北交所首次覆盖报告：特高压绝缘材料领军者，掘金国产替代+新能源高成长

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 广信科技（920037.BJ） 2025 年 07 月 03 日 投资评级：增持（首次） 日期 2025/7/3 当前股价(元) 78.61 一年最高最低(元) 78.80/50.00 总市值(亿元) 69.54 流通市值(亿元) 23.24 总股本(亿股) 0.88 流通股本(亿股) 0.30 近 3 个月换手率(%) 242.9 特高压绝缘材料领军者，掘金国产替代+新能源高成长 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  绝缘纤维材料领域专业供应商，750kV 及以上特高压技术领军者 公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。公司为国内少数具备 750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之一，同时也是行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商。2022-2024 年，公司营业收入分别为 3.04 亿元、4.20 亿元和 5.78 亿元；归母净利润分别为 1,472.36 万元、4,940.44 万元和 11,617.18 万元。2024 年，公司毛利率为 33.5%，净利率为 20.11%。公司营业收入、利润、毛利率以及净利率近年来均保持稳步上升状态。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 1.73/2.09/2.29 亿元，对应 EPS 分别为 1.96/2.37/2.59 元/股，对应 PE 为 30.6/25.4/23.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。  国家战略性新兴产业下把握国产替代+市场扩容机遇 公司所在行业属于国家战略性新兴产业，主要产品属于国家重点产品。2018 年我国绝缘材料市场规模为 654.90 亿元，到 2022 年我国绝缘材料市场规模增长至 733.6 亿元，增幅达 12.02%。公司产品上游为木浆制造业，下游是变压器等电力设备生产商。从下游应用领域来看，公司产品主要在电力设备中作为绝缘材料使用，典型的具体应用领域为输变系统中的变压器等电力设备。  三大省级科研平台赋能产能扩建，持续增强绝缘材料领域竞争力 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，并入选建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（重点“小巨人”企业），拥有“省认定企业技术中心”、“湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心”和“湖南省工业设计中心”三个省级科研技术平台。截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有有效专利 67 项，其中发明专利 13 项。公司已具有薄型绝缘纤维板材技术、厚/超厚绝缘纤维板材关键技术等多项核心技术，形成了较强的核心竞争力。“电气绝缘新材料扩建项目”预计将解决公司目前设备老旧、自动化程度较低、场地拥挤等综合问题。  风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动、下游行业投资放缓风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 420 578 809 1,003 1,154 YOY(%) 38.0 37.5 40.0 24.0 15.0 归母净利润(百万元) 49 116 173 209 229 YOY(%) 235.5 135.1 49.3 20.7 9.5 毛利率(%) 26.1 33.5 34.2 33.2 31.7 净利率(%) 11.8 20.1 21.4 20.9 19.9 ROE(%) 12.4 22.6 19.6 19.4 17.7 EPS(摊薄/元) 0.56 1.31 1.96 2.37 2.59 P/E(倍) 107.4 45.7 30.6 25.4 23.2 P/B(倍) 13.4 10.3 6.0 4.9 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 战略新兴产业，国家特高压建设带动下游需求持续增长 ..................................................................................................... 4 1.1、 公司产品下游应用广泛，主要行业包括输变电系统、电气化铁路等 ...................................................................... 4 1.2、 行业情况：绝缘材料市场规模持续增长 ...................................................................................................................... 5 1.2.1、 行业基本情况 ...................................................................................................................................................... 5 1.2.2、 绝缘纤维材料市场需求发展趋势 ....................................................................................................................... 7 1.2.3、 公司营收与电力投资规模趋同 ......................................................................................................................... 12 1.3、 公司所在行业属于战略性新兴产业，国家政策带来机遇与发展 ............................................................................ 13 2、 绝缘纤维材料及成型制品专业供应商，营收与毛利率同增 ............................................................................................... 15 2.1、 产品：绝缘纤维材料业务突出，产品毛利率均呈现上升状态 ................................................................................ 15 2.2、 财务：营收与毛利双增，2024 年归母净利润增速达 135.14%...