预计上半年利润增长125%-154%，微棱镜与薄膜光学面板出货强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月14日优于大市水晶光电（002273.SZ）预计上半年利润增长 125%-154%，微棱镜与薄膜光学面板出货强劲核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.53 元总市值/流通市值27159/26520 百万元52 周最高价/最低价20.60/8.61 元近 3 个月日均成交额731.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《水晶光电（002273.SZ）-2023 年营收增长 16%，微棱镜与车载+AR 为公司带来新增长》 ——2024-06-12预计 2024 上半年归母净利润同比增长 125.45%-153.64%。公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 2024 年上半年实现归母净利润 4.00-4.50 亿元(YoY125.45%至 153.64%)，预计实现扣非归母净利润 3.80-4.20 亿元(YoY243.47%-279.62%)。此为继 1Q24 收入、利润、扣非利润、EPS 创历史新高之后，半年度净利润、扣非净利润均再创历史新高，延续一季度的良好态势。预计 2Q24 归母净利润中值同比增长 191.12%。公司预计 2Q24 归母净利润中值 2.46 亿元(YoY 191.12%，QoQ 37.98%)，预计扣非归母净利润中值 2.30亿元(YoY 379.98%，QoQ 35.87%)。业务增量层面，核心贡献是微棱镜二季度出货，薄膜光学面板业务出货量提升；同时其他业务板块亦是增量贡献点。内生竞争力持续提升，产品结构优化及降本增效取得显著成效。公司内生竞争力提升表现为扣非利润增速大于利润增速，其业绩快速增长主要原因包括：1）聚焦战略、优化资源配置、加强内部管理等举措构建内在竞争力，积极应对复杂多变的市场环境；2）锁定并深耕高价值项目，持续优化产品、市场和客户结构，提升产品竞争力和盈利空间，增强头部优势，不断夯实消费类电子板块业务的基本盘；3）降本增效工作取得显著成效。深入开展大客户策略，大客户配套产品和份额仍有提升空间。北美大客户是公司重要的合作伙伴，受益于大客户策略的厚积薄发，公司呈现利润兑现期的良好态势。未来公司与大客户之间的合作仍有较大提升空间，主要表现为：1）涂覆滤光片产品已经获取直接和大客户合作的机会，实现供应链的突破为客户提供有竞争力的方案，国产化市场空间广阔；2）四重反射棱镜产品随着大客户新机型的下沉，为公司带来较好的业绩支撑；3）薄膜光学面板作为重要的业务基石，通过降本增效保持稳定增长；4）人工智能的蓬勃发展为智能感知带来更多光学需求及光学升级的想象空间。投资建议：上调盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作的广阔空间，看好公司消费电子、车载光电、AR/VR 领域所构建的持续增长动能。考虑到上半年微棱镜及薄膜光学面板业务增长强劲，我们上调公司业绩预期，预计 2024-2026 年营业收入67.36/79.46/90.15 亿元(前值 64.53/77.10/91.09 亿元)，归母净利润9.08/11.15/12.92 亿元(前值 8.07/9.78/11.86 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 29.9/24.4/21.0 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4,3765,0766,7367,9469,015(+/-%)14.9%16.0%32.7%18.0%13.5%净利润(百万元)57660090811151292(+/-%)30.3%4.2%51.4%22.7%15.9%每股收益（元）0.410.430.650.800.93EBITMargin9.1%10.1%14.1%14.7%15.4%净资产收益率（ROE）7.1%7.0%10.0%11.6%12.6%市盈率（PE）47.145.229.924.421.0EV/EBITDA38.431.921.017.715.3市净率（PB）3.333.163.002.822.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物25302421271827992862营业收入43765076673679469015应收款项8281198146617032007营业成本31993665484557136458存货净额70071998211821306营业税金及附加3448596981其他流动资产208154317331358销售费用5171728597流动资产合计42964771576563006821管理费用358354380407415固定资产41805004564762446797研发费用333424428505572无形资产及其他305296284272260财务费用(123)(70)(38)(23)(24)其他长期资产794489489489