有色金属行业跟踪周报：鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破2400美元整数关口

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破 2400 美元整数关口 2024 年 07 月 14 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美非农就业数据下修促降息概率提升，金价有望再次上涨》 2024-07-06 《美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳》 2024-06-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（（7 月 8 日-7 月 12 日），有色板块本周上涨 1.01%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨 4.95%，金属新材料板块上涨 1.66%，贵金属板块上涨 1.28%，工业金属板块上涨 0.41%，小金属板块下跌 0.52%。工业金属方面，中美 CPI 双双不及预期，出于对下半年需求的担忧，本周工业金属价格普遍下跌，预计短期工业金属价格受到美国降息预期的反复扰动以及国内传统需求淡季来临的影响维持窄幅震荡。贵金属方面，鲍威尔于国会山释放鸽派信号，交易员目前押注美联储 9 月降息的可能性约为75%，本周美国十年期国债收益率下降 2.01%，黄金价格受此提振突破 2400 美金整数关口，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 周观点： 铜：市场对下半年需求产生担忧，铜价本周维持窄幅震荡，小幅下跌。截至 7 月 12 日，伦铜报收 9,877 美元/吨，周环比下跌 0.93%；沪铜报收 78,950 元/吨，周环比下跌 1.77%。供给端，截至 7 月 12 日，本周进口铜矿 TC 均价为 1 美元/吨，铜精矿现货市场活跃度保持稳定，供给端并无明显变化；智利 Collahuasi 铜矿表示，5 月份铜产量同比增长6.9%，至 46200 吨；需求方面，市场淡季效应明显，叠加市场需求不振，下游订单有限，原料采购仅维持刚需。本周基本面维持供需双弱格局，并无明显改善，宏观方面，鲍威尔在国会山的报告中释放鸽派信号，9 月降息概率大增，宏观氛围略有好转，但受到中美 CPI 双双低于预期的影响，市场对下半年需求产生担忧，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以出现趋势性方向。 铝：供给端仍小幅增长，需求淡季背景下铝价略有下跌。截至 7 月 12 日，本周 LME铝报收 2,490 美元/吨，较上周下跌 1.97%；沪铝报收 20,010 元/吨，较上周下跌 1.43%。供应端，云南地区继续少量复产，仅剩余 2 万吨产能等待复产，本周电解铝行业开工产能 4340.60 万吨，较上周增加 3 万吨，预计电解铝供应端将趋向短期稳定；需求端，本周铝板企业开工率环比减少 0.03%，铝棒企业开工率环比减少 0.67%，电解铝的理论需求有所回落。本周电解铝供给依旧上升，而需求端则小幅下降，而随着国内低于预期的 CPI 数据出炉，以及国内 6 月乘用车市场零售 176.7 万辆，同比下降 6.7%，市场对下半年需求担忧进一步上升，电解铝价格小幅回落，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：非农与 CPI 数据显示美国通胀放缓，鲍威尔释放鸽派信号，黄金价格突破 2400美元整数关口。截至 7 月 12 日，COMEX 黄金收盘价为 2416.00 美元/盎司，周环比上涨 0.68%；SHFE 黄金收盘价为 568.54 元/克，周环比上涨 1.59%。美国 6 月 CPI 年率未季调录得 3%，低于预期的 3.1%；美国 6 月核心 CPI 年率未季调录得 3.3%，低于预期的 3.4%；美国 6 月 PPI 年率录得 2.6%，高于预期的 2.3%；美国 6 月核心 PPI 年率录得 3%，高于预期的 2.5%。上周公布美国 6 月的非农就业人数增加了 20.6 万人，但大幅下修了前两月的就业人数，失业率也上升至 4.1%，本周公布的不及预期 CPI 也印证了通胀正在放缓。本周三、周四，美联储主席鲍威尔在美国国会众议院作证时表示，目前美国劳动力市场已经有明显降温，由于通胀数据的滞后性，美联储不必等到通胀下降至 2%后才降息。根据芝商所的利率观察工具，交易员目前押注美联储 9 月降息的可能性约为 75%，本周美国十年期国债收益率下降 2.01%，黄金价格受此提振突破 2400美金整数关口，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2023/7/142023/11/122024/3/122024/7/11有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 0.72%，申万有色金属排名中等 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：中美不及预期的 CPI 数据引发需求衰退担忧，工业金属价格本周表现不佳 6 2.1.1. 铜：市场对下半年需求产生担忧，铜价本周维持窄幅震荡，小幅下跌................... 8 2.1.2. 铝：供给端仍小幅增长，需求淡季背景下铝价略有下跌........................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比下跌............................................................................. 11 2.2. 贵金属：非农与 CPI 数据显示美国通胀放缓，鲍威尔释放鸽派信号，黄金价格突破2400 美元整数关口.......................................................................................................................... 11 2.3. 稀土：供给充足而短期需求不足，本周稀土价格维持震