平高电气(600312)高压开关领军企业，特高压建设加速提供增长动能

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 高压开关领军企业，特高压建设加速提供增长动能 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业 平高电气自 1970 年成立以来，经过五十余年的发展，已成为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业。公司在高压开关领域的专业深耕，铸就了其核心竞争优势。业务架构清晰，战略布局广泛，涵盖高压板块、中低压及配网板块、运维检修板块和国际业务板块。 ⚫ 平高电气业绩扭转，营收开始逐渐爬升 随着"十四五"规划中特高压线路建设的推进，公司在 2022 年开始履行并交付特高压、超高压等关键项目，产品交付量同比显著增加。这一积极变化有效遏制了公司营业收入的下降趋势，并推动了公司收入结构的实质性优化。2023 年，公司实现营业收入 110.80 亿元人民币。其中，高压板块作为公司的营收主力，营收从 2019 年的 38.81 亿元增长至 61.55 亿元（CAGR 9.7%），占公司总营收的 55.57%。中低压及配网板块实现营收29.09 亿元，占比 26.27%。运维检修及其他业务实现营收 11.74 亿元，占比 10.60%。国际业务板块实现营收 7.24 亿元，占比 6.53%。 ⚫ 中国电网投资额将持续增长，新能源消纳问题拉动特高压需求 "十四五"规划期间，中国电网领域的投资预计将实现显著增长，总投资额预计接近 3 万亿元人民币的规模。2024 至 2025 年，预计电网投资额将累计达到约 1.5 万亿元人民币，即电网投资额仍将逐年增长。随着我国对新能源的大规模开发和利用，新能源的消纳问题变得日益严峻，迫切需要提升跨区域的电力输送能力，特高压电网为解决这一问题的关键。在此背景下，特高压建设和电力系统升级已成为电网投资的优先方向。平高电气为高压开关领军企业，特高压建设增长将使公司直接受益。 ⚫ 公司在国际业务领域显著增长，出海业务或将为公司增长新动力 平高电气作为电力设备行业的领先企业，凭借其在高压开关设备和智能电网技术的先进研发能力，以及在新能源并网领域的战略布局，正迎来新的增长机遇。在全球能源转型和智能电网快速发展的大背景下，公司预计将持续受益于行业整体发展趋势。我们预计 24/25/26 归母净利润分别为 11.22/14.15/17.05 亿元，对应 PE 分别为 24/19/16 倍。考虑到公司在行业中的领先地位和未来增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 平高电气（600312） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-07-08 [Table_BaseData] 收盘价（元） 19.92 近 12 个月最高/最低（元） 20.34/10.13 总股本（百万股） 1,357 流通股本（百万股） 1,357 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 270 流通市值（亿元） 270 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -27%-1%26%52%78%7/2310/231/244/24平高电气沪深300[Table_CompanyRptType1] 平高电气（600312） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11077 13108 15376 17419 收入同比（%） 19.4% 18.3% 17.3% 13.3% 归属母公司净利润 816 1122 1415 1705 净利润同比（%） 284.5% 37.5% 26.1% 20.5% 毛利率（%） 21.4% 21.4% 21.7% 22.1% ROE（%） 8.1% 10.1% 11.3% 11.9% 每股收益（元） 0.60 0.83 1.04 1.26 P/E 21.11 24.09 19.10 15.85 P/B 1.72 2.42 2.15 1.89 EV/EBITDA 9.38 13.70 10.61 8.21 资料来源：iFinD，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 平高电气（600312） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 12 证券研究报告 正文目录 1．老牌高压开关企业，公司业绩逐渐向好 ...................................................................................................................................... 4 1.1 底蕴深厚，老牌企业技术领先 ................................................................................................................................................................... 4 1.2 公司业绩逐渐爬升，核心业务盈利能力增强 ...................................................................................................................................... 5 2 特高压建设加速，高压开关直接获益 ............................................................................................................................................. 7 2.1 电网投资规模保持高增长，特高压为重点投资方向 ..................................................................................................