政策及基本面观察：大宗价格普遍回升，央行推进信用借债

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 大宗价格普遍回升，央行推进信用借债 _——政策及基本面周度观察（2024/7/6） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：环比上行】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 55，环比前一周继续上行，但指数回升可能与需求端关系不大。一方面本周央行宣布开展国债借入操作，债券收益率震荡上行；另一方面美国就业疲软和经济指标不佳提升美联储降息预期，支撑铜铝价格上涨，带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期回升，是本周经济景气指数上行的主要原因。不过开工率数据和地产销售均表现不佳，对本周高频经济景气指数形成一定拖累。 【本周重要政策：央行信用借入国债，落实政采扶持政策】 核心关注：1）李强主持召开国务院常务会议。2）针对推动科技创新产业发展，落实政府采购项目扶持政策，多部门印发行动方案和指南。3）金融工作方面，央行决定开展国债借入操作并确认已与金融机构签订债券借入协议。4）李云泽主持召开江苏省重点城市保交房工作座谈会，各地进一步跟进地产优化政策。 【月频经济数据变化：产需继续走弱，企业被动补库】 本周披露 PMI 数据：6 月制造业 PMI 指数为 49.5%，与上期持平，表现弱于季节性。产需双双走弱，产销率仍低致价格指数回升中断，企业被动补库。或受五一假期集中释放消费需求和南方暴雨天气影响建筑施工，非制造业 PMI 亦有所回落。 【高频经济指标跟踪：有色金属价格上涨，地产市场仍未企稳】 1）美国就业疲软与经济指标不佳提升降息预期，支撑有色金属价格上涨。本周公布的美国 6 月 ADP 新增就业人数跌至近四个月低点，失业申请超预期，ISM 非制造业指数大幅低于预测，提振市场对于美联储降息预期，美元指数下跌，支撑有色金属价格震荡反弹。 2）跨季后商品房、二手房销售面积均有所下行，房价延续环比回落，房地产市场或仍未企稳。本周 30 大中城市商品房成交面积大幅下行，各线城市销售面积均有所回落，二手房销售亦有所降温。跨季后销售面积回落或有一定季节性因素影响，不过从房价来看，最新一期各线城市二手房挂牌价指数均环比下跌，且土拍数据亦较为疲弱，房地产优化政策或仍未产生明显持续性升温效果。 3）开工率多数下行，水泥价格边际回落，工业生产有所降温，建筑施工季节性偏弱。本周开工率数据下行，夏季用电高峰期，重点电厂煤炭日耗量亦表现平平，生产端有所降温。建筑施工虽处淡季，但与往年同期相比仍然偏弱。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-7-6 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《暑期出游支撑消费回暖，运价上行趋势延续——政策及基本面周度观察》 --20240629 《地产成交边际转暖，央行优化货政框架——政策及基本面周度观察》 --20240622 《居民消费回落，央行再度敲打长债风险——政策及基本面周度观察》 --20240615 《出口超预期回暖，大宗价格普遍下跌——政策及基本面周度观察》 --20240609 《基于 EPMI 和高频指标的 PMI 预测模型——经济变化“先睹为快”系列二》 --20240605 《风险逐渐出清，布局时机渐近——东北固收利率策略报告》 --20240506 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 研究助理：袁梦茹 执业证书编号：S0550124060009 15210203652 yuanmr@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 25 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：环比上行 .......................................................... 4 2. 本周重要政策：央行信用借入国债，落实政采扶持政策 .............................. 4 3. 月频经济数据变化：产需继续走弱，企业被动补库 ...................................... 7 4. 高频经济指标跟踪：有色金属价格上涨，地产市场仍然偏弱 ...................... 8 图表目录 图表 1：2024 年 7 月 6 日的“东北固收高频经济景气指数”为 55，环比前一周继续上行............................ 4 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期小幅回升 ............................................................................. 4 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 5 图表 4：6 月制造业 PMI 处于季节性偏弱水平 ................................................................................................. 8 图表 5：多数制造业 PMI 分项指标环比均有所回落 ........................................................................................ 8 图表 6：本周利率债指多数下跌，股指普跌、商品大部分上涨 ................................................................... 10 图表 7：金铜比、金银比均波动回落 ............................................................................................................... 10 图表 8：重点电厂煤炭日耗量与上期持平 ...............................................................