情和出行管控，全球范围内的客车需求大幅减少。随着疫情阴影逐步减退，客车需求复苏向上，2023 年海外中大客车需求显著反弹，销量恢复至 25 万辆，同比+25%，但尚未达到 2019 年前常态销量水平，我们认为，未来海外中大客车需求仍有 10%~20%的增长空间。海外新能源中大客车：2023 年渗透率达 7.9%，未来仍有较大提升空间。2019 年之前，海外新能源客车销售规模较小，新能源渗透率小于 1%。随着新能源客车销量增长，2023 年海外新能源中大客车销量达到 2 万台，渗透率达到 7.9%。相比较海外市场，中国新能源客车市场发展较快，2017-2022 年新能源渗透率超过 50%，参考国内市场的情况以及海外各市场的清洁能源相应要求，海外新能源渗透率或存在较大提升空间。中国客车的海外机会：南美、独联体、中东市场或存在较大机会，欧洲市场竞争或更加激烈。1）欧洲市场：总量恢复较快，减排目标将带动电动客车渗透率进一步增长，但电动客车市场竞争加剧。其中西欧、南欧和北欧电动化进程较快，据 RaboBank，净零排放目标要求下电动客车 2023-2030年需实现年复合增长 18%。之前包括宇通和比亚迪在内的中国品牌在欧洲电动客车市场份额较高，但 MAN 等欧系品牌在欧洲地区的电动客车注册量显著上升，我们认为未来中国品牌的电动客车产品的份额提升机会或主要在西欧以外地区。2）南美市场：电动客车市场提升空间较大，中国客车智利和哥伦比亚机会较大。南美客车市场整体电动客车渗透率较低，但智利和哥伦比亚的电动化进程较领先，中国品牌在智利和哥伦比亚的电动客车市场具有较大影响力，未来有望在南美地区进一步提高市场份额。3）亚太市场：日韩市场进入难度较大，中国品牌目标市场主要在东南亚。日韩和东南亚客车市场都处于恢复阶段，印度市场已恢复至疫情前水平。日韩市场以本土品牌为主，国外品牌进入难度较大。印度市场虽然主要由本土品牌构成，但电动客车市场发展潜力较大，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2此前比亚迪已通过合作生产方式进入。东南亚市场电动客车渗透率较低，主要以欧美和日韩品牌为主，我们认为中国品牌有机会凭借在电动客车领域的优势，提高在东南亚的市场份额。4）独联体和中东：中国品牌影响力提升，进一步拓展空间大。在以俄罗斯为代表的独联体市场和以沙特阿拉伯为代表的中东北非市场中，中国品牌在当地的影响力不断提高，我们认为也将成为中国客车出口增量的主要来源。投资建议：看好中国龙头客车出海机会。海外客车市场整体复苏向上且新能源渗透率仍有较大提升空间。中国龙头客车公司在国内客车电动化过程中积累了领先的电动客车技术，且在海外的持续耕耘中逐步完善海外渠道和服务体系，中国客车出口总量以及出口新能源有望持续放量。基于此，我们看好国内龙头客车公司走出去的机会，维持客车行业“推荐”评级，推荐宇通客车，建议关注金龙客车、中通客车。风险提示 海外客车市场需求恢复不及预期；宏观经济政策影响；海外新能源客车需求增长不及预期；海外客车品牌电动技术发展快于预期；中国客车品牌目标市场进口政策变化风险；国内国际客车市场不可简单完全对比，相关数据信息仅供参考。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司 股票2024/07/16EPSPE投资代码名称股价20232024E2025E20232024E2025E评级600066.SH 宇通客车24.050.821.551.7916.1615.8213.72增持600686.SH 金龙汽车9.850.090.430.8784.1123.1611.30未评级000957.SZ中通客车11.540.12--76.43--未评级资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所注：金龙汽车预测数据采用 Wind 一致预期证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4内容目录1、 海外客车总量与格局：需求复苏进行时，中系欧系为全球主要参与者..................................................................71.1、 需求总量：中大客车需求回升向上，未来仍有空间........................................................................................ 71.2、 竞争格局：中系欧系为主要参与者，宇通、金龙、戴姆勒、依维柯市场份额领先.........................................82、 区域特点：拉丁美洲、独联体、中东市场存在较大机会，欧洲市场竞争或更加激烈.......................................... 102.1、 欧洲市场：总量复苏较快，电动化率快速提升............................................................................................. 102.1.1、 欧洲客车市场总量概览....................................................................................................................... 102.1.2、 英国客车恢复速度较慢，市场格局发生变化............................