2024年上半年业绩预告点评：量价齐升，24H1公司利润高增

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●工业金属 2024 年 07 月 09 日 [Table_Title] 量价齐升，24H1 公司利润高增 --2024 年上半年业绩预告点评 核心观点： [Table_Summary]  事件：公司发布 2024 年上半年业绩预告：24H1 公司预计实现归母净利 145.5-154.5 亿元，同比+41%-50%，环比 23H2 增长 35%-43%，实现扣非归母净利148.5-157.5 亿元，同比+54%-63%，环比 23H2 增长 24%-32%。其中，24Q2公司预计实现归母净利 82.9-91.9 亿元，同比+71%-89%，环比+32%-47%；实现扣非归母净利 86.3-95.3 亿元，同比+101%-122%，环比+39%-53%。  1H24 矿产品量价齐升，带动公司业绩大幅增长：（1）量：24H1 公司矿产铜同比+5.3%至 51.8 万吨，矿产金同比+9.6%至 35.4 吨，矿产银同比+1.3%至 210.3吨，产量计划完成率分别为 47%、48%、50%。分季度看，公司 24Q2 矿产铜、金、银分别为 25.5 万吨、18.6 吨、108.3 吨，环比-3%、+11%、+6%。其中，卡莫阿–卡库拉铜矿 III 期选厂提前半年竣工，于 6 月 10 日正式出产首批精矿，预计 24Q3 完成产量爬坡。（2）价：主力金属价格同比、环比均实现大幅走高。24H1 电解铜均价同比+10%至 74,640 元/吨，黄金均价同比+20%至 521元/克，白银均价同比+28%至 6,790 元/千克。分季度看，24Q2 电解铜、黄金、白银均价分别环比+15%、+13%、+26%。  公司找矿增储取得重大突破，内生增长动能强劲：公司旗下的西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量新增 577.7 万吨至 1,837.7 万吨，约占中国 2022 年末铜储量的 14.2%。（1）巨龙铜矿：铜金属资源量新增1,472.6 万吨至 2,588 万吨，为并购时核实铜金属资源量的 2.5 倍，23 年巨龙铜业实现矿产铜 15.44 万吨，目前二期改扩建项目已全面启动，预计 26Q1 试生产，达产后年产铜提高至 30-35 万吨；（2）铜山铜矿：铜金属资源量新增365 万吨至超 560 万吨，23 年宝山铜业实现矿产铜 11 万吨，目前浅部Ⅱ号矿体的地下开采正在建设，预计 24 年投产，达产后年产铜 1.2 万吨。公司自主研究和找矿勘查比较优势突出，约 50%以上铜、金资源和 90%以上锌（铅）资源为自主勘探获得，单位勘查成本显著低于全球同行。  投资建议：公司自主勘探能力较强，重点矿山项目储备丰富，未来铜金矿产量有望保持稳定增长，远期成长动能足。根据公司未来五年主要矿产品产量规划，2023-2028 年公司铜、金、锌（铅）、银、锂、钼产量按规划中值计算的CAGR 为 9%、9%、4%、10%、147%、30%。在金铜上升周期明确背景下，公司项目陆续投产带来产量释放，公司盈利有望走高。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 318、399、423 亿元，对应 EPS 为 1.2、1.5、1.6 元，对应 PE为 15、12、12x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）金铜等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）公司新增产能释放不及预期的风险；4）海外地缘政治变化的风险。 [Table_StockCode] 紫金矿业(601899) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 研究助理：孙雪琪 [Table_Market] 市场数据 2024-07-08 股票代码 601899 A 股收盘价(元) 18.45 上证指数 2,922.45 总股本(万股) 2,657,789 实际流通A股(万股) 2,055,629 流通 A 股市值(亿元) 3,793 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河有色】公司点评_紫金矿业：控本成效显著，业绩稳步向上 -40%-20%0%20%40%60%80%紫金矿业沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 2934.03 3432.64 3927.18 4047.44 收入增长率% 8.54 16.99 14.41 3.06 归母净利润（亿元） 211.19 318.33 399.34 423.47 利润增速% 5.38 50.73 25.45 6.04 毛利率% 15.81 18.44 19.36 19.35 摊薄 EPS(元) 0.79 1.20 1.50 1.59 PE 23.13 15.35 12.23 11.54 PB 4.54 3.44 2.68 2.18 PS 0.16 0.14 0.12 0.12 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 776.29 813.76 942.72 1064.88 营业收入 2934.03 3432.64 3927.18 4047.44 现金 184.49 153.59 196.62 306.04 营业成本 2470.24 2799.76 3166.81 3264.26 应收账款 77.78 85.22 102.62 104.26 营业税金及附加 48.50 56.41 64.24 66.43 其它应收款 28.34 35.58 41.85 42.06 营业费用 7.66 8.23 9.63 9.96 预付账款 26.77 35.09 40.08 40.19 管理费用 75.23 85.82 92.29 93.09 存货 292.90 328.46 376.04 385.97 财务费用 32.68 42.44 39.66 34.29 其他 166.01 175.81 185.