汽车及汽车零部件行业6月及Q2乘用车销量点评：消费维持平稳，关注两端投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 月及 Q2 乘用车销量点评：消费维持平稳，关注两端投资机会 行业事件： 1、7 月 8 日，乘联会发布 6 月及 Q2 乘用车销量：1）总量：6 月狭义乘用车批售 216.9 万辆，同/环比-3%/+6.9%，Q2狭义乘用车批售 615.7 万辆，同/环比+2.4%/+10.1%，1-6 月累计 1175.1 万辆同比+6.1%；零售 176.7 万辆，同/环比-6.7%/+3.2%，Q2 零售 500.4 万辆，同/环比-4.9%/+3.6%，1-6 月累计 984.1 万辆同比+3.3%； 2）电车：6 月电车批售 98.2 万辆，同/环比+29%/+9.5%，Q2 批售 266.8 万辆，同/环比+30.7%/+36.8%，1-6 月累计462 万辆同比+30.3%；零售 85.6 万辆，同/环比+28.6%/+6.4%，Q2 零售 233.7 万辆，同/环比+32.1%/+31.8%，1-6 月累计 411.1 万辆同比+33.1%；本月电车零售渗透率 48.4%，Q2 电车零售渗透率 46.7%。 2、7 月 1-7 日，国内车企销量陆续出炉，其中：1）新势力车企中：我们计算 11 家新势力 6 月销量总计 24.3 万辆，同/环比+62.7%/+15.5%，Q2 销量总计 62.1 万辆，同/环比+60.5%/+48.6%;1-6 月累计 106 万辆，同比+69.3%，持续跑赢大盘,其中：理想 6 月销售 47774 辆，Q2 销售 108581 辆，理想 L 系列的销售势能继续提升，其中 L6 市场反响热烈，需静待 L7/8/9 订单恢复；华为智选持续突破，6 月销售 46141 辆，Q2 销售 10.6 万辆。公司或在 Q3 迎来新车周期，持续重点推荐；零跑、极氪、蔚来等车企月销均突破 2 万辆。 2）传统自主车企中：比亚迪稳健提升，6 月销售汽车 340211 辆，同/环比+34.4%/+2.5%，Q2 销售 98.4 万辆，同/环比+40%/+57.1%。6 月出口 26995 辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2 出口 10.6 万辆，同/环比+196.7%/+7.8%，2024 年累计出口 203404 辆，同比+173.8%；新技术周期拉动下比亚迪稳步提升；其他传统自主中，吉利/长安/长城 6 月分别销售 166085/138292/98080 辆，同比+20.4%/+0.4%/-6.6%，Q2 分别销售 48/38.5/28.4 万辆，同比+30.5%/+4.0%/-4.9%。 事件点评及展望： 1、6 月车市消费维持平稳。受有效需求不足，企业及居民部分预期不强的影响，6 月零售维持 5 月走势：价格战影响燃油车销量大幅下滑，叠加 23 年同期市场基数较高，零售同比小幅下滑，相对 3-5 月走势则维持平稳；电车则在终端让利、新车型上市下维持平稳增长。但 6 月下旬起随着国家“以旧换新”的政策逐步起效，周度数据看市场有回暖趋势。 展望 7 月及 Q3：市场步入常规淡季，关注新车周期。1）需求端：7 月入夏，市场进入常规淡季。7-8 月受夏季高温影响，门店进店量、客流量普遍走低，为全年常规淡季。2）供给端：电车角度关注新车周期动态。Q2 市场重磅新车主要为秦 L、零跑 C16、新问界 M7 Ultra 等，虽市场表现强劲，但整体看数量较少；Q3 华为系、比亚迪、吉利/极氪等车企均将进入新车周期，电车在新车供给加持下增速、渗透率有望持续突破。 2、新势力车企：1）理想销量表现恢复，6 月销售 47774 辆，同/环比+46.7%/+36.4%，Q2 销售 108581 辆，同/环比+25.5%/+35.1%；24 年累计 188981 辆，同比+35.8%。公司 L6 表现强势，但中期仍需静待 L7/8/9 订单恢复；2）蔚来再超预期，6 月销售 21209 辆，同/环比+98.1%/+3.2%，Q2 销售 57373，同/环比+143.9%/+90.9%；24 年累计 87426 辆，同比+60.2%，7 月预计仍将维持强势；3）华为智选表现强势，6 月交付 46141 辆，同/环比+714.1%/+50.9%，Q2 销售10.6 万辆，同/环比+569.6%/+23.9%。华为系 H2 迎来新一轮新车周期：8 月享界 S9 上市，9 月与奇瑞合作的智界 R7上市；此外，与江淮合作高端轿车、与赛力斯合作的问界 M8 亦有望开启预热上市；叠加 M7/9 持续放量，智选车或将在 H2 迎来销量突破。 3、传统自主车企：比亚迪销量稳健，新车周期引导结构性优化。6 月销售汽车 340211 辆，同/环比+34.4%/+2.5%，Q2销售 98.4 万辆，同/环比+40%/+57.1%；6 月出口 26995 辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2 出口 10.6 万辆，同/环比+196.7%/+7.8%。公司作为行业龙头维持稳定，中低端市场成本优势/定价权显现，出海进程持续推进，预计后续销量/利润表现将持续向上，持续重点推荐。 4、汽车消费承压，但结构性机会仍在。年初以来，市场一直担忧汽车消费景气度问题，我们认为，24 年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24 年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和 40 万以上市场，格局最为明确。15 万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40 万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系（关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯）。 投资建议： 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和 40 万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 风险提示 产销不及预计，行业竞争加剧。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、总量综述：消费维持平稳，7 月将进入休整期 1、7 月 8 日，乘联会发布 6 月及 Q2 乘用车销量，其中： 1)总量：6 月狭义乘用车批售 216.9 万辆，同/环比-3%/+6.9%，Q2 狭义乘用车批售 615.7 万辆，同/环比+2.4%/+10.1%，1-6 月累计 1175.1 万辆同比+6.1%；零售 176.7 万辆，同/环比-6.7%/+3.2%，Q2 零售 500.4 万辆，同/环比-4.9%/+3.6%，1-6 月累计 984.1 万辆同比+3.3%； 图表1：国内乘用车月度批售（辆） 图表2：国内乘用车月度零售（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 2)电车：6 月电车批售 98.2 万辆，同/环比+29%/+9.5%，Q2 批售 266.8 万辆，同/环比+30.7%