新股覆盖研究：力聚热能

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 07 月 12 日公司研究●证券研究报告力聚热能（603391.SH）新股覆盖研究投资要点 下周三（7 月 17 日）有一家主板上市公司“力聚热能”询价。 力聚热能（603391）：公司主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售，产品用于供应采暖和生活用水，以及供应工业生产所需的蒸汽。公司 2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入 7.94 亿 元 /9.84 亿 元 /12.04 亿 元 ， YOY 依 次 为17.05%/23.98%/22.42%；实现归母净利润 1.81 亿元/1.64 亿元/2.68 亿元，YOY依次为-1.43%/-9.65%/64.08%。最新报告期，公司 2024 年 1-3 月实现营业收入 3.17亿元，同比增长 17.33%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比增长 33.28%。根据公司管理层初步预测，公司 2024 年 1-6 月营业收入预计较上年同期增长 0.94%至25.56%，归母净利润较上年同期增长 4.18%至 28.09%。投资亮点：1、公司为工业锅炉行业头部企业，并在热水锅炉细分市场市占率稳居行业榜首。以董事长何俊南先生为首的公司高管团队大多毕业于浙江大学，且在锅炉供暖行业拥有 20 年以上的行业经验；公司自 2006 年成立以来便深耕契合环保理念的燃气锅炉领域，于 2014 年推出搭载水冷预混燃烧技术的真空/微压相变热水锅炉，又于 2017 年成功研制蒸汽锅炉。相较竞争对手，公司燃气锅炉更具运行效率高、成本低、氮氧化物排放低等优势；以热水锅炉为例，主营收入前 10 的工业锅炉企业（2021 年度数据）的热效率均值为 85.65%、公司对应热效率为 91.72%，竞争企业 2-4t/h 热水锅炉的燃气耗用量均值为 154.35~301.30Nm3 /h、公司对应燃气耗用量为 135.40~270.90Nm3 /h；其次，在全负荷状态下，公司燃气锅炉实测氮氧化物排放量达到了30mg/m3 以下，满足国内现行最为严格的氮氧化物排放标准。受益于上述优势，公司已发展成为国内工业锅炉的头部企业；据中国电器工业协会工业锅炉分会统计，2020 至 2022 年度公司在国内工业锅炉的市占率位居行业前十，且在细分类别热水锅炉的市占率分别为 8.80%、13.06%和 16.42%，稳居行业第一。2、2018 年公司与西安热力合作设立西安力聚，有望借助西安热力的客户及资源优势进一步开拓西北五省市场。公司的经营主体位于浙江、地处华东地区，报告期间来自华东地区的销售收入稳定 50%以上，而其他区域占比则相对较低。为进一步开拓市场，2018 年公司与西安热力合作设立西安力聚，其中，公司参股 40%；西安热力是西安市国有独资的集中供热专业化公司、西北地区供热行业的领军企业。对于公司而言，在西安聚力产能不足的情况下，西安热力可委托公司代为生产或从公司采购真空锅炉本体，因此西安聚力的设立有望助力公司获取新的业务机会，提升公司的锅炉设备在当地的知名度；同时，伴随着公司与西安热力的合作深入，有望借助西安热力在当地的客户和资源优势。而对于原先并不具备规模化生产锅炉设备能力的西安热力而言，可通过控股西安力聚以完善自身的供热产业链、减少锅炉设备的外采成本、形成从生产供热设备到提供供热服务全方位的供热产业链；双方的合作具有长期稳定性。同行业上市公司对比：选取西子洁能、华光环能、海陆重工、迪森股份为力聚热能的可比上市公司；值得注意的是，同行业 A 股上市公司的锅炉产品主要为电站锅炉、工业锅炉分类中的余热锅炉、垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉等，与公司主要产品存在一定差异。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）68.25流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（绿联科技）-2024 年第 41 期-总第 468 期 2024.7.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科力装备）- 2024年第40期-总第467期 2024.6.28华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（乔锋智能）-2024 年第 39 期-总第 466 期 2024.6.23华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（键邦股份）-2024 年第 38 期-总第 465 期 2024.6.19华金证券-新股-新股专题覆盖报告（安乃达）- 2024 年第 37 期-总第 464 期 2024.6.16新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分平均收入为 56.88 亿元，可比 PE-TTM（算数平均）为 19.99X，销售毛利率为21.94%；相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2021A2022A2023A主营收入(百万元)793.5983.81,204.4同比增长(%)17.0523.9822.42营业利润(百万元)215.2187.5315.6同比增长(%)1.12-12.8968.34归母净利润(百万元)181.0163.5268.3同比增长(%)-1.43-9.6564.08每股收益(元)2.652.403.93数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、力聚热能...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点..........................