Q2延续高增长态势，光伏支架+高速连接器双轮驱动

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：40.56 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 194 流通股本(百万股) 163 市价(元) 40.56 市值(百万元) 7,871 流通市值(百万元) 6,621 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,011 5,059 6,756 8,278 9,911 增长率 yoy% 12% 1% 34% 23% 20% 净利润（百万元） 240 122 386 503 598 增长率 yoy% 77% -49% 216% 30% 19% 每股收益（元） 1.24 0.63 1.99 2.59 3.08 每股现金流量 2.60 -0.95 -0.34 0.94 1.23 净资产收益率 15% 7% 18% 19% 19% P/E 32.8 64.4 20.4 15.6 13.2 PEG 0.4 -1.3 0.1 0.5 0.7 P/B 4.8 4.5 3.7 3.0 2.5 备注：以 2024 年 7 月 11 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润1.6 亿-1.9 亿元，同比增长 141.67%-186.98%，扣非后归母净利润 1.5 亿-1.8亿元，同比增长 153.83%-204.6%。 ◼ 业绩延续环比向上，下游应用保持较高景气度。按预告区间中值计算，24Q2 公司扣非前后归母净利润分别为 0.88 亿元、0.83 亿元，同比增长 74.48%、70.32%，环比增长 1.9%、2.2%。上半年主营业务保持稳定发展，光伏支架方面随着美国工厂投产，订单陆续释放，效益同比增长，连接器方面受益于国内互联网、大数据等行业发展对服务器、数据中心需求增加，订单同比增长，带动收入提升。考虑公司光伏支架主要面向海外市场，我们预计全球海运运力紧张造成交货节奏有所延后，短期影响收入利润释放，下游需求仍较为旺盛，近期航运市场供需整体有所改善，海运运价出现松动迹象，产品交付问题或逐步缓解。24Q1 公司毛利率 17.8%，同比下降 1.23pct，环比略有改善，净利率 5.85%，同比提高 4.84pct，结合公司此前披露信息，光伏支架产品运输由客户包船自理，我们认为海运价格上涨对成本影响有限，美国光伏支架工厂处于投产爬坡阶段，产能规模扩张有望带动盈利能力进一步改善。 ◼ 海外产能布局完善，受益全球光伏装机旺盛需求。公司在光伏支架行业深耕多年，具备较强的市场反应能力，能够根据市场技术更新和客户需求同步推进产品升级，已与 NT、GCS、FTC 等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系，持续开拓 Soltec、PVH 等欧洲头部客户，覆盖范围不断拓宽，通过在泰国、美国等设立海外生产基地，与国内乐清、天津工厂协调产能分配，降低生产成本。美国当地设厂有利于贴近服务核心客户，同时进一步降低关税政策风险，叠加美国 IRA 政策对本土制造补贴，盈利能力有望提升。根据 CPIA 数据，2023 年全球光伏新增装机约 390GW，预计 2024 年装机规模 390GW-430GW，到 2030 年将达到 512-587GW。EIA 及 SPE 数据显示美国光伏装机 2023 年新增 33GW，同比增长 55%，预计 2024 年/2025 年将新增 45/55GW 装机，保持强劲增势；2023 年欧洲光伏新增装机 56GW，同比增长 40%，预计 2024/2026年分别新增 62/93GW，2027 年累计装机量达到 576GW，广阔需求空间为公司光伏支架业务增长提供有力保障。 ◼ 连接器业务逐步修复，AI 拉动高速通讯产品增长。公司连接器业务 2023 年受下游消费电子和通讯市场需求不振影响，收入同比下滑 8.53%，2024Q1 同比增长 20%，整体向好。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，以 SFP、SFP+光电连接器为代表产品，生产的 QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付，与华为、中兴等大客户合作不断深化。AI 发展提升算力需求，高速传输沿着“56G-112G-224G”方向发展，高速背板、I/O 等通讯连接器有望量价齐升，且高速连接器市场具有多品种、小批量特点，高速信号完整性实现难度大，对后进企业在资金、人力和时间成本等方面形成较高进入门槛，公司已确立先发优势，有望充分受益行业增量机遇。车载方面长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作，主要提供高频高速类连接器，汽车智能化趋势下有望加速发展。 Q2 延续高增长态势，光伏支架+高速连接器双轮驱动 意华股份（002897.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 11 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，美国工厂投产爬坡有望进一步提高产能及盈利水平，汽车连接器业务增速较快。我们预计 2024-2026年净利润分别为 3.86 亿/5.03 亿/5.98 亿元，EPS 分别为 1.99 元/2.59 元/3.08元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：意华股份盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金5232,0272,4832,973营业收入5,0596,7568,2789,911应收票据21273440营业成本4,1695,5446,7958,206应收账款1,3641,7672,0992,483税金及附加20263239预付账款211281344416销售费用125135149144存货1,5001,9962,4462,953管理费用225297344367合同资产2233研发费用192226265307其他流动资产230300363431财务费用75