九丰能源(605090)公司深度报告：辅助排采迎来发展良机，氦气布局助力业务成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/石油天然气/石油天然气 证券研究报告 九丰能源（605090）公司深度报告 2024 年 07 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 16 日收盘价（元） 29.47 52 周股价波动（元） 21.85-31.52 总股本/流通 A 股（百万股） 633/269 总市值/流通市值（百万元） 18661/7922 相关研究 [Table_ReportInfo] 《三大业务板块共同发力，推动“一主两翼”战略布局》2024.04.17 《业绩稳定增长，加快推进能源服务和特种气体业务布局》2023.08.16 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.22%-4.22%5.78%15.78%25.78%2023/72023/102024/12024/4九丰能源海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -1.4 15.7 10.0 相对涨幅（%） -0.2 19.6 10.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:朱军军 Tel:(021)23185963 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel: (021)23219635 Email:zhr14674@haitong.com 辅助排采迎来发展良机，氦气布局助力业务成长 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：九丰能源是国内重要综合能源服务商。在清洁能源领域，公司是中国 LPG、LNG 行业的重要参与者，在华南地区拥有突出的行业地位。在能源服务领域，公司加快市场布局，加大技术及资本投入力度，打通辅助排采业务服务各个环节，持续提升公司在辅助排采业务行业的影响力。在特种气体领域，公司拥有领先提氦技术，积极推进海南商业航天发射场项目，不断加快特气业务布局。展望未来，我们认为公司有望在辅助排采、特种气体业务方面实现较快成长。  九丰能源：“一主两翼”，打造一流综合能源服务商。公司主营业务分为清洁能源、能源服务、特种气体三大板块，呈现“一主两翼”的业务发展格局。其中，LNG 与 LPG 业务是公司主要收入来源。2023 年以来，公司进军特种气体市场，并取得业务突破。公司具备自主可控的中游核心资产与较强的周转能力，已建设东莞市立沙岛 LNG/LPG 接收站，可实现 LNG 年周转能力 150万吨，LPG 年周转能力 150 万吨；正在建设 5 万吨级的惠州液化井码头项目，预计 2025 年正式投产。公司未来计划通过构建“海气+陆气”双资源池，强化资源保障能力，打造一流的综合能源服务商。  低产低效井增加，辅助排采业务迎来发展良机。2010 年以来，中国天然气开采力度增强，气井数量快速增长，到 2023 年，气井数量已达 6-8 万口左右，低产低效井数目也随之增加。经过多年开采，高开采难度的气田逐渐增多，开发成本逐渐上升，而中国天然气增产需求依然较大。基于以上背景，中国辅助排采业务市场空间广阔，经我们测算，中国辅助排采市场空间 2025 年达53.69 亿元。  氦气产能加快布局，助力战略性稀有气体自主化进程。中国国内氦气资源较少，仅占全球氦气资源总量的 2.12％，而国内氦气消费量占全球氦气消费总量的 12％左右，随着医疗、航空、半导体等下游领域的发展，氦气需求高速增长。公司掌握 LNG 项目 BOG 提氦的关键技术和运营能力，2023 年公司氦气产量超 30 万方，占国内总产量 10%；同时，公司积极布局液氦槽罐资产，打通液氦进口链条，打造“国产气氦+进口液氦”双资源池，并积极推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设，推进氦气全产业链布局。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 16.52亿元、17.77 亿元、19.22 亿元，EPS 分别为 2.61 元、2.81 元、3.04 元，参考可比公司估值水平，给予其 2024 年 13-14 倍 PE，对应合理价值区间为33.93-36.54 元，维持“优于大市”投资评级。  风险提示：下游发展不及预期，项目建设不及预期，天然气价格大幅波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 23954 26566 30400 30791 33137 (+/-)YoY(%) 29.6% 10.9% 14.4% 1.3% 7.6% 净利润（百万元） 1090 1306 1652 1777 1922 (+/-)YoY(%) 75.9% 19.8% 26.5% 7.6% 8.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.72 2.06 2.61 2.81 3.04 毛利率(%) 6.5% 7.8% 7.3% 7.6% 7.5% 净资产收益率(%) 15.7% 16.8% 18.0% 16.2% 14.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃九丰能源（605090）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 九丰能源：“一主两翼”，打造一流综合能源服务商 .................................................... 5 1.1 积极布局新赛道，推动清洁能源业务纵向一体化延伸 ..................................... 5 1.2 公司财务状况良好，营收有望稳步增长 .......................................................... 7 2. 低产低效井增加，辅助排采业务迎来发展良机 .......................................................... 8 2.1 重点布局辅助排采业务，稳业绩促增长 .......................................................... 8 2.2 辅助排采业务市场空间广阔，迎来重大发展机遇期 ........................................ 8 3. 氦气产能加快布局，助力战略性稀有气体自主化进程 ...................................